2009年中國經(jīng)濟金融形勢分析與預測 金融風暴橫掃全球 中國能否對抗
09年全球資本流動或遇拐點 亞太國際資本投資趨勢
08年物價走勢遇過山車 09年將進一步走低 面臨通縮風險
08年金融運行分析與09年預測 國內(nèi)風險上升
08年中國PPI大起大落 四因素影響物價波動
2009年物價將進一步走低，經(jīng)濟面臨通縮風險
1．經(jīng)濟增長進一步放緩，總需求減弱
如前所述，需求變化是影響當前物價波動的主導因素。2009年，我國總需求將進一步減弱。首先，世界經(jīng)濟低迷，我國出口將大幅下滑。世界銀行12月9日發(fā)表的《2009年全球經(jīng)濟展望》報告預測，2009年全球經(jīng)濟增速僅為0.9%，世界貿(mào)易額將下降2.1%，為1982年以來首次出現(xiàn)下降，世界經(jīng)濟或面臨自1945年第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的首次全球性衰退。其次，出口和房地產(chǎn)投資引擎熄火，我國市場自主性投資將快速下降，而政府為刺激內(nèi)需確定的到2010年底四萬億投資由于缺乏足夠的項目儲備和論證，短期內(nèi)難以快速落實，也就難以完全彌補市場性投資減少帶來的空缺?？傮w來看，我國投資增長將進一步減慢。再次，消費需求在居民收入增長放慢、消費者信心下降、房地產(chǎn)和汽車消費熱點降溫等的影響下，也很難見起色。
2．國際大宗商品價格短期無法走出低谷
2008年7月份以來國際大宗商品價格的快速跳水是對世界經(jīng)濟增長放緩的正常反應，但由于前期國際大宗商品價格過快上漲，積累了一定的泡沫，全球金融風暴中的去杠桿化過程引發(fā)了泡沫的破裂，從而放大并加速了其價格的下降。受減產(chǎn)、地緣政治等因素影響，2009年國際大宗商品價格不排除出現(xiàn)間歇性小幅反彈的可能，但由于2009年世界經(jīng)濟面臨衰退，基本面因素決定了國際大宗商品價格在2009年將繼續(xù)維持低位，難以走出低谷。
3．房價走低帶來物價下跌壓力，加劇通縮風險
由于經(jīng)濟增長放緩，消費者收入預期下降，而且房價已經(jīng)開始回調(diào)，在買漲不買落的心理作用下，自住型需求者的支付能力和購房意愿會降低，投資型和投機型需求也將不同程度地退出市場。2008年1-11月，商品住宅銷售面積同比下降18.8%。在銷售同比下降的同時，住房供應繼續(xù)保持增長。1-11月，住宅竣工面積同比增長5%。供求不同方向的變化導致住宅庫存上升。1-11月，商品住宅空置面積同比增長22.9%，增幅提高4.9個百分點。在供需雙方的作用下，2009年房價可能會進一步回調(diào)。
房價的走低將給一般物價水平帶來下跌的壓力。首先，房價下跌帶來的負財富效應將促使居民減少消費開支。其次，房價走低將使居民對未來的通脹預期降低。再次，房價下跌將使房地產(chǎn)開發(fā)商投資積極性下降，房地產(chǎn)投資減少將進一步減少對原材料、能源以及相關(guān)工業(yè)品的需求，從而使生產(chǎn)資料價格維持低位。最后，房價走低以及房價和房租的聯(lián)動將推低CPI中居住類消費價格?？傮w來看，如果2009年房價出現(xiàn)軟著陸， 則房價的下跌對一般物價水平的影響是較為溫和的。如果房價出現(xiàn)硬著陸，并危及持有大量住房貸款的商業(yè)銀行，則經(jīng)濟運行可能會陷入較為嚴重的通貨緊縮。
4．國內(nèi)產(chǎn)能過剩進一步加劇
我國經(jīng)濟體系中一直存在著比較嚴重的產(chǎn)能過剩問題，這一問題在2006 年就表現(xiàn)得較為突出。2006 年3 月12 日發(fā)改委曾發(fā)布《關(guān)于加快推進產(chǎn)能過剩行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的通知》，指出鋼鐵、水泥、汽車、紡織等九大行業(yè)存在產(chǎn)能過剩。由于2006-2007年世界經(jīng)濟和我國經(jīng)濟保持強勁增長，向國外出口的擴張和國內(nèi)房地產(chǎn)、汽車市場火爆吸納了大量過剩產(chǎn)能，使得這期間產(chǎn)能過剩問題得以緩和。但自2008年下半年以來，世界經(jīng)濟和我國經(jīng)濟同時快速下滑，國外和國內(nèi)需求萎縮“雙碰頭”，2009年產(chǎn)能過剩問題將再次變得嚴峻。預計2009年產(chǎn)能過剩問題的嚴重程度將超過2006年。一是國際和國內(nèi)需求狀況較2006年要差。二是鋼鐵、水泥、紡織等過剩行業(yè)投資2008年增長較快，將在2009年形成更多的生產(chǎn)能力，促使產(chǎn)能進一步膨脹。2008年1-11月份，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資同比增長27.1%；非金屬礦物制品業(yè)投資同比增長46.8%；交通運輸設備制造業(yè)投資同比增長44%。
5．翹尾因素可能導致CPI、PPI出現(xiàn)同比負增長
價格的同比漲幅可以分解為翹尾因素和新漲價因素。其中，翹尾因素是去年基數(shù)變化所形成的，也是由統(tǒng)計上的指數(shù)方法本身特點所決定的。按照2008年CPI各月的環(huán)比增速推算2009年同比增速中的翹尾因素，2009年除1月和12月基本為零外，2-11月各月均為負（見下圖），全年平均翹尾因素為-1.18%
由于缺乏PPI環(huán)比變化率，我們無法推算2009年P(guān)PI同比變化率中的翹尾因素。不過，2008年8月份前后PPI大起大落的運行軌跡也將對2009年P(guān)PI各月同比漲幅產(chǎn)生重大影響。2008年前8個月PPI的快速攀升將使得2009年前8個月PPI的同比增速因受到去年同期基數(shù)過高的影響，而保持低水平，甚至出現(xiàn)負增長。
2009年也存在一些物價上漲的因素，主要集中在農(nóng)產(chǎn)品領域。例如，2008年11月，聯(lián)合國糧農(nóng)組織在最新一期的《糧食展望》中指出，當前的金融危機將給許多國家，包括發(fā)展中國家的農(nóng)業(yè)部門造成不利影響。如果谷物價格在2008/2009年度持續(xù)波動，來年種植面積和產(chǎn)量可能受到影響，以至于有可能導致2009/2010年度糧價再度飆升，引發(fā)比最近所經(jīng)歷的還要嚴重的糧食危機。再如，為確保農(nóng)民增產(chǎn)增收，鼓勵糧食和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，發(fā)改委較大幅度提高了2009年生產(chǎn)的糧食最低收購價格，從2009年新糧上市起，白小麥、紅小麥、混合麥每市斤最低收購價分別提高到0.87元、0.83元、0.83元，比2008年分別提高0.10元、0.11元、0.11元，提高幅度分別為13%、15.3%、15.3%。稻谷最低收購價格水平也將作較大幅度提高。
綜合以上分析，我們認為，2009年CPI與PPI將保持低水平，預計2009年CPI全年漲幅在0%左右，PPI則極可能出現(xiàn)負增長。2009年前三季度，尤其是從2月份開始，CPI當月漲幅可能會持續(xù)數(shù)月出現(xiàn)負增長。
針對2009年可能出現(xiàn)的通貨緊縮風險，宏觀調(diào)控要堅持中央經(jīng)濟工作會議提出的“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的方針，把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為首要任務。2009年CPI和PPI的雙雙顯著走低，可以使宏觀調(diào)控全力以赴“保增長”，為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策提供了更廣闊的操作空間，也為價格改革提供了空間。為此，應抓住國際大宗商品價格保持低位，國內(nèi)PPI、CPI保持較低水平的有利時機，積極推進資源性產(chǎn)品價格形成機制的市場化改革，加快理順能源、資源價格體系，充分發(fā)揮價格機制在能源、資源市場的基礎性作用。除已確定推出的燃油稅費改革和成品油價格改革外，還應再次啟動煤電聯(lián)動機制，盡快完善合理的水資源價格體系，調(diào)整能源礦產(chǎn)資源稅、環(huán)境稅，使能源產(chǎn)品的生產(chǎn)成本合理化。（國家信息中心預測部 李若愚）
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