分析人士認(rèn)為，10日公布的CPI及PPI數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通縮壓力加大，而信貸數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)和流動(dòng)性復(fù)蘇的跡象暫緩了繼續(xù)降息及下調(diào)準(zhǔn)備金率的必要。但在通縮壓力之下，未來仍有降息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率及超額存款準(zhǔn)備金利率的可能。
CPI仍有下行壓力
興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，春節(jié)因素造成了CPI下降幅度小于市場(chǎng)預(yù)期，但PPI下滑幅度大于市場(chǎng)預(yù)期。在春節(jié)因素消退后，CPI將面臨更大下滑壓力，很可能2月份CPI會(huì)徘徊在0附近，3月份將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。
他認(rèn)為，春節(jié)因素消退，一方面生產(chǎn)會(huì)進(jìn)入正常軌道，這意味著CPI和PPI雖然仍將繼續(xù)下降，但降幅將趨緩；另一方面也將使得食品價(jià)格對(duì)總體價(jià)格水平的緩沖因素不復(fù)存在，而物價(jià)特別是CPI將承受更大通縮壓力。
預(yù)期趨弱 “雙率”仍可能下調(diào)
有分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)通過進(jìn)一步降息來釋放流動(dòng)性的必要性非常小。
這一觀點(diǎn)直接源于信貸數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)。2008年11月和12月，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的月新增貸款額分別為4769億元與7718億元，增勢(shì)迅猛。更能反映資金活躍度的M1也同時(shí)出現(xiàn)了積極改變，2008年12月，M1同比增速為9.06%，改變了此前七個(gè)月連續(xù)下滑的格局。
此外，還有消息稱，1月份金融機(jī)構(gòu)貸款預(yù)計(jì)超過1.2萬億。分析人士認(rèn)為，銀行信貸的超預(yù)期反彈，流動(dòng)性復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，暫時(shí)降低了貨幣政策繼續(xù)加力的必要性。
而在上周公開市場(chǎng)操作中，央行大刀闊斧回收流動(dòng)性，利用央票發(fā)行和正回購(gòu)雙管齊下，實(shí)現(xiàn)超過200億元的正回籠，這也是今年以來公開市場(chǎng)一周流向第一次出現(xiàn)凈回籠，或顯示央行判斷目前市場(chǎng)的流動(dòng)性較為充裕。
日前中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川也表示，在寬松的貨幣政策下，央行將根據(jù)具體經(jīng)濟(jì)情況采用不同貨幣調(diào)控手段，并非單靠利率調(diào)整這一種貨幣政策。在利率調(diào)節(jié)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激作用不明顯的情況下，央行可能更加注重?cái)?shù)量調(diào)控。
此外，分析人士認(rèn)為，在央行連續(xù)降息之后，中國(guó)與美國(guó)相比，無論是客戶存款利率以及銀行間市場(chǎng)的拆借利率都處在相近的、歷史上比較低的水平，因此，后期繼續(xù)降息的空間雖存，但大幅降息的可能性已經(jīng)不存在。
但從12月份的數(shù)據(jù)看出，M1的增幅仍然明顯落后于M2，存款定期化的現(xiàn)象仍較嚴(yán)重。“M1增幅仍然落后于M2，顯示經(jīng)濟(jì)仍在下滑。”分析人士表示。
上海證券宏觀分析師李劍鋒認(rèn)為，在這種情況下，應(yīng)該把提高貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度調(diào)高至與增加基礎(chǔ)貨幣投放同樣重要的位置。因此，調(diào)低存款準(zhǔn)備金率以及存款準(zhǔn)備金利率是未來更有可能實(shí)施的政策。
魯政委認(rèn)為，尚可的CPI，加上強(qiáng)勁的信貸數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)會(huì)使央行暫停降息；同時(shí)，近期加量的公開市場(chǎng)操作，也預(yù)示著2月份不可能繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。但預(yù)期在高強(qiáng)度信貸無法持續(xù)和物價(jià)將繼續(xù)下跌的判斷下，3月份，貨幣政策可能再度量、價(jià)齊動(dòng)，超額存款準(zhǔn)備金利率也可能下調(diào)。預(yù)計(jì)第二季度也將是存款準(zhǔn)備金率下調(diào)較多的時(shí)期。
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