央行12日宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加上此前連續(xù)出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策，宏觀調(diào)控政策開始步入微調(diào)階段。但分析人士認(rèn)為，此次準(zhǔn)備金率的超預(yù)期調(diào)整是在出口超預(yù)期恢復(fù)、通脹壓力加大的背景下進(jìn)行的。政策超預(yù)期收緊折射了宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期變化，政策調(diào)整有利于中長期保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。
“組合拳”快速出擊
上調(diào)準(zhǔn)備金率與近期一系列調(diào)控政策是一脈相承的。中銀國際董事總經(jīng)理程漫江認(rèn)為，央行是在1月10日國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于抑制房價過快上漲的文件之后宣布上調(diào)法定準(zhǔn)備金率的，表達(dá)了管理層對資產(chǎn)價格泡沫的擔(dān)心。
2009年12月，個人住房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅征免時限由2年恢復(fù)到5年；12月17日，五部委又聯(lián)合發(fā)布通知要求，開發(fā)商拿地首付至少50%，降低開發(fā)商的資金杠桿水平。2010年1月10日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，明確提出二套房貸款首付比例不得低于40%。
央行也加大了公開市場操作力度。西南證券研究報告稱，此前央行已通過公開市場連續(xù)14周凈回籠資金。2010年1月7日和12日，3月期和1年期央票發(fā)行利率均走高。
程漫江稱，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放出寬松貨幣政策結(jié)束的信號，從快速回暖的就業(yè)形勢來看，寬松的貨幣政策正在同時推升需求拉動的通脹和成本拉動的通脹，預(yù)計未來管理層將推出綜合性政策，以實現(xiàn)資產(chǎn)價格和商品價格的軟著陸；控制銀行貸款增長的更多措施也將出臺。
宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期變化
此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時點超出了市場預(yù)期，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了超預(yù)期變化。一是2009年12月出口大幅攀升，使得市場對2010年出口增長預(yù)期更加樂觀；二是2009年12月CPI漲幅可能陡然加快，或接近2%；三是2010年1月第一周新增信貸投放約6000億元。
華泰聯(lián)合證券宏觀研究員陳勇認(rèn)為，中國對東盟等新興經(jīng)濟(jì)體的出口增長強(qiáng)勁，是2009年12月出口的最大亮點?？紤]到中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)協(xié)議的生效和新興經(jīng)濟(jì)體需求恢復(fù)較快，這種態(tài)勢具有持續(xù)性。中國的出口結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，如果出口能夠在2010年對經(jīng)濟(jì)形成超預(yù)期的正向拉動，人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，外匯占款注入新的流動性，那么寬松的貨幣政策應(yīng)提前結(jié)束。
高華證券的報告認(rèn)為，在貨幣環(huán)境過于寬松、實體經(jīng)濟(jì)增長過快、通脹壓力急升的情況下，上調(diào)準(zhǔn)備金率無疑是積極的政策舉措，提前調(diào)整也降低了以后采取極端手段的可能性。但是“小步快跑”式的調(diào)整未必足以抑制通脹，未來數(shù)月內(nèi)政府還將采取進(jìn)一步措施抑制通脹，包括窗口指導(dǎo)、進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等，也不排除可能加息。
政策仍將適時調(diào)整
國泰君安研究所所長李迅雷表示，存款準(zhǔn)備金率出乎市場意料的上調(diào)，顯示了央行穩(wěn)定信貸投放的決心，雖然在短期內(nèi)會對實體經(jīng)濟(jì)和資本市場產(chǎn)生沖擊，但有利于中長期保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。
考慮到金融機(jī)構(gòu)超過1萬億的超額準(zhǔn)備金，2009年12月大量財政存款進(jìn)入銀行體系使得國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存款總額增加約6000億元，以及外匯占款、到期央票都會在2010年一季度帶來可觀的流動性注入，因此，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點對流動性寬裕的局面不會造成太大影響。此次調(diào)整最重要的影響是，向市場傳達(dá)出明確的調(diào)控信號，“精確打擊”市場對流動性、通脹水平以及資產(chǎn)價格上漲的預(yù)期，以確保信貸資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。
程漫江認(rèn)為，未來如果中國出口進(jìn)一步增長，在面臨通脹壓力時，中國有可能先于美國加息；如果出口增長平緩，央行仍然會用準(zhǔn)備金率等工具來平抑通脹預(yù)期。(記者 朱宇)
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