中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘
□本報(bào)記者 韓曉東
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，雖然一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)達(dá)到11.9%，但保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎仍然是政策的首要任務(wù)。預(yù)計(jì)6、7月份可能出現(xiàn)今年CPI的高點(diǎn)，加息將相應(yīng)出現(xiàn)在三季度。至于調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，目前的必要性有所下降。
經(jīng)濟(jì)熱度較高
中國(guó)證券報(bào)：如何看待一季度11.9%的經(jīng)濟(jì)增速？
哈繼銘：一季度我國(guó)GDP達(dá)到接近12%的增速，一方面有去年基期較低的原因；另一方面，從“三駕馬車”來(lái)看，投資增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，而消費(fèi)和凈出口保持穩(wěn)中有升格局。據(jù)估算，一季度季調(diào)之后的環(huán)比折年率達(dá)到11%，快于去年四季度的10.3%，顯示經(jīng)濟(jì)熱度較高。
盡管一季度貿(mào)易順差同比下降，3月份還出現(xiàn)了逆差，但評(píng)價(jià)外需復(fù)蘇情況不應(yīng)過(guò)多看凈出口，而是要看出口指標(biāo)。3月份出現(xiàn)貿(mào)易逆差的重要原因是進(jìn)口增加，這表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)需求恢復(fù)強(qiáng)勁，原材料、汽車等行業(yè)均增長(zhǎng)明顯。
但從14日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議表態(tài)來(lái)看，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度依然保持謹(jǐn)慎。盡管未來(lái)可能出臺(tái)譬如控制新開(kāi)工項(xiàng)目、增加農(nóng)產(chǎn)品供給來(lái)抑制通脹等局部調(diào)控措施，但保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎依然是政策的首要任務(wù)。
二季度加息可能性不大
中國(guó)證券報(bào)：您認(rèn)為未來(lái)物價(jià)走勢(shì)如何？如果央行要調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率，需要分別滿足什么樣的條件？
哈繼銘：由于豬肉價(jià)格繼續(xù)下降，國(guó)際糧價(jià)漲幅并不明顯，3月份CPI同比上漲2.4%，低于2月份的2.7%，這屬于正常的春節(jié)后價(jià)格回落。值得注意的是，豬肉價(jià)格未來(lái)有止跌反彈的可能。目前我國(guó)豬糧比價(jià)為5倍左右，這意味著養(yǎng)豬接近虧本，再加上近期出現(xiàn)了生豬疫情，未來(lái)豬價(jià)反彈的空間不可忽視。
從價(jià)格監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，4月份前兩周豬肉、蔬菜等食品價(jià)格依然保持回落態(tài)勢(shì)，糧食價(jià)格平穩(wěn)，預(yù)計(jì)4月CPI同比漲幅在2.7%左右。
從央行加息條件來(lái)看，更可能發(fā)生在CPI連續(xù)幾個(gè)月保持升勢(shì)，并明顯超過(guò)一年期基準(zhǔn)利率的情況下。而這很可能在人民幣啟動(dòng)升值之后，否則可能加劇熱錢流入。3月份我國(guó)出現(xiàn)的貿(mào)易順差可能是暫時(shí)現(xiàn)象，預(yù)計(jì)到5、6月份中國(guó)將重新恢復(fù)貿(mào)易順差，屆時(shí)人民幣升值的可能性更大。而二季度加息的可能性并不大。
今年物價(jià)的高點(diǎn)可能出現(xiàn)在6、7月份，達(dá)到4.5%-5%的水平，而加息則相應(yīng)地可能在7、8月份出臺(tái)，即三季度。
至于調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，目前來(lái)看必要性并不是很大，央行更可能動(dòng)用其它數(shù)量型手段。我們預(yù)計(jì)近期不會(huì)出臺(tái)緊縮信貸的政策，政策會(huì)繼續(xù)通過(guò)發(fā)行央票和公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)管理流動(dòng)性。
關(guān)注政策結(jié)構(gòu)性退出
中國(guó)證券報(bào)：在您看來(lái)，未來(lái)一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)有哪些值得關(guān)注的“隱患”？
哈繼銘：首先，3月份房?jī)r(jià)上漲有所抬頭，一定程度上加大了資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)政策可能出臺(tái)更多抑制措施，譬如部分城市的部分房產(chǎn)可能會(huì)試點(diǎn)房產(chǎn)消費(fèi)稅。但在抑制房地產(chǎn)熱潮時(shí)也會(huì)非常謹(jǐn)慎，因?yàn)榇蠓{(diào)整可能危及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。未來(lái)3-5年地產(chǎn)價(jià)格可能進(jìn)一步膨脹，直至人口紅利轉(zhuǎn)為人口負(fù)債后，才會(huì)面臨較大調(diào)整壓力。
其次，目前信貸方面增速并不是很快，但是否有表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張則不確定，信貸當(dāng)局可能將對(duì)這一情況進(jìn)行調(diào)查。此外，地方政府的投資雄心仍然強(qiáng)烈，需要加強(qiáng)一些控制，否則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。判斷經(jīng)濟(jì)過(guò)熱不一定從CPI的角度，從拉限電、油氣能源供需等來(lái)觀察，可能更為直觀。
再次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出包括兩方面內(nèi)容：一個(gè)是財(cái)政、貨幣等周期性政策，另一個(gè)則是結(jié)構(gòu)性政策。后者受關(guān)注相對(duì)較少，但同樣十分重要。去年以來(lái)，一些領(lǐng)域國(guó)進(jìn)民退的現(xiàn)象有所顯現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下需要做出一些調(diào)整，如放開(kāi)某些行業(yè)的投資準(zhǔn)入，解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難等問(wèn)題。
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