錢，嘩嘩地涌進(jìn)來(lái)。這是7、8月份以來(lái)所有股票型基金的感受：中郵核心成長(zhǎng)、泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選、光大保德信優(yōu)勢(shì)配置等百億的新基金短短數(shù)天旋即募集完畢，銀華核心價(jià)值優(yōu)選等績(jī)優(yōu)老基金打開(kāi)申購(gòu)一天后就因申購(gòu)規(guī)模過(guò)大，決定馬上暫停申購(gòu)。根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心測(cè)算，從7月1日至8月24日，首發(fā)/轉(zhuǎn)型擴(kuò)募和分拆，大約帶來(lái)2200億的增量資金，這還不包括那些打開(kāi)申購(gòu)、分紅持續(xù)營(yíng)銷的基金。
面對(duì)洶涌而入的資金，在5000點(diǎn)“高空作業(yè)”的基金經(jīng)理們并沒(méi)有感到棘手，“股市還會(huì)大漲，我們覺(jué)得還是有很多股票可以買?！?/p>
8月21日，股民們?cè)谏虾Ｒ患易C券營(yíng)業(yè)部大廳觀看股市行情。 當(dāng)天，滬深股市繼續(xù)走高，并雙雙創(chuàng)下歷史新高。上證綜指一度上沖至4982.98點(diǎn)，逼近5000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。 新華社發(fā)
基本面增長(zhǎng)捅穿“泡沫論”
“泡沫論”最近又開(kāi)始流行起來(lái)，而這一次藍(lán)籌被稱為市場(chǎng)上最大的泡沫。很多投資者為萬(wàn)科、招商銀行、中信證券等藍(lán)籌股高高在上的股價(jià)咋舌，5000點(diǎn)的整數(shù)大關(guān)也讓很多恐高的股民頭暈?zāi)垦！?/p>
“從靜態(tài)市盈率來(lái)看，很多股票確實(shí)不便宜了，但從動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看，仍然還是合理的?！痹谧罱牟稍L中，不少基金經(jīng)理給出了這樣的判斷。支持他們樂(lè)觀看待績(jī)優(yōu)藍(lán)籌的重要原因在于上市公司保持穩(wěn)定持續(xù)的增長(zhǎng)，他們稱，如果仍然靜態(tài)地去看市盈率，這種思維只能用刻舟求劍來(lái)形容。
支持他們的數(shù)據(jù)是，現(xiàn)在中國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)一直處于高速成長(zhǎng)狀態(tài)，增長(zhǎng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期的，去年整個(gè)市場(chǎng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了46%，今年一季度的增長(zhǎng)是95%，現(xiàn)在中報(bào)業(yè)績(jī)還沒(méi)完全公布完，但整個(gè)上半年估計(jì)增長(zhǎng)60-70%并沒(méi)有太大問(wèn)題，全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能在50%-60%，如果考慮業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，整個(gè)市場(chǎng)的估值在25倍—35倍是合理的范圍，整個(gè)市場(chǎng)目前雖然靜態(tài)估值是50倍，但動(dòng)態(tài)來(lái)看也就是30倍。匯豐晉信副首席投資官司林彤彤說(shuō)，現(xiàn)在很多人用PEG來(lái)評(píng)判市場(chǎng)是高或低，如果上證綜指在4500點(diǎn)-5000點(diǎn)之間，目前PEG的水平是在0.9至1的水平，從這一點(diǎn)來(lái)看，目前市場(chǎng)包括藍(lán)籌估值水平仍然處在一個(gè)相對(duì)合理的界線。
融通動(dòng)力先鋒基金經(jīng)理陳曉生分析此輪牛市的性質(zhì)時(shí)認(rèn)為，1000點(diǎn)起來(lái)的這一輪牛市是加息背景下靠基本面推動(dòng)的牛市，不停加息的背后實(shí)際上是告訴我們經(jīng)濟(jì)特別好，企業(yè)生產(chǎn)很旺，而1996-2001年是降息背景下靠資金推動(dòng)的牛市，企業(yè)當(dāng)時(shí)的盈利狀況很差，資金越多，股市推得越高，這種牛市最后的結(jié)局肯定就是大暴跌。而具體到基金最為關(guān)注的藍(lán)籌，天治基金有關(guān)人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)周期繁榮，保證了藍(lán)籌公司盈利的高增長(zhǎng)甚至是超預(yù)期增長(zhǎng)。另?yè)?jù)有關(guān)券商的研究，上個(gè)世紀(jì)８０年代日本股市由牛轉(zhuǎn)熊的根本原因并不是單純的估值高企，而是企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的下滑，尤其是代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的制造業(yè)的盈利能力在股市泡沫破裂前１至２年開(kāi)始下降。
還將吸納2000億新彈藥
就短期來(lái)說(shuō)，“藍(lán)籌泡沫”經(jīng)久難退在于資金不斷流入基金。博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)的基金經(jīng)理余洋對(duì)記者表示，這種藍(lán)籌泡沫有一定合理性，在基金財(cái)富效應(yīng)的感召下，很多散戶把錢交給基金操作，基金管理人拿到資金最直接的選擇就是買藍(lán)籌股。
數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，在全部306只基金（不含貨幣基金）中，有171只基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)100%。財(cái)富效應(yīng)實(shí)在難擋。有關(guān)人士預(yù)計(jì)基金火爆的局面仍然會(huì)持續(xù)，更多的銀行資金將活期化，同時(shí)源源不斷地涌入基金。而就在上周六，記者參加了寶盈基金管理公司在廣州舉辦的財(cái)富大講堂，親身領(lǐng)略了基金公司現(xiàn)場(chǎng)“傳教”受到投資者歡迎的火爆。此次大講堂有500人參加，根據(jù)記者對(duì)部分與會(huì)者的采訪，其中不少人表示，因?yàn)橥泤柡?，銀行的存款必須拿出來(lái)做投資來(lái)抵御通脹，根據(jù)他們自身的經(jīng)驗(yàn)以及周圍朋友的介紹，還是傾向于把錢用來(lái)申購(gòu)基金。
研究人士判斷說(shuō)，盡管有QDII的推出，盡管個(gè)人投資者可以直接投資海外股市，但對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，在投資意識(shí)被喚醒以后，他們的投資首要目標(biāo)還是共同基金。他們保守估計(jì)到年底，仍將有2000億以上的資金通過(guò)基金間接投入股市。
正是因?yàn)榭吹竭@一點(diǎn)，不少基金經(jīng)理建倉(cāng)起來(lái)毫不手軟，“可能買貴了，但不會(huì)買錯(cuò)”、“時(shí)間換空間”成為他們對(duì)持有人反復(fù)解釋持股的理由。他們判斷說(shuō)，基金經(jīng)理手中握有現(xiàn)金，一定會(huì)去買股票，投資股票的收益還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了不少國(guó)債產(chǎn)品，這也是在5000點(diǎn)，不少基金還敢持有股票的原因之一。因此在這種流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，籌碼必定為王，更何況人民幣升值至其應(yīng)該達(dá)到的比例、一年期定期存款利率加到6%這個(gè)公認(rèn)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)的臨界點(diǎn)，還有很長(zhǎng)的一段路要走，有基金經(jīng)理樂(lè)觀地估計(jì)，目前市場(chǎng)正走出估值范疇，股價(jià)上漲空間似乎進(jìn)入了沒(méi)有天花板的階段。
在貴中買好的、買大的
在采訪中，記者了解到，不怕股價(jià)貴的基金經(jīng)理們現(xiàn)在都忙著選擇更好的股票。友邦華泰的投資人士判斷說(shuō)，由于中國(guó)市場(chǎng)的封閉性，藍(lán)籌股的高估值現(xiàn)象還會(huì)持續(xù)，未來(lái)一年半內(nèi)這種情況都不會(huì)改變，既然股票這么貴，當(dāng)然要選擇基本面好、有確定成長(zhǎng)性的股票，通過(guò)其盈利的快速穩(wěn)定增長(zhǎng)有效地降低動(dòng)態(tài)估值水平。
在基金經(jīng)理的預(yù)測(cè)中，金融、地產(chǎn)、內(nèi)需消費(fèi)、重型裝備、資源類等板塊普遍被看好。銀華優(yōu)勢(shì)的基金經(jīng)理陳勤表示，從長(zhǎng)中期來(lái)說(shuō)，其看好受益內(nèi)需和投資增長(zhǎng)及資產(chǎn)價(jià)格上升的相關(guān)行業(yè)，如金融服務(wù)、房地產(chǎn)、泛消費(fèi)類、投資資源品等，以及在需求引起的通貨膨脹加速環(huán)境下受益于價(jià)格調(diào)整的行業(yè)，在個(gè)股的選擇上，將以具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)龍頭的上市公司為核心配置并長(zhǎng)期持有。博時(shí)精選基金經(jīng)理陳豐判斷，汽車、零售等內(nèi)需型行業(yè)可能成為機(jī)構(gòu)未來(lái)增倉(cāng)的方向，更長(zhǎng)期來(lái)看，看好受益于人民幣升值的金融、地產(chǎn)、航空等行業(yè)以及消費(fèi)類型的商業(yè)、食品等行業(yè)。
一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，大資金的出現(xiàn)導(dǎo)致大塊頭公司將比以前更有增長(zhǎng)潛力。博時(shí)基金陳豐說(shuō)，百億基金數(shù)量不斷增多，股票對(duì)資金的容納能力成為重要考慮指標(biāo)，只有藍(lán)籌才能容納大資金進(jìn)出，從而使得大規(guī)模的資本投入以賺取大規(guī)模的盈利成為可能，而小股票即使?jié)q幅很大，也很難帶來(lái)大的盈利總量，因此不適合大規(guī)模資金的介入。（記者 易非）
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