近來，公司債券市場發(fā)展所需的各項金融生態(tài)環(huán)境迅速改善。發(fā)展公司債券市場已經(jīng)成為解決資本市場結構性失衡、減小股市泡沫、擴大投融資渠道等各種問題的有效方法之一。9月24日，長江電力公司債順利發(fā)行，標志著預熱半年多的公司債券市場，已經(jīng)正式啟動。
蛋糕有多大
公司債的推出，給中國上市公司打開一條高效低成本的融資渠道，從證券公司角度看，公司債券市場將給券商帶來主營業(yè)務全面擴張的機會。發(fā)行承銷業(yè)務在券商主營業(yè)務結構中占據(jù)三分之一，而且業(yè)務穩(wěn)定性高、風險低，屬于券商的優(yōu)質業(yè)務。公司債券承銷業(yè)務是券商主營業(yè)務的擴張，而且是優(yōu)質主營業(yè)務，那么這塊蛋糕有多大？
上市公司發(fā)債規(guī)模決定了蛋糕的大小。發(fā)債規(guī)模又是由上市公司發(fā)債意愿和發(fā)債繁復程度決定。從以下幾方面決定因素來看，公司債券發(fā)行規(guī)模應該可以樂觀期待。
首先，上市公司進行債券融資的意愿顯然強于股權融資。從短期融資券市場可以了解上市公司債券融資的需求狀況。2006年，共有242家公司發(fā)行了1年以內(nèi)的短期融資券，發(fā)債的公司中，上市公司約占七成。而同年新發(fā)行股票的公司僅有71家。相比較股權融資來說，債權融資程序上更快捷，這是上市公司首選債券進行融資的主要原因之一。
從發(fā)行規(guī)模上看，截止到8月24日，2007年共有75只新股IPO，融資1500億，86只股票增發(fā)，融資1062億。短期融資券發(fā)行169只，發(fā)行總額2036億，按照70%的上市公司發(fā)行量，大概有120只上市公司發(fā)債，融資額1500億。以此預計，公司債券在達到一定規(guī)模后，將有大約同等的發(fā)行規(guī)模。首只公司債07長電債發(fā)行40億，發(fā)行費率1.4%，如果按照前8個月1500億的發(fā)行規(guī)模和1.5%的承銷費率，公司債給券商帶來的承銷收入為22.5億（8個月，年發(fā)行規(guī)模2200億，年承銷收入預計33億），相當于新股IPO收入的四分之一。
其次，從融資成本上看，債券融資成本低于銀行貸款。目前10-15年企業(yè)債券發(fā)行利率在5%-6.5%。根據(jù)企業(yè)資質不同，發(fā)行利率有所不同。而5年期以上銀行貸款利率在7.83%，債券平均融資成本要比銀行貸款低兩個百分點左右。顯然，債券市場為企業(yè)提供了低成本渠道。期限上，上市公司發(fā)行公司債將填補短期融資券和企業(yè)債券的空白，預計在1年以上，10年以下。
再次，相比較股權融資而言，上市公司債權融資成功率更高。公司債券發(fā)行審核重點在項目的盈利狀況和發(fā)行人的償債能力，而且對于藍籌公司發(fā)行的公司債很可能不需要銀行擔保，大大節(jié)省發(fā)行的成本。
目前公司債券發(fā)行進入試點期，經(jīng)過試點后，將進入一個快速發(fā)展階段，屆時將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴大化，最終形成一個規(guī)模至少等同于目前股市的債券市場。公司債承銷將給券商帶來穩(wěn)定的收入，而除了承銷收入之外，公司債的回購、場外交易等等可能衍生出來的新業(yè)務也將成為券商的新業(yè)務增長點。
大券商強者恒強
國內(nèi)證券行業(yè)從成立至今一直處于不斷的分化、重組的進程中。發(fā)行承銷業(yè)務在券商主營業(yè)務中屬于壟斷性較強的業(yè)務，大券商基本壟斷絕大多數(shù)市場份額，中小券商很難在這一業(yè)務領域分得一杯羹。
和股票承銷情況相似，企業(yè)債券承銷市場一直由中信證券、中金公司、銀河證券、國泰君安等大券商壟斷，國海證券和華西證券在中小券商中債券承銷做得比較出色。2006年企業(yè)債籌資近1000億，52只企業(yè)債券發(fā)行，主承銷商有18家證券公司，前五家主承銷商市場集中度達到60％。中信證券一直比較注重企業(yè)債券的承銷，債券承銷占27%的市場份額，全行業(yè)排名第一。公司債券發(fā)行啟動后，原來在企業(yè)債券承銷業(yè)務中具有優(yōu)勢的證券公司，仍然會利用原有的渠道、人才和技術上的優(yōu)勢，在公司債券發(fā)行市場占據(jù)主導地位，5家左右的大券商將會壟斷公司債大項目的發(fā)行，而中小券商可能集中于中小項目的公司債融資。
在蛋糕的瓜分上，大券商仍會當仁不讓地拿走大部分項目，中小券商只能在所剩無幾的份額中繼續(xù)爭奪。在公司債試點階段，可能不會使券商收入有顯著的增加，進入快速發(fā)展期后，預計券商承銷收入將增加三成，主營業(yè)務收入將增加10%。
|
