| 6000點:多數(shù)投資者為何沒賺錢 大盤股泡沫化趨勢使資金轉(zhuǎn)向 |
| 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2007 年 10 月 16 日 |
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如何看待當(dāng)前市場中個股分化和板塊輪動現(xiàn)象
主持人：上海證券報安仲文
嘉賓：大成基金投資副總監(jiān)楊建華
主持人：您在今年股市3000點的時候，認(rèn)為牛市還沒有走完?，F(xiàn)在指數(shù)已經(jīng)到了6000點的高位，您對中國股票市場長期發(fā)展的趨勢怎么看？
楊建華：從歷史上來看，決定股市轉(zhuǎn)折點的是如貨幣政策、財政政策這些決定宏觀經(jīng)濟(jì)因素引起的。從目前來看，這輪牛市拐點還沒有出現(xiàn)。投資者可以保持樂觀因素還非常多，企業(yè)盈利良好、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長、人民幣不斷升值、流動性充裕等等都沒有改變，而且未來一兩年也不可能改變。我們認(rèn)為5000、6000點仍然是一個中點，而不是一個頂點，還沒有什么因素可以改變這輪牛市的趨勢。如果一定問這輪牛市什么時候結(jié)束的話，我們的回答就是等中國經(jīng)濟(jì)高速增長發(fā)生轉(zhuǎn)變、人民幣升值出現(xiàn)拐點的時候。
主持人：最近股指加速上揚(yáng)，而許多個股卻走勢乏力、出現(xiàn)分化，這意味著什么？
楊建華：這是很正常的情況，最近上升的個股，如銀行、地產(chǎn)上升都是有基本面支撐的，這些個股估值上有優(yōu)勢。另外，中國現(xiàn)在的市場跟以前相比是一個機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場，機(jī)構(gòu)對股票認(rèn)識有自己的價格判斷。如果股票好的話，他選擇一個股票；如果市場不好，他會大量拋棄。在一個機(jī)構(gòu)市場中，個股分化是正常的。以前我們股市個股普漲，其實才是不正常的。
主持人：9月份CPI仍維持在較高水平，為了盡快糾正負(fù)利率局面，有說法稱央行會繼續(xù)加息，您怎么看？
楊建華：央行年內(nèi)會繼續(xù)加息，這個和我的判斷也是差不多的。關(guān)鍵的分歧就是一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計11、12月份整個CPI數(shù)據(jù)會往下走，但如果11、12月份CPI數(shù)據(jù)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的話，市場加息頻率可能會加快，對市場影響會比較大。我們判斷核心CPI并不是很高，未來出現(xiàn)這種情況的機(jī)會不是很大，所以我們對整個市場并不是特別擔(dān)心。
主持人：目前兩市平均市盈率水平已經(jīng)高達(dá)60倍左右，隨著三季報進(jìn)入披露期，上市公司業(yè)績能否再度超出預(yù)期、以化解目前市場過高的估值水平？
楊建華：2007年動態(tài)市盈率接近40倍，這是扣除虧損的。至于未來業(yè)績能否超預(yù)期，現(xiàn)在有一些分歧，有些券商認(rèn)為三季度可能增長40%不到，市場可能會有一些壓力；有一些研究報告認(rèn)為在通脹背景下業(yè)績增長有加速跡象。從我們自己跟蹤的公司來看，重點公司如券商、銀行、保險、地產(chǎn)、機(jī)械、鋼鐵三季度情況都很好，很多都超出了預(yù)期。看估值的話，可能我們更看中主流行業(yè)和公司2008、2009年的估值，如果這些公司成長性良好，我們對現(xiàn)在估值水平并不擔(dān)心。
主持人：決定10月份乃至四季度行情的基本走勢關(guān)鍵因素是什么？
楊建華：貨幣政策是一方面，10月份最主要的是管理層態(tài)度，目前市場還是擔(dān)心會出現(xiàn)調(diào)控。另外有一些宏觀數(shù)據(jù)值得跟蹤，主要是CPI，這個數(shù)據(jù)如果超出預(yù)期的話，必然出現(xiàn)緊縮的政策，這樣對某些行業(yè)可能會有比較大的影響。此外，股指期貨一旦推出的話，市場將從一個單邊市變成一個雙邊市，機(jī)構(gòu)生存方式徹底改變，整個中國股市操作理念產(chǎn)生劇變，影響也是比較大的。最近指標(biāo)股上漲跟這個也是有一定因素的。
主持人：今年初您提出牛市將消滅一切低估的品種，并指出了估值洼地存在的投資機(jī)會，現(xiàn)在市場上還有估值洼地嗎？目前市況下，你們應(yīng)采取什么策略？有哪些投資主題值得關(guān)注？
楊建華：尋找估值洼地這是我們一個策略，現(xiàn)在看來洼地已經(jīng)被填平了。這是一個持續(xù)的策略，也是一個相對防御的策略。牛市背景下，板塊輪動已經(jīng)成為一個明顯的特征。綜合考慮PE和2008年成長性，我們認(rèn)為指標(biāo)較好的是金融服務(wù)、房地產(chǎn)行業(yè)，這些行業(yè)仍然有挖掘空間，我們預(yù)計這兩個行業(yè)2008年增長將繼續(xù)超出市場平均水平，因此金融地產(chǎn)是我們長期配置的重點。
在策略方面，目前市場情況下，我們的策略沒有太大的調(diào)整，構(gòu)建好一個組合后，還是以持股為主。
我覺得未來有這些主題可以值得關(guān)注：第一，人民幣升值背景下的投資主題。人民幣升值是支持本輪牛市基本面的因素之一，資源類相關(guān)上市公司以及擁有這類資產(chǎn)的公司將隨著資產(chǎn)價格上漲不斷升值。第二，通脹背景下的投資主題。在通貨膨脹壓力和預(yù)期不斷加強(qiáng)的背景下，成本可以獲得有效控制的公司將是最大的受益者。隨著土地、資源價格不斷上漲，導(dǎo)致購買力膨脹，這些新增購買力持續(xù)投向資源、土地。因此未來資源、證券、保險等行業(yè)可以持續(xù)看好。另外飼料、化肥價格上漲，有理由看好這些行業(yè)。地產(chǎn)零售也是通脹受益的行業(yè)。另外一個主題，我們覺得在牛市后半期就是一個外延的增長。目前滬深股市2008年市盈率已經(jīng)接近30倍，在估值普遍比較高的市場里，潛在投資收益就是外延式增長以及資產(chǎn)注入收購，未來央企整合思路可能重新會被提出。(上海證券報) |
| 來源： 中國發(fā)展門戶網(wǎng)綜合 |
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