信心在牛熊分界線面臨考驗
市場情緒在牛市高潮時的突變總是讓人恐慌：10月16日創(chuàng)下6124點(diǎn)新高時，滬綜指可謂牛氣沖天。上周股指兩度跌破牛熊分界半年線，市場上空變成一片愁云慘霧。
因恐懼熊市降臨的信心迷霧，如果像美國詩人桑德堡所形容的“霧景”一樣，僅僅是“霧來了，躡著小貓的腳。它靜靜地坐下，細(xì)細(xì)地瞧著這港口和都市，隨后，又走掉”，過億股民可能在年底皆大歡喜?？墒?，從對熊市的恐懼，到熊市的最終確認(rèn)，需要很長的時間。期間，投資者荷包可能已是大縮水。如何在恰當(dāng)?shù)臅r間跳離即將脫軌的牛市列車，本文試圖提供一點(diǎn)借鑒。
起點(diǎn)998點(diǎn)，終點(diǎn)6124點(diǎn)？在滬綜指這列開了不到30個月的牛市快車上，老股民總是逃離得太早，大多數(shù)新股民則是上車時間太晚。
6124點(diǎn)，是本輪牛市的終點(diǎn)，抑或僅僅是一個中轉(zhuǎn)站？已成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)。
中石油是牛市火車頭
48.6元，這是11月5日中石油A股上市首日的開盤價。這是中國股市列車迄今為止最為響亮的一聲長鳴，全球市場都為之震驚。因為，此時中石油A股的總市值，相當(dāng)于?？松梨?、通用電氣和微軟三者的總和，超過了俄羅斯股票的總市值。
“中石油是戳破A股泡沫的最佳利器?！边@是不少券商策略研究員的觀點(diǎn)。眼下，中石油A股占滬綜指的權(quán)重約為25％，如果其回歸合理估值，巨大的向下牽引力將令指數(shù)難言止跌。
中石油估值的高高在上，令人想起1990年日本股市泡沫巔峰時的標(biāo)志性事件—日本電話公司的市值當(dāng)時超過了美國電報電話公司、IBM、通用電氣和通用汽車的總和，相當(dāng)于德國股市的總市值。如今，日本電話公司已跌出全球市值前20名的行列。
在日本股市的瘋牛期，智者們是何時跳離牛背的呢？有“環(huán)球投資之父”美譽(yù)的美國投資大師伯坦頓，是上世紀(jì)六七十年代進(jìn)入日本股市的，當(dāng)時整個日本股市總值比不上IBM一家公司的市值。而在1987年日經(jīng)指數(shù)2萬點(diǎn)時，他沽貨離場。但日經(jīng)指數(shù)卻是漲聲依舊，在1989年底漲至38957點(diǎn)，但其后熊途漫漫，在2003年4月最低跌至7603點(diǎn)。
無獨(dú)有偶，在投資者搶購股價逾40元的中石油A股之前，美國“股神”巴菲特卻在以平均13港元左右的賣價，分7次售罄中石油H股，原因是估值太高。不過，他有點(diǎn)后悔賣得太早。因為在他離場后，中石油H股一度漲至20.25元，但是，牛勁卻是已近尾聲，很快轉(zhuǎn)跌。
預(yù)測牛熊拐點(diǎn)難度極高
經(jīng)過對諸多投機(jī)事件的總結(jié)，《異常大眾妄想和群體瘋狂》作者查爾斯·邁可得出規(guī)律性結(jié)論：人們的思維喜歡合群。他們會集體發(fā)瘋，但醒悟時卻慢得多，一個接一個。
回顧日本股市，在日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)下歷史新高后，一項調(diào)查顯示，投資者預(yù)計1991年會漲至41000點(diǎn)附近。但是，“日本奇跡”很快成為笑柄，至2003年，日經(jīng)指數(shù)大跌逾七成，日本經(jīng)濟(jì)在13年里出現(xiàn)了3次衰退。
在狂熱的牛市舞會里，投資者往往在音樂結(jié)束后，還試圖跳最后一支舞。2000年4月18日，美國網(wǎng)絡(luò)股泡沫已悄然破滅，但是，某位專家的觀點(diǎn)仍是，“不要被愚弄了。歷史力量繼續(xù)導(dǎo)向一個大繁榮的局面，這能將道瓊斯指數(shù)在2020年上升至10萬點(diǎn)?！?/p>
2001年初，在納指較上年最高點(diǎn)5048點(diǎn)大跌51％之時，《華爾街日報》調(diào)查的54位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，只有一人認(rèn)為2001年將衰退。結(jié)果當(dāng)年納指最低跌至1387點(diǎn)。一晃6年過去，納指最新點(diǎn)位是2660.96點(diǎn)，5048點(diǎn)看上去仍是高不可攀。
“任何對牛市結(jié)束的預(yù)測，只能事后才能確認(rèn)?！泵裆C券深南中路總經(jīng)理張志民認(rèn)為，這對大多數(shù)投資者來說，可能為時已晚。
牛市可能由快牛變慢牛
從2005年6月的998點(diǎn)低位算起，本輪牛市行情滬綜指最大漲幅逾4倍。6124點(diǎn)是不是本輪牛市的峰值呢？
曾長期擔(dān)任JP摩根富林明資產(chǎn)管理公司國際投資總監(jiān)的查爾斯·金博認(rèn)為，“A股牛市終結(jié)有三個條件：出現(xiàn)非常明顯的泡沫、政府采取某種決定性調(diào)整政策、美國經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致中國出口企業(yè)受損。”
金博直言，目前這些條件基本滿足，股市下行風(fēng)險明顯加大。
上月，滬綜指大跌18.19％，創(chuàng)下13年以來的最大月跌幅。這預(yù)示著牛市末期到來，抑或僅僅是牛市的中期調(diào)整？記者初步統(tǒng)計顯示，后者還是主流觀點(diǎn)。包括券商和基金在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者，沒人認(rèn)為A股牛市已結(jié)束。多數(shù)人認(rèn)為，牛市將由快牛轉(zhuǎn)為慢牛，明年將是平衡市。
“判斷牛市是否結(jié)束，要看中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長是否出現(xiàn)拐點(diǎn)?！敝型蹲C券高級策略研究員綦縛鵬認(rèn)為，現(xiàn)在下結(jié)論為時過早。作為業(yè)界最謹(jǐn)慎的策略分析師之一，早在一個多月前，他便將明年上市公司整體業(yè)績增幅降至二成，其中還未計算中石油的權(quán)重。
等待大跌后的賺錢機(jī)會
“熊市到來的標(biāo)志是成交低迷，板塊熱點(diǎn)匱乏，賺錢效應(yīng)只是個股行情?！睆堉久裾J(rèn)為，任何一個大牛市要轉(zhuǎn)為熊市，需要一個長期的確認(rèn)過程。不過，前期中石油等權(quán)重股被暴炒，讓牛市的基礎(chǔ)岌岌可危，可能要考驗?zāi)昃€支撐。
經(jīng)驗顯示，如果牛市結(jié)束，投資者賣錯的點(diǎn)位只有一個，就是熊市最低點(diǎn)。對此，張志民認(rèn)為，如果投資者認(rèn)為牛市結(jié)束，現(xiàn)在清倉為時未晚；如果牛市仍未結(jié)束，深底套牢者可持倉等待反彈?！芭Ｊ袘?yīng)該是還未結(jié)束，明年上半年仍有一波上漲行情。但投資機(jī)會更多的是跌出來的機(jī)會?！?/p>
不過，有些股票即使超跌也不一定有機(jī)會。上周五，中石油A股創(chuàng)下31.52元的新低，上市以來的1515億元成交額中，大多數(shù)是套牢盤。網(wǎng)上有詩詰問——“我站在中石油48元之巔，眼望天空發(fā)出最后的吶喊：什么時候讓我回家，什么時候讓我下山？”
中石油A股的股價泡沫，不一定會像1990年的日本電話公司一樣破滅，但是，對于48元買進(jìn)的套牢者來說，“回家之路”并不短暫——向上看，大漲五成才能解套；向下看，大跌五成仍不低估。因為，中石油H股最新收盤價僅為15.02港元。
“中石油A股估值高的原因，是市場在比誰更傻。”綦縛鵬直言，其股價回歸之路可能是三步走，短期看30元，中長期看20元，最終看10元。
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