中鐵在斗狠，斗的哪門子狠？國資壟斷企業(yè)與市場估值之狠，先A后H第一股之狠。中鐵上市，反映出一連串的政策導(dǎo)向。
中國中鐵IPO遭到的質(zhì)疑不無道理：將福利費(fèi)用沖減轉(zhuǎn)回管理費(fèi)用的11.74億元，變相增加營業(yè)利潤，以滿足上市要求。即使按照上半年凈利潤5.8億元計(jì)算，中鐵市盈率仍高達(dá)84.16倍。
無庸置疑，這不是一家好公司，卻是一家擁有明確壟斷紅利與未來預(yù)期的公司，不要忘了，幾大國有銀行在注資上市前同樣處于破產(chǎn)邊緣。對中鐵的質(zhì)疑就市場邏輯來說值得肯定，就戰(zhàn)略而言則是短視的。如果按照純粹的市場邏輯，中國的許多國有大型企業(yè)都不值得投資，豈止中鐵。但那些投資者尤其是戰(zhàn)略投資者都獲得了不菲的收益，這或許就是中鐵賣高價(jià)的理由。說白了，賣的是壟斷和預(yù)期，賭的是中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展前景。
預(yù)期來自于以下事實(shí)：我國經(jīng)濟(jì)雖然一只腳跨入了資本時(shí)代，另一只則仍停留在鐵路、公路大建設(shè)時(shí)代，將當(dāng)下的美國與19世紀(jì)中葉的美國合于一身。鐵路時(shí)代，美國資本市場也是鐵路股橫行，投資者或大賠或大賺。不管賠賺，都反映了一個(gè)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)。與美國當(dāng)時(shí)鐵路建設(shè)各路諸侯齊上馬不同，中鐵是我國鐵路建設(shè)行業(yè)的壟斷企業(yè)，同時(shí)還涉足公路、橋梁、隧道及其他市政工程，成為鐵路大建設(shè)時(shí)代的唯一亮點(diǎn)。目前鐵路網(wǎng)的大建設(shè)，此后還有鐵路網(wǎng)的電氣化改造，從目前的45%上升到100%，概念一個(gè)接著一個(gè)，讓人無法抵擋。
中鐵的報(bào)表反映出其資金鏈極端緊張。按照我國《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，到2020年前，全國鐵路建設(shè)的資金總需求高達(dá)2萬億元，平均每年需投資1300億元左右，而目前全國鐵路每年投資規(guī)模僅為500億元左右，存在巨大的資金缺口。為此，鐵道部也曾設(shè)想過擺脫現(xiàn)有的幾乎完全依靠國家投資的融資模式，吸引外資與民資參加鐵路建設(shè)，終因壟斷不肯放權(quán)而失敗。
在全國經(jīng)濟(jì)工作會議明年實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，市場資金趨緊、股市大牛被抑制以平衡匯率急升勢頭的關(guān)鍵時(shí)刻，中鐵以高市盈率上市，無疑宣告了政府對于關(guān)系國家基礎(chǔ)設(shè)施、解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸的大型國有企業(yè)將網(wǎng)開一面。中鐵的壟斷地位將得到強(qiáng)化，考慮到中鐵此次融資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不敷建設(shè)所需，政府的財(cái)政投入、公司債的發(fā)行等扶持力度還將加大。
更重要的，中國中鐵還是先A后H的第一單，直接決定了A股定價(jià)權(quán)爭奪戰(zhàn)的成敗。按照慣例，政府會對這樣的決定性戰(zhàn)役傾其所有以求成功。讓中國中鐵這樣一個(gè)負(fù)債率過高的公司背負(fù)奪回A股定價(jià)權(quán)的使命確實(shí)過于沉重，好在背后有源源不斷的后援團(tuán)，鐵道部手中擁有的土地、酒店等就是源頭活水，在資本時(shí)代同樣是一本萬利。中鐵之所以高調(diào)突出自己的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，是為了向市場亮出自己的王牌。
從市場反映來看，中國中鐵在內(nèi)地以及兩天后在香港市場都會取得不俗的戰(zhàn)績。境內(nèi)按發(fā)行價(jià)上限4.8元發(fā)行，實(shí)際募集資金224.4億元；在香港市場發(fā)售H股33.26億股，按發(fā)行價(jià)上限5.78港元發(fā)售，集資額192.24億港元，在香港市場公開發(fā)售部分其獲得逾300倍的超額認(rèn)購。
中鐵發(fā)行之際，A股市場回暖，機(jī)構(gòu)投資者紛紛入場建倉友情出演“扛鼎”節(jié)目，機(jī)構(gòu)對中鐵存在的問題有意漠視，拋棄贏利能力明顯更強(qiáng)的中石油而投身中鐵，顯然不是因?yàn)樗麄儗I(yè)素質(zhì)不夠。（葉檀）
|
