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抓住通縮帶來(lái)的投資黃金期 A股或現(xiàn)階段性瘋牛癥
中國(guó)發(fā)展門(mén)戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2009 年 03 月 24 日 
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人類(lèi)的經(jīng)濟(jì)史其實(shí)就是一部“通脹”史,“通縮”的歷史相對(duì)較短,而“通縮”時(shí)期的投資往往具備較高的安全邊際,因?yàn)樵凇巴s”時(shí)期商品和資產(chǎn)價(jià)格都很便宜,巴菲特曾解釋為:“請(qǐng)記得股票市場(chǎng)是癲狂和抑郁癥交替發(fā)作的場(chǎng)所,有的時(shí)候它對(duì)未來(lái)的期望感到興奮,而有的時(shí)候又顯出不合理的沮喪,這樣的行為創(chuàng)造出了投資機(jī)會(huì)。”

1973年全球股市受到石油危機(jī)的沉重打擊,其時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷了從“通脹”到“通縮”的階段,當(dāng)時(shí)美國(guó)股市跌落至低潮,巴菲特在1973年歲末憑借2500萬(wàn)美元開(kāi)始“二次創(chuàng)業(yè)”,在大家都想盡辦法拋售股票之際,巴菲特以每股22美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了華盛頓郵報(bào)的股票,不曾料想,在隨后一年時(shí)間內(nèi),華盛頓郵報(bào)的股價(jià)最低時(shí)較巴菲特購(gòu)買(mǎi)時(shí)的成本打了對(duì)折,但到了1975年,股市和大宗商品價(jià)格都出現(xiàn)大幅反彈,巴菲特反敗為勝。

歷史可能重演,2006年當(dāng)人們開(kāi)始享受流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫之際,巴菲特投資行動(dòng)開(kāi)始“只拋不買(mǎi)”,就像1971年巴菲特第一次從股市退隱一般。到了2008年四季度,當(dāng)全球股市哀鴻遍野之際,巴菲特再度開(kāi)始貪婪地選購(gòu),雖然過(guò)早購(gòu)買(mǎi)石油股的跌幅令人回想起當(dāng)年的華盛頓郵報(bào),但巴菲特的執(zhí)著和堅(jiān)韌可能馬上就會(huì)被證明“姜還是老的辣”。當(dāng)很多人仍被熊市的悲觀情緒所籠罩之際,巴菲特卻執(zhí)拗地表現(xiàn)出樂(lè)觀的情緒,原因就在于,長(zhǎng)期而言,“通脹”效應(yīng)一定會(huì)使現(xiàn)在抄底購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)者勝出,持有現(xiàn)金則是愚蠢的。仔細(xì)對(duì)照一下,2008年巴菲特重返股市時(shí)的理由和1973年他“二次創(chuàng)業(yè)”時(shí)的理由幾乎如出一轍,而且現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格回升的周期可能會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性再度躥升而提前。

3月19日,美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明宣布購(gòu)買(mǎi)國(guó)債預(yù)示著印鈔機(jī)將提速,這猶如打開(kāi)了資金的閘門(mén),流動(dòng)性將洶涌釋放。如果僅從財(cái)務(wù)報(bào)表分析,海外金融企業(yè)賬面有毒資產(chǎn)的稀釋速度將會(huì)大大快于原先市場(chǎng)的預(yù)期,中國(guó)出口貿(mào)易大幅回暖的時(shí)間表也有可能大大提前,因此“通縮”可能僅是短時(shí)間的現(xiàn)象,中期而言,“通脹”的概率勢(shì)必將比“通縮”更高。精明的投資者應(yīng)該抓住“通縮”帶來(lái)的投資黃金期,像巴菲特一樣貪婪地選購(gòu)值得投資的資產(chǎn),切忌再度受困于悲觀抑郁的情緒而錯(cuò)失良機(jī)。

現(xiàn)在的情形可以通過(guò)瑪雅人的神話來(lái)借喻:“瑪雅人曾經(jīng)歷過(guò)四次災(zāi)難,第一次是遭遇洪水,災(zāi)后人們吸取教訓(xùn),將房子造在樹(shù)上;不曾料想第二次遇上了火災(zāi),災(zāi)后人們吸取教訓(xùn),用石頭建造房子;第三次災(zāi)難卻遇上了地震,災(zāi)后人們吸取教訓(xùn),整日忙于防震;但第四次災(zāi)難還是沒(méi)能幸免于難?!睂?duì)于金融海嘯的判斷,我們現(xiàn)在所做的分析往往就像瑪雅人預(yù)防災(zāi)難一樣,總是從過(guò)去已發(fā)生過(guò)的情況中尋找未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)的危險(xiǎn)征兆,但美聯(lián)儲(chǔ)率先啟動(dòng)印鈔機(jī)之后,會(huì)誘發(fā)全球央行紛紛跟進(jìn),舊的有毒金融資產(chǎn)會(huì)很快被稀釋掉,人們應(yīng)該為新的“通脹”做好準(zhǔn)備。

由于流動(dòng)性可能是未來(lái)刺激全球股市步入反彈周期的根本因素,因此,掛鉤大宗商品價(jià)格表現(xiàn)的能源股有可能成為引領(lǐng)股市的火車(chē)頭,在流動(dòng)性再度充沛的背景下,國(guó)際原油價(jià)格回升至每桶70美元之上的概率極高,各類(lèi)大宗商品價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)不同程度的回升。A股市場(chǎng)自6124點(diǎn)滑落的承重砝碼是中國(guó)石油、中國(guó)神華等重磅能源股,從現(xiàn)在起,牽引A股市場(chǎng)回升的千斤頂亦將是中國(guó)石油、中國(guó)神華等大塊頭能源股。

雖然現(xiàn)在投資者仍應(yīng)把握住“通縮”帶來(lái)的投資黃金機(jī)遇,但也必須未雨綢繆地預(yù)防“瘋牛癥”重演,A股市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格未來(lái)都有可能出現(xiàn)階段性的“瘋牛癥”,從而表現(xiàn)出“猴市”的特征。借鑒歷史,當(dāng)1975年美股受到“印鈔機(jī)”流動(dòng)性刺激出現(xiàn)巨幅反彈之后,從1976年至1982年道指始終表現(xiàn)出寬幅盤(pán)整的“猴市”特征,直至1982年之后,道指方才有效突破1972年高點(diǎn)。1993年上證指數(shù)出現(xiàn)第一個(gè)高度1558點(diǎn)同樣有著“印鈔機(jī)”流動(dòng)性刺激因素在其中,隨后也是經(jīng)歷了6年寬幅震蕩的“猴市”,股指方才突破1558點(diǎn)。事實(shí)上,虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表關(guān)系并不是像鐘表齒輪一般精密吻合的,在結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)束之前,股市中的資金就像是“籠中虎”,股市估值就像是限定箱體的夾板,股指難免處于寬幅震蕩的格局中。在此背景下,投資者謹(jǐn)記逆向思維的投資策略,關(guān)注大宗商品價(jià)格的表現(xiàn),投資信心要順周期而落。(姜韌)

來(lái)源: 上海證券報(bào)

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