預(yù)計(jì)短期大盤仍將維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷、IPO重啟、估值偏高、流動(dòng)性放緩、大小非減持、技術(shù)回調(diào)等壓力繼續(xù)存在；另一方面，政策強(qiáng)力做多、藍(lán)籌股開(kāi)始發(fā)力等則將對(duì)市場(chǎng)起到支撐作用。
四大因素壓制
在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，5月份各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近日開(kāi)始公布，我們認(rèn)為對(duì)此不能過(guò)分樂(lè)觀。其中最值得注意的是，出口數(shù)據(jù)可能繼續(xù)惡化。雖然政策再次提高出口退稅率，但中國(guó)出口的嚴(yán)重受挫主要在于金融危機(jī)下外部市場(chǎng)需求的下降，在此之前國(guó)內(nèi)70%的機(jī)電產(chǎn)品出口退稅已實(shí)現(xiàn)“全征全退”，紡織品、服裝的出口退稅率也已提高到接近全退的16%，但近幾個(gè)月出口持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)并未顯著減緩。顯然，單靠降低出口退稅率等手段來(lái)促出口的作用已經(jīng)十分有限。
在市場(chǎng)供給方面，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)大都集中在新股IPO何時(shí)啟動(dòng)上。我們認(rèn)為，IPO發(fā)行勢(shì)在必行，其中的積極意義不言而喻，況且市場(chǎng)已摸高至2795點(diǎn)，新股IPO重啟的市場(chǎng)環(huán)境漸趨成熟。從擴(kuò)容壓力角度分析，A股面臨IPO重啟的壓力主要體現(xiàn)在：一是投資者的心理承受能力受到一定程度的考驗(yàn)；二是在供求關(guān)系即將發(fā)生變化的預(yù)期下，股市未來(lái)需要經(jīng)過(guò)承接擴(kuò)容壓力測(cè)試，才能確認(rèn)是否能夠有效化解IPO與大小非減持形成的“雙重”資金需求。在這些問(wèn)題徹底明朗之前，大盤沖過(guò)2800點(diǎn)之后調(diào)整的可能性仍在加大。
在估值方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)平均市盈率達(dá)到22倍以上，在新興市場(chǎng)中屬于最高的，在上市公司基本面沒(méi)有出現(xiàn)較大改觀之前，市場(chǎng)整體估值壓力將隨著指數(shù)的上漲與中報(bào)業(yè)績(jī)即將披露而增大。此外，流動(dòng)性可能會(huì)放緩估值擴(kuò)張速度。因?yàn)閹缀跛械你y行都將全年信貸計(jì)劃的大部分在上半年用完，6月底才是金融機(jī)構(gòu)放貸的真正分水嶺。由于上半年國(guó)內(nèi)大量的流動(dòng)性偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，5月份信貸投放可能再次高達(dá)6600億元，我們預(yù)計(jì)下半年的信貸投放會(huì)因監(jiān)管加強(qiáng)而放緩。
從技術(shù)上看，雖然大盤近期不斷創(chuàng)出新高，但成交量并沒(méi)有創(chuàng)出“4·13”行情1905億元(滬市)的天量，量?jī)r(jià)配合不盡理想；此外，6月1日向上的跳空缺口尚未回補(bǔ)，與技術(shù)指標(biāo)形成典型的頂背離。
兩大力量支撐
當(dāng)然，以下兩方面因素也力挺大盤短期不太可能出現(xiàn)深幅下跌：
首先，政策面形成對(duì)市場(chǎng)確定性較高的支持。如近期連續(xù)出臺(tái)深化改革的意見(jiàn)以及區(qū)域、行業(yè)經(jīng)濟(jì)振興規(guī)劃，下調(diào)投資項(xiàng)目資本金比例，擴(kuò)大項(xiàng)目投資規(guī)模等。因創(chuàng)業(yè)板的推出與IPO重啟的需要，政策需要營(yíng)造寬松的市場(chǎng)環(huán)境氛圍，有可能結(jié)合市場(chǎng)承受力重點(diǎn)考慮創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)間與安排新股上市節(jié)奏等。
其次，基金具備一定承接力量。目前中國(guó)的基金數(shù)量已超過(guò)500只，是市場(chǎng)中分量最重的資金一極。今年以來(lái)基金的整體表現(xiàn)差強(qiáng)人意，需要在下半年不多的時(shí)間內(nèi)尋找更多的機(jī)會(huì)提升業(yè)績(jī)。而新入市的基金顯然不會(huì)為前期漲高的題材股“抬轎子”，更可能是在前期漲幅較小的權(quán)重藍(lán)籌股群中布局，這就使得大盤見(jiàn)頂后深幅回調(diào)的可能性也不大。
我們認(rèn)為，依托權(quán)重藍(lán)籌股的穩(wěn)定表現(xiàn)，大盤短期將保持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在逐漸累積，“恐高”情緒或?qū)⒗^續(xù)蔓延。由于市場(chǎng)仍然處于謹(jǐn)慎小心狀態(tài)，所以即使構(gòu)筑頭部也會(huì)有一個(gè)反復(fù)的過(guò)程。時(shí)間窗口方面，6月22日是我們重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的時(shí)間敏感點(diǎn)，滬綜指可能在到達(dá)2900-3000點(diǎn)甚至更高點(diǎn)位后正式展開(kāi)調(diào)整。（銀泰證券）
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