航空運輸：逐暖趨勢確立毛利將會擴大（東方證券）
原來7、8月份國際業(yè)務(wù)的增長情況，也略超預(yù)期，但在扣除季節(jié)性因素后，這種力度減弱，使擔心去除季節(jié)因素后，國際業(yè)務(wù)的高增長將不再持續(xù)。而9月份國際業(yè)務(wù)依然保持了高增長，歐美票價依然維持在了7月份高位。這已很難僅用季節(jié)性因素做出解釋。
從企業(yè)盈利能力來講，在國際經(jīng)濟未有明顯復(fù)蘇的情況下，依靠甲型H1N1疫情壓抑后的需求釋放與08年奧運會自然增長受到壓制的釋放(這種自然增長也即中國的消費升級)帶來的高增長，企業(yè)原本應(yīng)該有的毛利率水平將隨之擴大。而在國際經(jīng)濟活躍度開始上升時，盡管油價也會上升，但這一時期內(nèi)航空公司的毛利率水平也將繼續(xù)擴大，此時票價與客座率的上升帶來的收益將蓋過油價的上漲。毛利率與油價同時上升的時間一般會持續(xù)3個季度。因此航空公司在未來一年的盈利水平將得到提升。歐洲傳統(tǒng)三大航，法荷航、漢莎航與英航7、8月份數(shù)據(jù)也紛紛降幅同比收窄或出現(xiàn)正增長，分析師也紛紛調(diào)高預(yù)測，股價也經(jīng)歷了快速上漲。這一方面反映了國際航空業(yè)的見底。另一方面也反映國際業(yè)務(wù)的反轉(zhuǎn)即將開始，不同的是這些傳統(tǒng)國際巨頭面臨的國際業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)將更多依靠商務(wù)活動的回暖，而中國的航空業(yè)將首先面臨消費升級、甲型H1N1抑制需求釋放進而依靠世博會等率先實現(xiàn)國際業(yè)務(wù)高增長，然后這種驅(qū)動將過渡到國際經(jīng)濟復(fù)蘇，如果國際經(jīng)濟率先復(fù)蘇，無疑國際業(yè)務(wù)的反轉(zhuǎn)力度將更大。另外，國內(nèi)業(yè)務(wù)高增長依然持續(xù)。
東方證券分析師章琪等認為，綜合以上各項因素，中國航空業(yè)逐暖趨勢確立，未來一年毛利率水平將會擴大。首推中國國航，其次為ST東航、*ST上海、南方航空、上海機場。
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