由于春節(jié)前后開始的為春耕備肥將拉動化肥的季節(jié)性需求，我們認(rèn)為，化肥價(jià)格可能會出現(xiàn)階段性上漲，因而化肥類上市公司或面臨一定的季節(jié)性市場機(jī)會。
化肥旺季即將來臨
化肥的下游是農(nóng)業(yè)，而農(nóng)業(yè)的季節(jié)性決定了化肥消費(fèi)的季節(jié)性波動。從春節(jié)前后開始，廣大農(nóng)民就為來年的春耕進(jìn)行準(zhǔn)備，而從這時(shí)起到整個(gè)春季，正是包括化肥在內(nèi)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料需求旺盛的時(shí)期，需求的增長通常會拉動價(jià)格上漲。
以農(nóng)業(yè)大省河南為例，每年的3、4月份化肥產(chǎn)量都會出現(xiàn)明顯增長。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，河南省化肥產(chǎn)量2005年4月比2月增長了31.5%，2006年4月比2月增長了32.5%，2007年4月較2月增長了13%，2008年4月比2月略有下降，2009年4月比2月增長28.56%。
從價(jià)格方面來看，價(jià)在量之前就有所表現(xiàn)，在時(shí)間上更為提前。以今年為例，據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，2009年1月份尿素批發(fā)價(jià)為1878元/噸，2月份即上漲到1907元/噸（環(huán)比上漲1.54%），3月份為1953元/噸（環(huán)比上漲2.41%），但從4月份開始下滑至1924元/噸，5月份進(jìn)一步下滑至1863元。當(dāng)然，各年會因具體情況而存在差別，但季節(jié)性是較為明顯的。
我們認(rèn)為，春季化肥產(chǎn)量和價(jià)格的變化對上市公司業(yè)績會形成一定的推動作用，因此一季報(bào)業(yè)績環(huán)比通常會有一定增長。以氮肥為例，統(tǒng)計(jì)2004年至2009年上市公司的情況表明，就營業(yè)收入看，除了2004年是第二季度環(huán)比增長外，其它各年份一季度環(huán)比上一年四季度都有明顯增長，二季度環(huán)比增幅則有所下降。如2009年氮肥板塊一季報(bào)營業(yè)收入環(huán)比增長18.59%，二季度環(huán)比增幅僅為0.31%，但2008年四季度環(huán)比當(dāng)年三季度則下降17.64%。
當(dāng)然，由于各肥種在供求關(guān)系及自身存在一些特殊因素，季節(jié)性波動的時(shí)間及幅度都會有些差異，因而業(yè)績表現(xiàn)上也會有所不同。
從目前的情況來看，近期尿素價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的上漲，原因更多在于之前天然氣供應(yīng)緊張所致，預(yù)計(jì)短線可能會有所調(diào)整。但由于近期電價(jià)上調(diào)，將來水、氣價(jià)格都要上調(diào)，這將明顯提高包括尿素在內(nèi)的各肥種的生產(chǎn)成本。而自去年下半年以來化肥價(jià)格一直處于低迷狀態(tài)，包括磷、鉀在內(nèi)其價(jià)格向下的空間已極為有限，一旦需求回升，其價(jià)格將會大幅上漲。從相對較長期的時(shí)期來看，磷、鉀屬于資源型，這類公司的價(jià)值更多體現(xiàn)在資源上，故掌握較多資源公司的潛在價(jià)值更大。
階段性行情或顯現(xiàn)
從二級市場來看，盡管受大盤走勢的影響各年行情有所不同，但化肥板塊在春季的表現(xiàn)通常優(yōu)于大市。在2006-2009年的四年中，除2006年春季二者漲幅相當(dāng)外，后三年春季氮肥指數(shù)均明顯跑贏上證綜指。
以申萬三級行業(yè)為劃分標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，2007年1月初——4月底上證綜合指數(shù)上漲了41.47%，而氮肥指數(shù)同期漲幅高達(dá)120.86%；2008年1月初——4月底上證綜指下跌29.59%，而同期氮肥指數(shù)僅下跌5.38%；2009年1月初——4月底上證綜指上漲31.75%，而同期氮肥指數(shù)上漲了45.65%。
從估值情況來看，按整體法以三季報(bào)業(yè)績除3乘4且剔除負(fù)值計(jì)算，截至12月14日，氮肥板塊市盈率為39.31倍，磷肥為55.30倍，鉀肥為41.16倍，而全部A股為24.93倍，這表明，從目前化肥板塊的業(yè)績情況靜態(tài)看，其估值相對較高，投資價(jià)值不明顯，因而若是基于化肥價(jià)格上漲帶動的行情，更多的可能是階段性的機(jī)會。不過，從長遠(yuǎn)看，資源類型的公司將是個(gè)例外，隨著時(shí)間的推移其資源價(jià)值將逐漸體現(xiàn)出來。
從具體上市公司來看，由于2010年天然氣提價(jià)預(yù)期較強(qiáng)，氣頭尿素企業(yè)的成本可能會上升，這將令煤頭尿素企業(yè)具備比較優(yōu)勢，可關(guān)注華魯恒升；而磷肥公司中擁有磷礦資源的公司具有較大潛在價(jià)值，如興發(fā)集團(tuán)等，鉀肥方面由于我國鉀肥資源比較集中，主要分布在青海、新疆等地，上市公司中主要是鹽湖鉀肥。
需要注意的是，盡管氮、磷、鉀都屬于化肥，存在旺季和淡季之分，但差別卻較大，甚至可能出現(xiàn)極為不同的走勢。主要原因是分屬不同的細(xì)分行業(yè)，供需情況不同，氮肥與能源特別是石油和天然氣密切相關(guān)，且我國產(chǎn)能過剩，價(jià)格受到一定抑制；磷肥受資源、運(yùn)輸及國際市場影響較大，而目前國際市場價(jià)格有上漲趨勢；鉀肥價(jià)格則更多的是跟隨國際市場，因?yàn)槲覈鴮H市場依存度較高，大量鉀肥需要進(jìn)口。因此，在關(guān)注化肥板塊的同時(shí)還要關(guān)注細(xì)分行業(yè)的變化。（王維波）
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