在融資融券業(yè)務(wù)首批試點(diǎn)即將公布之際,有關(guān)券商股的估值出現(xiàn)一定分歧,即使身處行業(yè)內(nèi)的分析師也出現(xiàn)分化,機(jī)構(gòu)投資者更是觀點(diǎn)不一。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度能否超預(yù)期
融資融券業(yè)務(wù)能否給券商利潤(rùn)做出貢獻(xiàn)?目前行業(yè)內(nèi)存在明顯分歧。一些分析師認(rèn)為試點(diǎn)家數(shù)和規(guī)模有限,對(duì)券商短期績(jī)效和貢獻(xiàn)度不足樂(lè)觀;但也有些分析師和投資者認(rèn)為制度性的變革已經(jīng)到來(lái),創(chuàng)新試點(diǎn)所起的作用將是劃時(shí)代的,因此可長(zhǎng)期看好。
在研究機(jī)構(gòu)中,渤海證券預(yù)計(jì)融資融券和股指期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的時(shí)間將超預(yù)期,兩項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期將產(chǎn)生積極影響,同時(shí)也將為證券公司帶來(lái)增量收益,創(chuàng)新業(yè)務(wù)是2010年券商股的催化劑。不過(guò)渤海證券同時(shí)也認(rèn)為,前期市場(chǎng)已部分消化了創(chuàng)新業(yè)務(wù)的利好,后期主要看創(chuàng)新業(yè)務(wù)真正展開(kāi)后對(duì)上市券商業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度是否如預(yù)期,給予行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)??春脤?duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)更敏感的華泰證券、光大證券、海通證券和中信證券。
上海證券則認(rèn)為,融資融券業(yè)務(wù)的試點(diǎn)及推廣仍需一段時(shí)間才會(huì)為券商貢獻(xiàn)出新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),繼續(xù)維持對(duì)證券業(yè)的謹(jǐn)慎看法。
齊魯證券研究所認(rèn)為,從估值的角度看,目前券商板塊2010年P(guān)E僅為25.3倍,相對(duì)A股市場(chǎng)其他行業(yè)估值仍然偏低;股指期貨和融資融券的推出,使得現(xiàn)在的證券行業(yè)正發(fā)生著巨大的變化,證券公司的盈利模式將步入逐漸改善的通道,目前券商板塊相當(dāng)于歷史平均的估值水平并不能完全反映盈利模式改善所帶來(lái)的估值提升。因此,券商板塊存在反彈的動(dòng)力。個(gè)股選擇上,推薦投資者關(guān)注那些受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的大券商,如華泰證券、海通證券、中信證券和光大證券,并提醒投資者關(guān)注2009年年報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的中小型券商在年報(bào)披露階段也會(huì)有交易性機(jī)會(huì),如宏源證券和東北證券。
能否抵消傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下行風(fēng)險(xiǎn)
創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入未見(jiàn),傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入?yún)s在下降。華泰聯(lián)合證券的研究員觀點(diǎn)也具有一些代表性,他們認(rèn)為從2010年證券行業(yè)大趨勢(shì)上來(lái)判斷:體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向下,創(chuàng)新業(yè)務(wù)向上,總體凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)較2009年小幅回落。
華泰聯(lián)合認(rèn)為,在估值方面,受制于10年券商上市標(biāo)的增加、貨幣政策從緊、美元回升等導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊等因素,整體估值存在下行風(fēng)險(xiǎn)。上海證券也表示,考慮到2010年上半年的貨幣政策持續(xù)緊縮將成為大概率事件,A股日均成交額持續(xù)放大的可能性較小,作為券商主要收入來(lái)源的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在短期內(nèi)難現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于首批試點(diǎn)的券商數(shù)量及規(guī)模有限,同時(shí)結(jié)合目前信貸緊縮的政策導(dǎo)向并未出現(xiàn)新變化的現(xiàn)狀,證券業(yè)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)前景不明朗,維持證券業(yè)投資評(píng)級(jí)為“中性”。
分析師眾說(shuō)紛紜,而機(jī)構(gòu)投資者也有各自的判斷:一位基金經(jīng)理認(rèn)為,在2010年股市為平衡市的情況下,交易量不會(huì)放大很多,而券商傭金戰(zhàn)卻仍在加劇,各項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看,雖然新股發(fā)行會(huì)較以往收益增多,但在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和證券投資上很難超預(yù)期,在這種預(yù)期之下,券商的估值仍有下行空間。
但是,也有不少私募投資者看好券商行業(yè),他們積極尋找機(jī)會(huì)準(zhǔn)備參與融資融券與股指期貨。睿信投資管理有限公司李振寧認(rèn)為今年的創(chuàng)新力度是劃時(shí)代的,融資融券所帶來(lái)的增量資金供給會(huì)是非常活躍的資金,加上股指期貨的推出,券商在衍生品方面可以建立新的盈利模式,而這一模式的風(fēng)險(xiǎn)非常小,無(wú)疑增加了券商穩(wěn)定的獲利來(lái)源。(朱茵 )
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