高價(jià)發(fā)行成中國(guó)股市百惡之首
新華社記者馬順攝
新股大面積破發(fā)現(xiàn)象引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注,破發(fā)潮背后,在中小投資者深度套牢時(shí),哪些機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行中獲取暴利更引人反思。
眾多新股的高定價(jià)、高市盈率發(fā)行，不僅使新股發(fā)行成為上市公司大肆“圈錢(qián)”的工具，同時(shí)整體上的巨大“抽血”效應(yīng)也給疲弱市場(chǎng)帶來(lái)不堪承受之重，新股的持續(xù)破發(fā)即是其表現(xiàn)之一。
在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的時(shí)候，多位專(zhuān)家、學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士普遍表示，新股高定價(jià)發(fā)行的背后，是包括發(fā)行人、保薦人、承銷(xiāo)商、詢價(jià)機(jī)構(gòu)及股權(quán)投資者等在內(nèi)的一條長(zhǎng)長(zhǎng)的“利益鏈條”。
新股發(fā)行不敗神話下保薦人、承銷(xiāo)商攫取高額承銷(xiāo)費(fèi)
合理的市場(chǎng)下，如果發(fā)行價(jià)定得太高，可能會(huì)遭受發(fā)行失敗的結(jié)果，這是發(fā)行人和承銷(xiāo)商所不愿看到的。在西方資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)中，發(fā)行人寧愿接受一定的發(fā)行折價(jià)，補(bǔ)償投資者在信息上的劣勢(shì)；而投資銀行為維護(hù)自己的聲譽(yù)，也傾向于促成一個(gè)相對(duì)保守的發(fā)行價(jià)格，以保證發(fā)行成功。
信達(dá)證券研發(fā)中心研究員艾宜向記者表示，在像A股市場(chǎng)這樣的賣(mài)方市場(chǎng)里，發(fā)行失敗的可能性幾乎為零，市場(chǎng)對(duì)于新股發(fā)行價(jià)格的約束大大減弱，發(fā)行人（主要指上市公司，包括PE等機(jī)構(gòu)在上市公司也持有股權(quán)）和承銷(xiāo)商的這種擔(dān)心也就不存在了。不論是發(fā)行人還是承銷(xiāo)商，它們從發(fā)行中獲得收益只和募集資金的規(guī)模相關(guān)，在發(fā)行股本一定的條件下，如何實(shí)現(xiàn)更高的發(fā)行價(jià)格成為他們最為關(guān)注的問(wèn)題。
根據(jù)專(zhuān)家的介紹，除了少數(shù)承銷(xiāo)團(tuán)情況外，多數(shù)情況下保薦人和承銷(xiāo)商都是由一家券商機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)。除了保薦收入外，承銷(xiāo)商的承銷(xiāo)費(fèi)用多為承銷(xiāo)金額的一定比例，通常是1.5%到3%之間。所以保薦人、承銷(xiāo)商為攫取更多的承銷(xiāo)費(fèi)用，希望新股發(fā)行的價(jià)格越高越好。
在很多證券公司中，承銷(xiāo)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例越來(lái)越大。根據(jù)記者的粗略統(tǒng)計(jì)，在2009年，包括平安證券、華林證券、中德證券、財(cái)富里昂證券以及國(guó)際大和證券等在內(nèi)的券商，其承銷(xiāo)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例都接近或者超過(guò)30%，而瑞銀證券這一比例更是超過(guò)了50%。
中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求稱(chēng)：“保薦人拿的錢(qián)很多，你拿那么多錢(qián)干什么？就是要對(duì)市場(chǎng)的投資者負(fù)責(zé)任。”
深交所總經(jīng)理宋麗萍在研究分析了上百份的中小板投資價(jià)值研究報(bào)告后發(fā)現(xiàn)了很多問(wèn)題。她說(shuō)，承銷(xiāo)商要承擔(dān)責(zé)任?！俺袖N(xiāo)商要提高定價(jià)能力，并且引導(dǎo)理性競(jìng)價(jià)，為市場(chǎng)提供高質(zhì)量的投資價(jià)值估值報(bào)告?！彼嘻惼挤Q(chēng)。
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