隨著糧食價(jià)格的上漲，人們又一次感受到了通脹的壓力。面對通脹，最好的防御措施就是持有“隨脹而漲”的資產(chǎn)。可在流動性過剩的背景下，近幾年資產(chǎn)價(jià)格的漲幅更大，股票、房產(chǎn)等甚至出現(xiàn)了過熱的苗頭，未來的股價(jià)、房價(jià)走勢令人難以琢磨。在這種情況下，選擇低風(fēng)險(xiǎn)的安全資產(chǎn)，進(jìn)行長期價(jià)值投資應(yīng)該是迎戰(zhàn)通脹最積極的辦法。
文/本刊記者 黃羅維
隨著5月CPI指數(shù)的公布，一時(shí)之間，我們似乎陷入了一個(gè)高物價(jià)時(shí)代之中。對于通貨膨脹壓力可能到來的恐懼，對于財(cái)產(chǎn)“縮水”的無奈，我們可以預(yù)警什么？可以期待什么？又可以做什么？
迎戰(zhàn)通脹，這是我們的唯一選擇，通過調(diào)整自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，我們完全有可能避免資產(chǎn)縮水，化解通脹的風(fēng)險(xiǎn)。而其中的訣竅就是從當(dāng)前市場實(shí)際出發(fā)，選擇持有那些低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，從而讓我們的財(cái)富能夠“隨脹而漲”。
通脹預(yù)期進(jìn)一步加劇
讓人牽腸掛肚的5月份CPI(居民消費(fèi)價(jià)格總水平)終于公布了，同比上漲3.4%，這個(gè)數(shù)字的公布雖然暫時(shí)緩解了人們心中疑云，但卻引發(fā)了大家另一個(gè)巨大的擔(dān)憂。有專家分析，6月份的數(shù)字將可能會更高。高盛亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅甚至分析認(rèn)為，未來幾個(gè)月CPI同比將達(dá)到4%以上。此外，世界銀行中國代表處經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易日前指出，中國目前的糧食庫存 “不具備緩沖生產(chǎn)不足的能力”，糧食價(jià)格“短期內(nèi)可能因?yàn)楦珊怠齑嬖蚨仙?。與此同時(shí)，生產(chǎn)資料價(jià)格已經(jīng)逐步傳導(dǎo)到下游消費(fèi)產(chǎn)品。6月11日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了5月份的PPI(工業(yè)制成品出廠價(jià)格指數(shù))數(shù)據(jù)，當(dāng)月工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.8%，其中原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格上漲3.6%。“比如冰箱、空調(diào)漲價(jià)就是例子，”中國物流信息中心高級經(jīng)濟(jì)師陳秀芝說：“未來CPI從上游傳下來已經(jīng)沒有多大阻礙，這與過去幾年不同?！?/p>
而記者近幾日接到的電話都是來詢問這方面問題的，有一位讀者的話可以說最為直接：“當(dāng)前，通脹已經(jīng)是無法回避的現(xiàn)實(shí)問題了，我們必須好好考慮一下應(yīng)對的策略。”讀者的幾句話雖然不長，但卻是現(xiàn)實(shí)而直接的，通貨膨脹與其說一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，更可以認(rèn)為是對我們老百姓理財(cái)生活的一個(gè)挑戰(zhàn)，也是必須要被認(rèn)清和化解的難題。
其實(shí)早在去年，通脹的陰影便已經(jīng)開始顯現(xiàn)了出來，本刊對此也進(jìn)行了及時(shí)的報(bào)道分析，提出了CPI將逐月走高，利率調(diào)控會更加頻繁的觀點(diǎn)。當(dāng)時(shí)市場最主要的表現(xiàn)就是全國各地的糧油價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的上漲，糧油價(jià)格的上漲終于在CPI上有所反映，2006年11月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.9%，漲幅分別比上月和去年同期上揚(yáng)0.5和0.6個(gè)百分點(diǎn)。
任何趨勢一旦形成往往就會不斷地延續(xù)發(fā)展，今年5月份，豬肉價(jià)格的大幅上漲再次引發(fā)了社會各界的廣泛關(guān)注。廣州市菜籃子報(bào)價(jià)中心從2006年5月至今年5月的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)顯示，廣州豬肉價(jià)格呈一路上揚(yáng)的走勢，2006年5月23日的生豬價(jià)格為4.26元/斤，半年之后就漲至5.17元/斤，到今年5月23日肉價(jià)漲至6.31元/斤，同比增48.4%。不僅是廣州，我國許多地方的豬肉價(jià)格都漲至了歷史最高點(diǎn)，根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布的最新價(jià)格監(jiān)測信息顯示，5月全國36個(gè)大中城市豬肉價(jià)格較4月份平均上漲10.5%，雞蛋、花生油等食品價(jià)格也有不同程度上漲.，由此，新一輪物價(jià)高漲的縮影在我們面前展現(xiàn)開來。數(shù)據(jù)是最能說明問題的，今年1月份的CPI是2.2%，2月份是2.7%，3月份是3.3%，4月份是3.0%，而5月份則創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到了3.4%。
這一現(xiàn)象也引發(fā)了人們對于當(dāng)前物價(jià)走勢的熱議，經(jīng)濟(jì)界的不少專家認(rèn)為通貨膨脹的苗頭已顯而易見。他們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，豬肉是末端消費(fèi)品，價(jià)格信號需傳導(dǎo)到飼料而引起養(yǎng)殖戶的敏感，而飼料生產(chǎn)又取決于化肥、種子、勞動力等價(jià)格的變化，并需要一個(gè)作物成長周期才能傳導(dǎo)過來。因此，豬肉價(jià)格上漲意味著并非短期上漲，而是一個(gè)趨勢的形成。長期來看，中國通貨膨脹的總趨勢將往上走，而此輪物價(jià)漲潮更多屬于價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲。國家信息中心預(yù)測部高級經(jīng)濟(jì)師祁京梅預(yù)測，中國的物價(jià)水平在未來一段時(shí)間內(nèi)不會有大幅回落，仍然會維持在高位水平。
事實(shí)上，豬肉上漲的背后，國內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也正“漲聲”一片。國家統(tǒng)計(jì)局對全國3.1萬個(gè)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營單位的生產(chǎn)價(jià)格調(diào)查結(jié)果顯示，一季度全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格)同比上漲7.3%.。中山大學(xué)嶺南學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系徐現(xiàn)祥博士認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲絕非偶然?？v觀國家統(tǒng)計(jì)局2005年至今年一季度的關(guān)于豬肉價(jià)格指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)三部分統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，此輪豬肉價(jià)格上漲僅是整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的一個(gè)突出表現(xiàn)。
其實(shí)很長時(shí)間以來，由于傳導(dǎo)機(jī)制受到了阻礙，宏觀層面的價(jià)格上漲壓力并沒有效地通過物價(jià)水平表現(xiàn)出來。但隨著2007年各種經(jīng)濟(jì)要素的變化，這一傳導(dǎo)機(jī)制的作用已經(jīng)慢慢地顯現(xiàn)出來，近期出現(xiàn)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動其實(shí)就是一個(gè)值得引起重視的信號。現(xiàn)在有種種跡象表明，目前的通脹預(yù)期正在進(jìn)一步加劇，新一輪的通貨膨脹向我們越走越近。
海外投資策略值得借鑒
通貨膨脹意味著我們的貨幣資產(chǎn)價(jià)值縮水，購買力降低，那么如何迎戰(zhàn)通脹就成了我們當(dāng)前必須要面對的現(xiàn)實(shí)問題。其實(shí)在世界各個(gè)國家和地區(qū)，都不同程度地存在著通貨膨脹的問題，而老百姓在與之的長期“斗爭”中也積累不少“實(shí)戰(zhàn)”經(jīng)驗(yàn)。總結(jié)起來可以說有這樣一條，那就是戰(zhàn)勝通脹，就要進(jìn)行合理投資。
美國可以說是世界上的頭號經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，但在其發(fā)展過程中同樣也存在著通貨膨脹的問題。雖然從單個(gè)年份看美國的通貨膨脹率并不是很高，但美國人非常關(guān)注通貨膨脹率的高低，而他們對此的應(yīng)對就是進(jìn)行投資。投資雖說有風(fēng)險(xiǎn)，但不做投資的風(fēng)險(xiǎn)更大。在美國歷史上從1900年到2000年的100年間，貨幣貶值54倍，換句話來講，一美元的購買力，100年以后只有1/54?！ ?/p>
美國人喜歡直接投資、不喜歡儲蓄是世人皆知的，多年來美國的儲蓄率一直在零增長上徘徊，錢到那里去了？除喜歡消費(fèi)外，追求高收益的投資理財(cái)是眾多美國人的重要選擇。他們的投資有兩個(gè)重要的特點(diǎn)，一是堅(jiān)持長期投資；二是有效化解通脹風(fēng)險(xiǎn)。一位美國投資者這樣說：“我非常關(guān)注與通貨膨脹掛鉤的國債收益率，在我看來與通貨膨脹掛鉤的國債可作為其他所有投資的基準(zhǔn)。如果我購買了10年期通貨膨脹掛鉤國債，我在今后10年內(nèi)獲得的投資收益將比通貨膨脹率高2.3個(gè)百分點(diǎn)，除非我確信其他投資的表現(xiàn)優(yōu)于這一基準(zhǔn)，否則我將繼續(xù)持有10年期通貨膨脹掛鉤國債?！?/p>
當(dāng)然，美國人的投資手段也是非常多樣的，也有著各自不同的偏好。一是買房，美國人認(rèn)為，從長期來說，房地產(chǎn)會隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而增值，是一種相對來說風(fēng)險(xiǎn)低而回報(bào)率高的投資途徑，美國聯(lián)邦、州以及地方政府都有許多鼓勵(lì)買房的法律和政策,對買房者提供諸如免稅、低息貸款等多種優(yōu)惠；二是長期持有那些歷史悠久、實(shí)力雄厚的大公司股票。這樣做也許掙錢不多速度也不快,但風(fēng)險(xiǎn)較低；三是共同基金，其回報(bào)率雖不如房地產(chǎn)高,但這樣做的好處是資金由專業(yè)人員管理,不用自己操多大的心。美國投資公司協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2006年約有48%的美國家庭持有共同基金，平均每3個(gè)美國人中就有一個(gè)共同基金持有者；四是黃金，目前，美國市場上流通的鷹揚(yáng)金幣由美國造幣局發(fā)行，年發(fā)行量約為71萬盎司(1盎司約為28.3克)，鷹揚(yáng)金幣是美國最主要的投資金幣。
警惕資產(chǎn)價(jià)格過快上漲
海外投資者應(yīng)對通脹的理念的確是值得我們借鑒的，不過與此同時(shí)我們的投資也必須適合中國當(dāng)前的“國情”，有必要把握住現(xiàn)階段與通貨膨脹如影隨形的一些新特點(diǎn)。如果我們簡單地回顧一下歷史，可以發(fā)現(xiàn)改革開放以來，1985年、1988~1989年、1993~1995年都出現(xiàn)了三次較為嚴(yán)重的通貨膨脹，都是伴隨著投資過熱和經(jīng)濟(jì)增長加速而發(fā)生的。但目前的經(jīng)濟(jì)狀況與前幾次通脹時(shí)期相比有個(gè)顯著的特點(diǎn)，那就是資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲。一般來說，與通貨膨脹相對應(yīng)的是貨幣的貶值，但是在當(dāng)前，記者認(rèn)為我們面臨著一個(gè)非常獨(dú)特經(jīng)濟(jì)環(huán)境，一方面是通貨膨脹，另一方面是本幣(人民幣)升值，而其背后則是流動性過剩引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。記者的一位朋友這樣評論當(dāng)前的形勢：“人民幣升值和通貨膨脹，原來負(fù)相關(guān)的兩件事情現(xiàn)在卻變成正相關(guān)了?！?/p>
所以在這種情況下，首先我們需要關(guān)注通貨膨脹壓力將從何處釋放，即價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性問題，目前比較明顯的價(jià)格上漲壓力的釋放處是資產(chǎn)價(jià)格，主要表現(xiàn)在證券市場價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格的上漲上。實(shí)際上，中國正面臨資產(chǎn)價(jià)格和商品(服務(wù))價(jià)格齊頭并進(jìn)的上漲局面。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展至今，外匯儲備已超萬億美元，人民幣升值趨勢明顯，面臨著流動性過剩壓力，而過多流動性總歸找到去處。政府通過資本市場的改革來吸引儲戶將更多的儲蓄投入資本市場，化解流動性過剩的壓力，這反映為股價(jià)(即上市公司資產(chǎn)價(jià)格)不斷上漲。同時(shí)，基金發(fā)行連創(chuàng)新高，大量資金進(jìn)入股市，上證綜指超越4000點(diǎn)。與此同時(shí)地產(chǎn)的投資也是一個(gè)選擇，但是這容易引起地產(chǎn)泡沫，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過熱以及民怨，因此政府對地產(chǎn)進(jìn)行強(qiáng)力調(diào)控，但這并沒有妨礙地產(chǎn)上市公司的股票成為股市上漲最高的板塊。
有一種對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況非常形象的比喻，那就是“低燒高熱”，就是說以CPI表示的通貨膨脹較為溫和，而經(jīng)濟(jì)的高熱集中體現(xiàn)在地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價(jià)格迅速攀升，以及資源大量消耗等。在當(dāng)前階段，中國如果暫時(shí)不能加快人民幣升值的步伐，就不得不用內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡去承擔(dān)外部失衡的代價(jià)，把國內(nèi)“過剩的”物質(zhì)財(cái)富轉(zhuǎn)換成多余的外匯并進(jìn)而轉(zhuǎn)換成國內(nèi)的貨幣流動性過剩，并不斷推動資產(chǎn)價(jià)格和CPI的上漲。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘稱，中國經(jīng)濟(jì)高增長的根本原因是當(dāng)前的人口結(jié)構(gòu)導(dǎo)致儲蓄率過高，其結(jié)果是投資增速快，而偏低的消費(fèi)率使物價(jià)變化較為溫和，包括外貿(mào)順差在內(nèi)的大量的外匯流入導(dǎo)致市場流動性過剩，推高資產(chǎn)價(jià)格。
首選持有低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
一方面是通貨膨脹，一方面是流動性過剩，夾在中間的老百姓會怎么辦？在央行5月18日加息之后，一年期的存款基準(zhǔn)利率也僅為3.06%，扣除20%的利息稅之后，相對于3.4%甚至更快的物價(jià)漲幅而言，居民儲蓄擱在銀行就是在不斷貶值、遭遇損失的。文章寫到這里記者倒是要提出這樣一個(gè)觀點(diǎn)，迎戰(zhàn)通脹，首選低風(fēng)險(xiǎn)的安全資產(chǎn)進(jìn)行長期價(jià)值投資！為什么這樣說呢？顯而易見，一方面為了抵御通脹我們不得不進(jìn)行投資，另外一方面由于當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格如股市等快速上漲，從而使盲目持有資產(chǎn)同樣也面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)。從安全性的角度考慮，綜合比較下來的選擇就是：持有低風(fēng)險(xiǎn)的安全資產(chǎn)。
那么什么是低風(fēng)險(xiǎn)的安全資產(chǎn)呢？也就是說價(jià)格波動相對較小，價(jià)值增長具有長期性和穩(wěn)定性，回報(bào)率高于通貨膨脹率，從而能夠有效地抵御通脹的風(fēng)險(xiǎn)。從目前來看，這樣的資產(chǎn)類別可以有很多，包括：基金、優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)、黃金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等，投資者可以根據(jù)自己的偏好進(jìn)行合理配置，避免因通脹而遭受貨幣貶值的損失。
根據(jù)投資者的不同偏好，記者把可關(guān)注的資產(chǎn)分成四種類型。一是基金投資型，其中包括封閉式基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金等。封閉式基金的高折價(jià)率使其具有了低風(fēng)險(xiǎn)的特性。而指數(shù)基金比如50ETF，它可以幫助廣大投資者克服選股難的弊病，剔除了許多質(zhì)地不良的股票。另外貨幣市場基金因?yàn)槌钟械氖嵌唐趥?，所以也有一定的抗通脹能力?/p>
二是房產(chǎn)投資型，不過由于投資房產(chǎn)并非為了自住，其目的是規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)，所以較高的租賃回報(bào)率就是我們衡量其價(jià)值的基礎(chǔ)，其中像甲級寫字樓、高租金回報(bào)率的住宅以及優(yōu)質(zhì)商鋪等都是值得關(guān)注的；三是銀行理財(cái)型，其中QDII產(chǎn)品特別值得關(guān)注，因?yàn)槿绻浖觿?，本幣有貶值的可能，適當(dāng)分散一點(diǎn)資產(chǎn)到海外，也可以抵御通脹。
最后是黃金投資型 -，作為這個(gè)世界上唯一的非信用貨幣，黃金可作為價(jià)值永恒的代表。這一意義最明顯的體現(xiàn)即是黃金在通貨膨脹時(shí)代的投資價(jià)值：紙幣等會因通脹而貶值，而黃金卻不會。為什么買黃金？從資產(chǎn)配置的角度考慮，由于黃金與多數(shù)資產(chǎn)負(fù)相關(guān)的特性，它能平衡投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，以獲得更為穩(wěn)健的收益。所以在通脹加劇的情況下，長期持有黃金是一個(gè)較為安全的投資策略。
表1 可關(guān)注的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
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類別
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資產(chǎn)
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基金投資型
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封閉式基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金
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房產(chǎn)投資型
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甲級寫字樓、高租金回報(bào)率住宅、優(yōu)質(zhì)商鋪
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銀行理財(cái)型
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銀行理財(cái)產(chǎn)品、ODII產(chǎn)品
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黃金投資型
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標(biāo)準(zhǔn)金條、紙黃金
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