隨著中國房地產(chǎn)價格出人意料地上漲，中國住房抵押貸款的風險已經(jīng)越來越大了；隨著央行多次提高存貸款的利率，借款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預測未來償付現(xiàn)金支出的變化。一旦中國房地產(chǎn)抵押貸款風險暴露，又會對房地產(chǎn)市場、乃至整個宏觀經(jīng)濟造成嚴重的沖擊。
受美國次級抵押債的影響，近期全球資本市場都出現(xiàn)了一定程度的動蕩。這迫使主要中央銀行近日不斷地向金融市場提供巨額的流動性，以穩(wěn)定投資者的信心。在觀察美國次級債危機演化的時候，比照一下中國的住房抵押貸款風險，不是一個沒有意義的話題。
雖然有人認為，海外投資者夸大了美國次級抵押貸款危機，而忽略了美國整體經(jīng)濟仍然向好，但是，更多人認為，美國的次級債危機會蔓延到公司債券市場，也可能危及其他信貸市場，并且損害企業(yè)盈利能力和并購活動。無論如何，我們看到的事實是，美國次級抵押債危機的影響并不僅僅局限于單一的次級抵押貸款領域，城門失火，殃及池魚，至少在短期內(nèi)，美國的金融市場正在、并將繼續(xù)經(jīng)歷嚴峻的信心考驗。
不僅如此，次級抵押貸款因金融活動的全球化而蔓延到了美國之外的金融市場。亞洲和歐洲金融市場都不同程度地受到了美國次級債危機的拖累。與美元掛鉤的恒生指數(shù)跟隨美國道·瓊斯指數(shù)也沒有多少安寧，歐洲金融市場除了各大指數(shù)創(chuàng)近期的跌幅紀錄之外，歐元區(qū)隔夜拆借利率一度升至4.7%。一些歐洲金融機構(gòu)也因美國的次級抵押債問題而面臨著緊張的流動性壓力。
例如，法國最大銀行———巴黎銀行最近就宣布，因美國資產(chǎn)證券化市場的某些特定市場流動性完全喪失，使其難以合理評估其基金持倉的市場價值，公司不得不已凍結(jié)旗下三只資產(chǎn)支持證券基金的申購和贖回。荷蘭投資銀行NIBC也曾經(jīng)表示，今年因美國次級抵押貸款至少損失1.37億美元；匯豐集團德國分公司也宣布，暫時停止旗下2億歐元的資產(chǎn)證券化基金(ABS)的贖回業(yè)務。不一而足。
歐洲短期利率的大幅上升和金融機構(gòu)的流動性困境，迫使歐洲中央銀行于8月9日宣布，將從當天開始以4%的歐元區(qū)基準利率水平向市場無限量投放現(xiàn)金，以平抑不斷飆升的融資成本，維持歐洲貨幣市場的正常秩序。
從學理上分析，信貸審查、擔保和收入證明等等都是提供信貸服務的金融機構(gòu)，防范信用風險必不可少的環(huán)節(jié)和根本預防措施。然而，美國次級抵押貸款機構(gòu)忽視了這些基本的信用風險防范措施，臆想房價不斷上漲會提高借款者的償付能力，因為資產(chǎn)價格的大幅上漲仍然會降低借款者的違約風險。正如熊彼特所說，信貸本身乃是對購買力的創(chuàng)造。大量的次級抵押貸款的增長會對房地產(chǎn)市場創(chuàng)造出巨大的購買力，從而推動資產(chǎn)價格的上漲和繁榮，這在一段時間里滿足了銀行風險管理的要求。
然而，歷史事實反復證明，任何一次的繁榮都會埋下緊隨其后的衰退的種子。由于次級抵押貸款本身收取的利率較一般抵押貸款的利率高，貸款服務機構(gòu)又沒有嚴格地審查借款人未來的現(xiàn)金流，次級抵押貸款更容易發(fā)生逆向選擇。這樣，一旦資產(chǎn)價格出現(xiàn)了失意的波動和利率出人意料地上升，借款者償債負擔超過了臨界點時，由于其并沒有首付支持，他們發(fā)生道德風險的概率也就更大了。此時，次級抵押貸款危機就產(chǎn)生了。
中國正在經(jīng)歷資產(chǎn)價格大幅上漲的時期，自1998年以來，商業(yè)銀行也紛紛調(diào)整了其信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，住房抵押貸款的低風險特性，商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中似乎特別垂青于住房抵押貸款。大量的住房抵押貸款正是造成我國近年來房地產(chǎn)價格快速上漲的重要原因之一，因為信貸的增長增加了房地產(chǎn)市場現(xiàn)實的有效需求。
以房價收入比來度量，中國的住房抵押貸款無疑也越來越具有美國式次級抵押貸款的特征，只不過，中國的商業(yè)銀行迫于監(jiān)管的壓力仍然要求一定的首付比例，這似乎可以在一定程度上弱化借款者違約的損失。但是，不容忽視的事實是，隨著中國房地產(chǎn)價格出人意料地上漲，中國住房抵押貸款的風險已經(jīng)越來越大了；隨著央行多次提高存貸款的利率，借款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預測未來償付現(xiàn)金支出的變化。
另一方面，商業(yè)銀行對住房抵押貸款的風險準備可能是不足的，監(jiān)管當局對商業(yè)銀行住房抵押貸款的風險權(quán)重又相對較低，這些使得商業(yè)銀行一旦被暴露在住房抵押貸款違約風險面前時，其應對的能力就可能會相當脆弱。
由于中國的房地產(chǎn)業(yè)對中國經(jīng)濟增長的貢獻占有相當?shù)谋戎兀虼?，一旦房地產(chǎn)抵押貸款風險暴露，這又會對房地產(chǎn)市場、乃至整個宏觀經(jīng)濟造成嚴重的沖擊。美國次級抵押貸款危機提醒我們，越是在市場繁榮的時期，我們越應當加強風險控制和監(jiān)管。（彭興韻）
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