近來有多個跡象和技術(shù)面因素顯示，未來數(shù)月總體通貨膨脹有望企穩(wěn)，預(yù)計將于12月顯著回落。首先，9月份的每日農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)較上月下調(diào)1%。其次，德意志銀行與數(shù)個政府機構(gòu)的討論結(jié)果顯示，秋季糧食有望取得豐收，10月和11月的糧食價格有望趨于平穩(wěn)，從而減輕近期最受關(guān)注的消費價格指數(shù)上漲風(fēng)險。如果糧食銷售體系運行平穩(wěn)，而農(nóng)產(chǎn)品價格轉(zhuǎn)嫁去其它產(chǎn)品的價格的影響又有限，那么9月至11月消費價格指數(shù)的平均同比升幅應(yīng)該在6%-6.5%左右。再次，12月份消費價格指數(shù)將面臨十分有利的基數(shù)效應(yīng)，因此升幅有望回落至同比5%-5.5%。
他們預(yù)期2008年消費價格指數(shù)的平均升幅將下降至3.5%左右，低于3.87%的現(xiàn)行一年期基準存款利率。支持明年價格穩(wěn)定的一大重要因素在于近幾個月來仔豬飼養(yǎng)量的快速增長，這與養(yǎng)豬的高收益率、豬瘟遏制政策、政府津貼以及豬瘟保險的效果相關(guān)。
利率前景方面，馬駿認為，雖然消費價格指數(shù)的平穩(wěn)和近來美國利率的下調(diào)會適度緩解人民幣進一步升值的壓力，但9月份M2貨幣和貸款供應(yīng)的加速、居高不下的貿(mào)易順差(9月份為240億美元)，以及資本市場日益嚴重的價格膨脹將繼續(xù)支持施行進一步貨幣緊縮政策的立場。值得注意的是，中國人民銀行貨幣政策委員會在季度報告表示，央行應(yīng)當“適當加強調(diào)控力度”。繼10月13日央行提高存款準備金率之后，我們認為存款準備金率將進一步提高1到2次，預(yù)計今年剩余時間內(nèi)利率將上漲27個基點。
馬駿認為固定資產(chǎn)投資政策不會出現(xiàn)重大變化，但抑制A股市場和房地產(chǎn)價格上漲的壓力將進一步增大。工業(yè)產(chǎn)值和固定資產(chǎn)投資增長等實體經(jīng)濟指標保持平穩(wěn)，出口增長也已開始減速。此外，基礎(chǔ)設(shè)施利潤繼續(xù)強勁增長，以及生產(chǎn)者價格指數(shù)的溫和上揚均顯示，現(xiàn)有的投資增長速度至少在今年下半年和明年上半年是可以持續(xù)的。因此我們認為，近期不會有旨在大力遏制投資增長度的措施出臺。
然而對于資本市場，馬駿認為，過去三個月間A股市場上漲了近60%，2007年的市盈率達40倍。雖然羊群效應(yīng)以及由此產(chǎn)生的來自銀行系統(tǒng)的巨額資金流入可能繼續(xù)將指數(shù)推高，但是監(jiān)管者出于穩(wěn)定股市的責任感，對此不會坐視不理。監(jiān)管者有可能采取一定打擊股市泡沫的措施，以遏制市場對于股市過于樂觀的預(yù)期。這些措施可能包括：暫緩批準新共同基金的上市，推行個人投資港股的方案，公布受矚目的操縱和內(nèi)幕交易案例，以及切實執(zhí)行經(jīng)紀賬戶實名開戶制度。
房地產(chǎn)市場方面，國家發(fā)改委近日暗示有必要動用金融和稅收兩方面的政策來抑制房地產(chǎn)市場的投機和價格上漲。央行和銀監(jiān)會已在上月末宣布了數(shù)項金融政策，包括提高抵押貸款的最低首付比率以及提高購買第二套房的抵押貸款利率。
稅收政策方面，馬駿認為政府可能在一些城市實施物業(yè)稅試點項目，以進一步提高投機成本。
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