三、2009年中國經(jīng)濟(jì)增長堪憂，國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)上升
1．全球金融動(dòng)蕩、世界經(jīng)濟(jì)減速，國際環(huán)境陰云密布
2008年9月份以來，美國“兩房”、AIG因陷入困境被美國政府接管、雷曼兄弟破產(chǎn)、美林因巨虧被收購，一系列的爆炸性事件掀起了席卷全球的金融風(fēng)暴，并向全球信用危機(jī)演變，出現(xiàn)1929年“大蕭條”以來最為嚴(yán)重的全球金融動(dòng)蕩。除美日歐三大經(jīng)濟(jì)體金融領(lǐng)域動(dòng)蕩不堪外，一些抵抗力較弱的小國已被金融危機(jī)陰影籠罩。10月上旬，全球金融動(dòng)蕩把北歐小國冰島拖到了“國家破產(chǎn)”的邊緣。按照標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布的評級報(bào)告，韓國、阿根廷、烏克蘭、土耳其、匈牙利等新興市場國家都可能步冰島后塵。目前這場全球金融風(fēng)暴還沒有見底的跡象，未來將會(huì)發(fā)展到什么程度和什么時(shí)候結(jié)束，還是未知數(shù)。筆者估計(jì)只有到美國房價(jià)止跌，全球金融市場恐慌情緒平抑下來后才會(huì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。
全球性金融動(dòng)蕩產(chǎn)生的負(fù)財(cái)富效應(yīng)、信用緊縮效應(yīng)對各國經(jīng)濟(jì)的沖擊愈演愈烈。盡管美日歐等發(fā)達(dá)國家政府緊急采取了一系列“救市”措施，但并不能挽救發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退的命運(yùn)。美國經(jīng)濟(jì)2008年第三季度環(huán)比下降0.5%。美國全國經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）商業(yè)周期測定委員會(huì)則提出，美國經(jīng)濟(jì)自2007年12月已步入衰退。繼2008年第二季度GDP環(huán)比下降0.2%后，歐元區(qū)15國第三季度GDP再度下降0.2%；日本GDP第二季度環(huán)比下降0.9%，第三季度再次下降0.1%，歐元區(qū)和日本也已正式步入經(jīng)濟(jì)衰退。全球金融風(fēng)暴在美國等發(fā)達(dá)國家興風(fēng)作浪的同時(shí)，也蔓延到俄羅斯、香港、阿根廷等新興市場國家。新興市場國家除股市暴跌、匯率大幅貶值外，經(jīng)濟(jì)增長前景也堪憂。目前來看，經(jīng)濟(jì)全球化造成的世界各國經(jīng)濟(jì)周期同步性將放大金融動(dòng)蕩對世界經(jīng)濟(jì)的拖累，世界經(jīng)濟(jì)前景暗淡。
2．內(nèi)憂外患，中國經(jīng)濟(jì)和金融平穩(wěn)運(yùn)行困難重重
全球金融風(fēng)暴和世界經(jīng)濟(jì)增長減速是中國經(jīng)濟(jì)的“外患”。外部環(huán)境的降溫和全球需求的萎縮必將拖累我國出口，并加劇我國經(jīng)濟(jì)的減速和結(jié)構(gòu)調(diào)整。美歐日三大市場直接和間接出口占我國出口總額的近50%，美歐日經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)衰退，進(jìn)口需求會(huì)減少，將對我國出口造成較大影響。
中國經(jīng)濟(jì)的“內(nèi)憂”主要在于國內(nèi)房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。2006-2007年，我國房地產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、人民幣升值、需求旺盛等因素推動(dòng)下快速上漲，形成了一定程度的泡沫。2008年以來，國內(nèi)房價(jià)漲勢明顯放緩，8-12月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格連續(xù)五個(gè)月環(huán)比下降，70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格的同比漲幅由1月份的11.3%一路下行，12月份變?yōu)橥认陆?.4%。房價(jià)的回落預(yù)示著我國房地產(chǎn)市場開始進(jìn)入調(diào)整期。如果國內(nèi)居民一直保持“持幣觀望”心理，前期進(jìn)入我國房市的“熱錢”大規(guī)?；亓?，則國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫可能破裂，房地產(chǎn)市場存在“硬著陸”的危險(xiǎn)。房地產(chǎn)泡沫破裂對經(jīng)濟(jì)和金融的沖擊是致命的。上世紀(jì)8、90年代日本房地產(chǎn)泡沫的形成和破裂，曾使日本經(jīng)濟(jì)蒙受“失去的十年”，當(dāng)前美國房地產(chǎn)泡沫的破裂直接引發(fā)次貸危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)和國際金融市場都在為此付出慘重代價(jià)。
3．經(jīng)濟(jì)增長存在過快下滑風(fēng)險(xiǎn)，“保增長”成為首要任務(wù)
由于我國經(jīng)濟(jì)步入周期性下滑階段，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”動(dòng)力已經(jīng)出現(xiàn)減弱，而全球金融風(fēng)暴和外需萎縮無疑將加劇我國經(jīng)濟(jì)減速進(jìn)程，使我國經(jīng)濟(jì)增長面臨過快下滑的風(fēng)險(xiǎn)。首先，在全球經(jīng)濟(jì)低迷的形勢下，我國出口低增長已成定局。其次，消費(fèi)增長后勁不足。盡管目前消費(fèi)增長形勢較好，但從居民收入、住房和汽車兩大消費(fèi)熱點(diǎn)來看，消費(fèi)持續(xù)升溫恐難持續(xù)。2008年1-11月，我國住宅銷售面積同比下降18.8%；全年汽車銷售同比增長6.7%，增幅比去年同期回落15.14個(gè)百分點(diǎn)。受居民收入實(shí)際增幅下降和股票市場低迷造成的“負(fù)”財(cái)富效應(yīng)的影響，我國消費(fèi)者信心和預(yù)期在降低。2008年全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比實(shí)際增長8.4%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入同比實(shí)際增長8%，分別比上年回落3.8和1.5個(gè)百分點(diǎn)。三季度，消費(fèi)者信心指數(shù)為93.8，比去年同期回落3.2個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)為96.2，比去年同期回落3.4個(gè)百分點(diǎn)。再次，投資增長有減速苗頭。由于房地產(chǎn)市場面臨調(diào)整，占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)超過20%的房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速在2008年7-12月連續(xù)五個(gè)月放緩，隨著住房銷售的持續(xù)下降，房地產(chǎn)投資會(huì)進(jìn)一步減少。
4．通貨膨脹警報(bào)基本解除，“控通脹”已無必要
2008年下半年以來，我國物價(jià)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)。5月份以來，CPI同比漲幅進(jìn)入下降通道，環(huán)比變化率則在5-12月的8個(gè)月中，有5個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長。PPI同比漲幅則從8月份的10.1%迅速下滑，12月份為同比下降1.1%。發(fā)端于2007年下半年的國內(nèi)新一輪通貨膨脹具有明顯的國際傳導(dǎo)色彩，國際大宗商品價(jià)格一路高漲給我國帶來了輸入型通脹壓力。而今年9月份以來國際原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴跌宣告國際輸入性通脹壓力解除。國際原油價(jià)格持續(xù)大幅下挫，目前已跌破每桶50美元。PPI與CPI的雙雙回落，預(yù)示著無論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)還是最終消費(fèi)環(huán)節(jié)，物價(jià)上漲的勢頭已經(jīng)出現(xiàn)根本扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)生產(chǎn)資料和農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格“洪峰”已過，國內(nèi)通脹壓力明顯減弱，通脹警報(bào)基本解除。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求減弱及國際大宗商品價(jià)格的回落，未來CPI與PPI走低的壓力較大，明年我國出現(xiàn)通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)在加大。
5．商業(yè)銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升，信貸緊縮的可能性增大
2009年商業(yè)銀行面臨來自兩方面的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：一是隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境趨緊，盈利增長也開始下降，部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況趨于惡化，還貸能力和還貸意愿減弱，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)上升。2008年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長的領(lǐng)頭羊——珠三角和長三角，均出現(xiàn)中小企業(yè)大面積倒閉。而近期，浙江、廣東等地又接連出現(xiàn)大企業(yè)和龍頭企業(yè)倒閉事件。工業(yè)企業(yè)盈利增長在放緩。2008年1-11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長4.9%，比1-5月回落16個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落31.8個(gè)百分點(diǎn)。
二是房地產(chǎn)行業(yè)面臨調(diào)整，房地產(chǎn)業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。在2006-2007年房價(jià)高漲時(shí)，我國商業(yè)銀行投向房地產(chǎn)業(yè)的貸款快速擴(kuò)張。目前與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款占商業(yè)銀行貸款總額的比重已超過1/5 。如果房地產(chǎn)市場出現(xiàn)全面、持續(xù)的大幅下跌，則商業(yè)銀行積累的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)將快速釋放。
商業(yè)銀行放貸具有很強(qiáng)的順周期性，即在經(jīng)濟(jì)增長提速、經(jīng)濟(jì)景氣度較高時(shí)，商業(yè)銀行傾向于積極放貸，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長增速減慢，經(jīng)濟(jì)景氣度下降時(shí)，商業(yè)銀行往往會(huì)出現(xiàn)出現(xiàn)“惜貸”傾向。2009年，商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)在增大，多數(shù)已實(shí)現(xiàn)股份制和公開上市的銀行將更為注重主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，因此可能出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象。在銀行惜貸的同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)基本面不樂觀、金融動(dòng)蕩加劇的背景下，企業(yè)和居民的貸款需求也會(huì)萎縮。全國銀行家問卷調(diào)查顯示，2008年三季度貸款需求指數(shù)為67.4%，較上季出現(xiàn)明顯回落。在銀行惜貸和企業(yè)、居民貸款需求下降的雙重作用下，2009年存在信貸緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。
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