財(cái)政政策集中于“治本”調(diào)控
“積極的財(cái)政政策是完全必要的，但是現(xiàn)行的財(cái)政政策難以為繼，未來將不得不調(diào)整。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所研究員袁鋼明對(duì)《瞭望》新聞周刊表示，現(xiàn)在的政府投資主要是通過行政命令靠銀行貸款支撐，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)的情況下，有可能會(huì)出現(xiàn)大量的壞賬。
而這也正是張曉晶認(rèn)為財(cái)政存在風(fēng)險(xiǎn)的原因，“今年的財(cái)政赤字規(guī)?？赡艹瞿瓿躅A(yù)設(shè)的3%，財(cái)政壓力將比較大?！?月24日，財(cái)政部部長(zhǎng)謝旭人表示，今年以來中國(guó)財(cái)政收入下降較多，收支矛盾突出，完成財(cái)政預(yù)算任務(wù)艱巨。
此外，4萬(wàn)億投資里面，只有1.18萬(wàn)億來自中央，而其他的資金都需要地方政府配套，而目前存在的情況是一些地方政府的配套資金未能跟上。世界銀行最新一期《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》指出，很多地方政府缺乏資金為中央財(cái)政刺激計(jì)劃方案中的項(xiàng)目提供配套。來自財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，到4月底為止，地方政府配套資金只到位880億元。意味著下面的財(cái)政政策要積極，困難在加大。
此外，目前“保就業(yè)”，尤其是未來社保支出的擴(kuò)大，財(cái)政負(fù)擔(dān)將剛性增加，而世界銀行把這認(rèn)為是財(cái)政刺激一攬子方案和其他有關(guān)措施在實(shí)施的過程中存在的制約。
針對(duì)現(xiàn)行財(cái)政政策面臨的困境，袁鋼明認(rèn)為，財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)作出一定的調(diào)整，“首先應(yīng)當(dāng)減少對(duì)大項(xiàng)目的貸款，騰出資金支持?jǐn)?shù)量巨大的中小企業(yè)，實(shí)施減稅政策；其次，要加強(qiáng)社保建設(shè)，增加公共福利的投入，消除民眾消費(fèi)的后顧之憂；第三要鼓勵(lì)和支持金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)的貸款，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境?！?/p>
本質(zhì)上，貨幣政策更多地針對(duì)總量調(diào)控，財(cái)政政策則可以通過政策的差別設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)控。在某些情況下，財(cái)政政策雖然作用效果比較慢，但是可以對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)治本的調(diào)控；而貨幣政策雖然作用效果比較快，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡的本質(zhì)作用效果有限。財(cái)政政策的引導(dǎo)、激勵(lì)和約束帶有一定的間接性，但往往更具有規(guī)范性和長(zhǎng)效機(jī)制特征。
目前，積極財(cái)政政策轉(zhuǎn)向“火力”集中于“治本”調(diào)控的思路已經(jīng)顯現(xiàn)。近日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)表財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)白景明的一篇文章稱，目前，貨幣供給的大幅度擴(kuò)張對(duì)財(cái)政支出擴(kuò)張客觀上起到了限制作用，人民幣升值已經(jīng)直接形成了財(cái)稅減收，我國(guó)落實(shí)龐大的政府投資規(guī)劃遇到了投資決策機(jī)制的寬松性與資金來源緊約束的對(duì)立矛盾。
因此，白景明認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)的各類宏觀政策都以保增長(zhǎng)為目標(biāo)，都在刺激需求擴(kuò)張，“在此背景條件下，實(shí)施積極財(cái)政政策，理應(yīng)把握的原則是讓財(cái)政政策在其他政策作用不足的領(lǐng)域發(fā)揮獨(dú)特作用，同時(shí)要配合好其他政策?！?/p>
“我國(guó)的財(cái)政支出擴(kuò)張壓力事實(shí)上主要來源于基本公共服務(wù)需求加速擴(kuò)張和現(xiàn)期宏觀調(diào)控政策需求。”在他看來，從政府職能角度看，應(yīng)以前者為重，“換言之，當(dāng)前擴(kuò)張財(cái)政支出，與其他政策銜接時(shí)，更應(yīng)把擴(kuò)張點(diǎn)放在基本公共服務(wù)供給投資上，類似于鐵路建設(shè)、機(jī)場(chǎng)建設(shè)等項(xiàng)目，似應(yīng)多讓其他政策發(fā)揮作用。進(jìn)一步說，當(dāng)財(cái)政擴(kuò)張支出時(shí)，資金投向應(yīng)有重點(diǎn)，特別是國(guó)債資金，主要應(yīng)用于與社會(huì)保障、環(huán)境保護(hù)、教育等有關(guān)的設(shè)施的投資上?！?/p>
“適度寬松”要有應(yīng)變準(zhǔn)備
“我國(guó)信貸增長(zhǎng)受到‘窗口指導(dǎo)’的影響很大，與世界其他國(guó)家不同，我國(guó)的信貸增長(zhǎng)常常表現(xiàn)出逆周期性，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入低谷，信貸就被作為‘強(qiáng)心劑’注入經(jīng)濟(jì)體?！眹?guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師朱敏告訴《瞭望》新聞周刊，短期內(nèi)大規(guī)模地注入流動(dòng)性，有效解決了4萬(wàn)億元政府投資的資金配套問題，穩(wěn)定了投資者和消費(fèi)者的預(yù)期，對(duì)沖掉了通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)止跌回穩(wěn)起到了積極作用。
對(duì)于上半年天量信貸，朱敏認(rèn)為有其客觀必然性和現(xiàn)實(shí)合理性，“信貸快速增長(zhǎng)帶來通脹壓力加大、壞賬上升等風(fēng)險(xiǎn)是潛在的風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)下滑、通縮風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)實(shí)威脅，在貨幣政策不能同時(shí)解決潛在和現(xiàn)實(shí)問題的情況下，首先解決眼前問題、對(duì)沖通縮風(fēng)險(xiǎn)無可厚非，否則，錯(cuò)過最佳調(diào)控時(shí)機(jī)，未來付出的代價(jià)將更大?！?/p>
但是，他強(qiáng)調(diào)，隨著應(yīng)急型的“適度寬松貨幣政策”在較大緩解經(jīng)濟(jì)下滑、通縮壓力后，目前需要更多考慮通脹壓力上升、銀行壞賬增加等潛在風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在未來世界經(jīng)濟(jì)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯脹”的可能性越來越大的背景下。
近期，面對(duì)信貸的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者擔(dān)心信貸資金并沒有真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是通過各種渠道流向了股市和樓市。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)魏加寧甚至測(cè)算出，有20%左右的信貸資金流入股市，30%左右的信貸資金流入了票據(jù)市場(chǎng)，這意味著有一半左右的銀行資金是在金融系統(tǒng)內(nèi)部自我循環(huán)，推動(dòng)金融泡沫的形成。
目前，無論全球還是國(guó)內(nèi)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未形成見底回升的趨勢(shì)，但能源原材料價(jià)格已經(jīng)提前走出見底回升的態(tài)勢(shì)，這打破了長(zhǎng)期以來價(jià)格變化滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化的規(guī)律。這一價(jià)格變化的主因不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供求發(fā)生變化，而是貨幣、金融、“熱錢”的超前布局。因此，朱敏擔(dān)憂，受能源原材料價(jià)格走勢(shì)影響，未來我國(guó)可能出現(xiàn)CPI先于GDP回升到長(zhǎng)期平均水平，呈現(xiàn)階段性“滯脹”局面。
對(duì)此，主管部門已經(jīng)開始通過各種方式提出警示。央行在最近的金融報(bào)告里明確指出，要防止盲目放貸。與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)已向各地商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸管理的通知》的緊急通知，要求商業(yè)銀行嚴(yán)格控制貸款流向，保證貸款發(fā)放流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，防止信貸資金違規(guī)流向資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。
基于潛在的風(fēng)險(xiǎn)，朱敏建議，未來我國(guó)貨幣政策需在繼續(xù)保持“適度寬松”的同時(shí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性微調(diào)，對(duì)潛在的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)提前作出反應(yīng)，防患于未然；一旦CPI持續(xù)超過3%的警戒線，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯脹”苗頭時(shí)，貨幣政策應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)向，從偏積極轉(zhuǎn)向相對(duì)中性。
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