美國2008年
會進(jìn)入經(jīng)濟(jì)危機(jī)嗎？
判定次貸危機(jī)將引發(fā)美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)還為時尚早。不過，對美國經(jīng)濟(jì)的走向保持謹(jǐn)慎態(tài)度也是必要的，特別是下一步的利率政策是否會與金融市場預(yù)期相反的方向運(yùn)行，成為關(guān)鍵性的因素
英國金融市場最近的一篇評論強(qiáng)調(diào)，注重分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，對于近期金融市場投資人士恐慌金融危機(jī)即將到來十分不以為然，認(rèn)為從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面看不到危機(jī)到來的征兆。盡管次貸危機(jī)給全球金融市場帶來不小震動，但由于美國經(jīng)濟(jì)以及全球經(jīng)濟(jì)的基本面依然強(qiáng)勁，次貸在資本市場上的比重也比較低，因此，如果政策應(yīng)對得當(dāng)，次貸危機(jī)帶來的直接沖擊還相對有限。
筆者認(rèn)為，次貸危機(jī)最為引人關(guān)注的潛在風(fēng)險，當(dāng)前可能并非是金融機(jī)構(gòu)和資本市場的損失，而在于銀行信貸緊縮、對其他資本市場的溢出影響、風(fēng)險厭惡的普遍上漲以及人們對經(jīng)濟(jì)增長信心的下滑。根據(jù)花旗銀行經(jīng)濟(jì)金融模型測算，由于次貸危機(jī)的影響，美國可能進(jìn)入衰退的概率有所上升，由之前的10%上升到20%。
從短期發(fā)展趨勢看，美國面臨著恢復(fù)市場信心和應(yīng)對通貨膨脹抬頭的政策沖突。一方面，目前主要金融市場仍然不穩(wěn)定，市場信心有待恢復(fù)；而美國的房地產(chǎn)市場也陷入深度調(diào)整態(tài)勢，這會影響到美國經(jīng)濟(jì)的其他方面，包括汽車行業(yè)的衰減、房產(chǎn)相關(guān)行業(yè)走弱、企業(yè)投資支出縮減等；更為重要的是，房地產(chǎn)市場衰退還會影響到相關(guān)的金融市場，不僅是次級債市場，還包括整個抵押債券市場，以及信貸市場的流動性和資金層面的松緊程度，這對當(dāng)前的美國金融市場可能產(chǎn)生加劇惡化的作用；而受到美國房市低迷和其他綜合因素的影響，國內(nèi)消費(fèi)也出現(xiàn)下滑的跡象，7月份，美國居民消費(fèi)物價指數(shù)繼續(xù)下跌，達(dá)到1.3%。
另一方面，受美國次級債事件余波的沖擊，以及相對強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)增長，使得通貨膨脹因素已經(jīng)開始顯現(xiàn)，其中，以作為工業(yè)主要生產(chǎn)資料的原油為首的大宗商品市場出現(xiàn)劇烈調(diào)整行情。
不過，依此就判定次貸危機(jī)將引發(fā)美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)還為時尚早。原因是：首先，從目前已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟(jì)前景依然穩(wěn)定、穩(wěn)固，美元整體策略調(diào)整是基本態(tài)勢。其中，美國制造業(yè)剛剛擺脫前一個時期的低迷狀態(tài)，7月份實(shí)現(xiàn)連續(xù)第6個月增長。而根據(jù)美聯(lián)儲的預(yù)測，2007年全美GDP增長率有望維持在2.5%-3%；核心通貨膨脹率將維持在2%-2.5%；從就業(yè)形勢看，2007年頭7個月，美國平均每月新增就業(yè)崗位13.6萬個，7月份，美國失業(yè)率為4.6%，預(yù)計全年失業(yè)率將維持在4.75%，接近4%的所謂“自然失業(yè)率”。因此，美國經(jīng)濟(jì)并沒有發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性變化，情況并不像有些人想象的那樣嚴(yán)重。
其次，現(xiàn)在的美國金融市場擁有足夠的靈活性、流動性和縱深性，次級債券規(guī)模雖然擴(kuò)張較快，但是依然不及債券市場規(guī)模大。而美國次級抵押貸款市場占美國房地產(chǎn)的比例更加有限。據(jù)統(tǒng)計，截至2006年底，全美次級債發(fā)放的過程中，僅有45%的比例不能或只能提供少量收入證明和擔(dān)保，而當(dāng)年在這部分人中又僅有30%不能到期還款，二者綜合比例不到兩成，而2007年也不會再超過這個數(shù)據(jù)。因此，也許這次動蕩會使一些機(jī)構(gòu)和投資者遭受損失，但它對金融市場的影響在長期內(nèi)可能是有限的。
再次，美國的大型投資銀行為次貸危機(jī)公司所作出的或有承諾較小。近幾個月中，許多公司披露的融資交易承諾數(shù)量呈上升趨勢。由于抵消因提供豐厚條件而產(chǎn)生的損失，這些公司的收入額一般維持在總費(fèi)用的2%左右。換句話說，即便未出售債券被迫以低價發(fā)售，券商因此而遭受的損失也有限。
最后，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在傳播風(fēng)險時，實(shí)際上也起到了“分散風(fēng)險”的作用，即便是受沖擊較大的對沖基金等行業(yè)也已經(jīng)建立了相應(yīng)的空頭頭寸，這為防止危機(jī)損害的進(jìn)一步下沉提供了條件。此外，從整個市場上來看，因?yàn)橥顿Y者到現(xiàn)在為止并不認(rèn)可次貸危機(jī)的沖擊力，反而對市場依然抱有信心，所以盡管股市遭到重創(chuàng)，但已經(jīng)開始反彈，這恰恰為投資者制造了調(diào)整盤口或止損離場的機(jī)會。
當(dāng)然，我們對美國經(jīng)濟(jì)的走向保持謹(jǐn)慎態(tài)度也是必要的，特別是下一步的利率政策是否會與金融市場預(yù)期相反的方向運(yùn)行，成為關(guān)鍵性的因素；同時，美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在的深層次問題，則需要及時采取措施來解決。
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