本周市場(chǎng)基本維持震蕩行情，這種震蕩行情一則是對(duì)8月17日以來(lái)強(qiáng)勢(shì)上漲行情的短期修正。因?yàn)?，?guó)內(nèi)股市受到外圍市場(chǎng)下跌的因素影響而使得A股上漲行情受挫，所以，一旦這一利空因素受到減弱，市場(chǎng)多頭的反撲就來(lái)的比較迅猛，然而，8月17日至今不到半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)整體漲幅在百分之十二以上，短期出現(xiàn)震蕩行情也屬正常。
本周市場(chǎng)確有利空消息，5000億特別國(guó)債的發(fā)行，港股直通車(chē)業(yè)務(wù)即將開(kāi)通以及美股市場(chǎng)再因次級(jí)債問(wèn)題出現(xiàn)下跌都對(duì)處于強(qiáng)勢(shì)格局中的A股市場(chǎng)形成抑制。一般來(lái)說(shuō)，在震蕩行情之后，市場(chǎng)總會(huì)有兩個(gè)方向提供給投資者預(yù)測(cè)，而在本輪牛市行情當(dāng)中，因?yàn)檎鹗幮星槎霈F(xiàn)大幅調(diào)整情況并不多見(jiàn)，反而因狂熱而見(jiàn)高點(diǎn)，因恐慌而現(xiàn)低點(diǎn)的情況卻比較多，所以，當(dāng)前震蕩行情若有回落表現(xiàn)則可稱(chēng)為市場(chǎng)的正常調(diào)整，若出現(xiàn)震蕩上漲的行情也應(yīng)該是在市場(chǎng)主力的中長(zhǎng)期預(yù)期當(dāng)中。另外，滬綜指和300指數(shù)都突破了5000點(diǎn)，在這一個(gè)整數(shù)關(guān)口之上，藍(lán)籌股的平均市盈率都達(dá)到了38倍，估值水平已經(jīng)相對(duì)較高，從而導(dǎo)致盤(pán)中資金的博弈相對(duì)激烈。
國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)在度過(guò)美國(guó)次貸風(fēng)險(xiǎn)所造成的全球市場(chǎng)調(diào)整后，一直都處于比較強(qiáng)勢(shì)的上漲格局當(dāng)中。之所以出現(xiàn)短期股指連續(xù)創(chuàng)新高的表現(xiàn)，要得益于三方面支持：第一，國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性過(guò)剩局面沒(méi)有改變。雖然美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致全球貨幣收縮，部分外資不得不在新興市場(chǎng)上抽離資金來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金缺口，但是，QFII在國(guó)內(nèi)的占比還比較少，因此，難以對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性過(guò)剩局面造成比較大的沖擊。同時(shí)，由于基金凈值的表現(xiàn)在近兩個(gè)月的市場(chǎng)行情重要強(qiáng)于許多股票的價(jià)格表現(xiàn)，投資者買(mǎi)入基金的熱氣再度升溫，從而績(jī)優(yōu)股的資金供給要多于市場(chǎng)其他品種。第二，上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀。尤其是受到市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、有色金屬等行業(yè)07年上半年的主營(yíng)利潤(rùn)同比都有十分明顯的增長(zhǎng)，上市公司的業(yè)績(jī)向好進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)重心上移。第三，在技術(shù)面上，市場(chǎng)受利空的影響并不明顯。盡管藍(lán)籌股在當(dāng)前行情中的走勢(shì)受到基本面因素相好的支持，但是，在近期的市場(chǎng)行情不乏一些大幅透支上市公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間的股價(jià)表現(xiàn)，尤其是還有相當(dāng)數(shù)量的個(gè)股價(jià)格沒(méi)有超越“5.30”行情的高點(diǎn)，部分藍(lán)籌股走勢(shì)存在短期過(guò)度上漲跡象。然而，市場(chǎng)多方顯然是希望獲得中報(bào)行情的勝利，連續(xù)高開(kāi)的短期市場(chǎng)走勢(shì)就是明顯的逼空格局。
本周上市公司中期業(yè)績(jī)披露就要結(jié)束，截止到目前為止，數(shù)據(jù)顯示滬深兩市上市公司整體業(yè)績(jī)大幅度提升，投資者對(duì)于上市公司盈利能力高增長(zhǎng)的預(yù)期增強(qiáng)，這將在很大程度上緩解市場(chǎng)所面臨的估值壓力。從動(dòng)態(tài)市贏率來(lái)看,如果上市公司下半年能繼續(xù)保持40%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng),那么40倍的市贏率到年報(bào)后就變成不到30倍了。那么基于2008年30倍動(dòng)態(tài)估值得到的未來(lái)市場(chǎng)的目標(biāo)位就可以大大提高，從而仍可得出市場(chǎng)上升空間巨大而下跌風(fēng)險(xiǎn)有限的結(jié)論。由此而言，5000點(diǎn)只不過(guò)是A股牛市加速發(fā)展過(guò)程中遲早要順利突破的心理障礙而已。經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮趨勢(shì)確立、人民幣升值、奧運(yùn)會(huì)情結(jié)、投資者情緒逐漸樂(lè)觀等因素都將使中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期牛市具有不斷加強(qiáng)的泡沫化趨勢(shì)。雖然后期紅籌股回歸等大規(guī)模擴(kuò)容壓力將抑制泡沫的發(fā)展與膨脹，但盈利超預(yù)期增長(zhǎng)仍將持續(xù)推高市場(chǎng)，使A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍將表現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)上行格局。
隨著2007年中報(bào)業(yè)績(jī)披露工作進(jìn)入尾聲階段，業(yè)績(jī)因素對(duì)股價(jià)推動(dòng)作用將逐漸減弱，而圍繞中報(bào)業(yè)績(jī)的挖掘與炒作也將隨之降溫。從引領(lǐng)大盤(pán)沖關(guān)的主導(dǎo)力量來(lái)看，藍(lán)籌板塊起到了核心作用，以銀行股為首的權(quán)重股護(hù)盤(pán)特征十分明顯，大盤(pán)的上行格局保持完好，這表明當(dāng)前市場(chǎng)格局整體上仍比較健康。與前期的題材股炒作不同，藍(lán)籌股上漲有超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)作為支撐，雖然也有不少投資者對(duì)于所謂的“藍(lán)籌泡沫”心存疑慮，但在上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的背景下，時(shí)間的推移將有效化解藍(lán)籌板塊的高估值問(wèn)題?？紤]到7月下旬以來(lái)上證綜合指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)30%，市場(chǎng)整體估值水平也已經(jīng)得到快速提升，簡(jiǎn)單從估值角度挖掘機(jī)會(huì)難度明顯增大。同時(shí)觀察近日的盤(pán)面可以發(fā)現(xiàn)，在板塊效應(yīng)弱化的同時(shí)，資產(chǎn)重組與資產(chǎn)注入這一投資主線再度凸顯，一批具備并購(gòu)重組、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入或整體上市的題材品種受到市場(chǎng)的積極追捧。此外，高速、機(jī)場(chǎng)航空等交通運(yùn)輸板塊作為防御型資產(chǎn)也受到市場(chǎng)的積極關(guān)注。金融、地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬等板塊均進(jìn)入了短期盤(pán)整階段，不過(guò)，這些藍(lán)籌股由于存在業(yè)績(jī)支撐，同時(shí)，只要藍(lán)籌股價(jià)格的短期走勢(shì)不是過(guò)分透支業(yè)績(jī)空間，投資績(jī)優(yōu)股的資金較少出現(xiàn)大幅換手的局面，因此，除了有色金屬之外，金融、地產(chǎn)、鋼鐵等權(quán)重股板塊近期的回吐幅度并不大，大盤(pán)的調(diào)整幅度尚不明顯。如果市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)較大幅度的下跌，那么盤(pán)中交易量一般也不會(huì)有較大回落，市場(chǎng)存量資金保持相對(duì)活躍的交投狀況。在這種市場(chǎng)氛圍下，經(jīng)歷過(guò)中報(bào)行情低迷表現(xiàn)的績(jī)差股有機(jī)會(huì)上演利空出盡的反彈行情，尤其是中低價(jià)股的價(jià)格多數(shù)處于“5.30”行情的下方，因此，存在短線補(bǔ)漲得可能。目前出現(xiàn)績(jī)差股全面上漲的條件尚不充分。第一，從估值水平來(lái)看，目前A股平均市盈率接近40倍，而周四盤(pán)中這些漲幅居前的品種市盈率多在50倍以上，甚至上百倍，如果沒(méi)有資產(chǎn)重組，投資收益劇增等短期利好，這些股票多數(shù)缺乏投資價(jià)值；第二，七月份以來(lái)，入市資金的規(guī)模超過(guò)千億，然而，其中較多資金都投向了基金等機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，而以價(jià)值投資偏好為主的機(jī)構(gòu)投資者可能不太會(huì)大規(guī)模轉(zhuǎn)向資金博弈的投機(jī)行情當(dāng)中；第三，“5.30”行情對(duì)于眾多績(jī)差股來(lái)說(shuō)，都是年內(nèi)行情的重要頭部，即便是大盤(pán)漲到了5000點(diǎn)，這類(lèi)個(gè)股短期內(nèi)出現(xiàn)較強(qiáng)表現(xiàn)，也需要經(jīng)得住他們?cè)凇?300點(diǎn)”的套牢盤(pán)拋壓。第四，盤(pán)中漲停個(gè)股的數(shù)量還比較多，但是，出現(xiàn)突擊性放量上漲行情的個(gè)股占據(jù)其中較多比例，若這些個(gè)股沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)盤(pán)整來(lái)穩(wěn)定低位獲利籌碼的話，那么后市行情周期將大大縮短。綜上所述，目前個(gè)股普漲行情顯現(xiàn)出垃圾股活躍的跡象，但是，全面上漲的條件尚不充分，投資者注意把握操作節(jié)奏。
本周三期貨板塊個(gè)股逆市大漲，表現(xiàn)十分活躍，美爾雅、新黃浦、高新發(fā)展、捷利股份等期貨類(lèi)個(gè)股均封于漲停，其他期貨板塊也都大幅上漲，近期大盤(pán)處于高位，期貨板塊的個(gè)股無(wú)視大盤(pán)調(diào)整，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，無(wú)疑是最有投資價(jià)值的品種。股指期推出工作進(jìn)展迅速，市場(chǎng)關(guān)于股指期貨的消息密集出臺(tái)，使市場(chǎng)對(duì)于股指期貨即將正式推出都有良好的預(yù)期，因爾市場(chǎng)市任何消息對(duì)于期貨概念板塊的個(gè)股具有較為強(qiáng)大的刺激作用，即將進(jìn)入9月，國(guó)家對(duì)于金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照和金融期貨結(jié)算牌照發(fā)放將進(jìn)入高峰期，無(wú)疑又會(huì)激起期貨板塊一波新的主升浪潮。參股券商，參股銀行甚至是信托等題材都火暴之后，各類(lèi)題材股均歸于沉默，題材股的時(shí)代似乎已經(jīng)告一段落，由于市場(chǎng)期貨板塊強(qiáng)悍表現(xiàn)，目前市場(chǎng)唯一具有爆發(fā)性增長(zhǎng)的題材無(wú)疑是參股期貨板，因此各板塊的個(gè)股相對(duì)較為弱勢(shì)的情況下，投資品種較少，參股期貨板的火爆行情，必將引起市場(chǎng)資金大面積向參股期貨板的個(gè)股靠攏，其將潛在的上漲空間十分巨大，因此參股期貨板塊是可以為投資者大幅獲利潛力板塊。期貨板塊近期持續(xù)表現(xiàn)活躍，美爾雅、高新發(fā)展等期貨龍頭的暴漲，相關(guān)較為隱蔽的期貨概念股，將會(huì)被市場(chǎng)挖掘，投資者提前介入相關(guān)個(gè)股，必將獲得不菲的收益，投資可密切關(guān)注相關(guān)期貨概念股如大顯股份。
本周交通運(yùn)輸板塊一枝獨(dú)秀，上海航空、中國(guó)國(guó)航、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展和大秦鐵路等個(gè)股都有較好的漲幅。交通運(yùn)輸板塊出現(xiàn)活躍行情主要是因?yàn)閮煞矫娴囊蛩刂С?，第一，在目前的市?chǎng)行業(yè)估值比較來(lái)看，交通運(yùn)輸、化工、鋼鐵等板塊處于市盈率較低的陣營(yíng)，因此，交通運(yùn)輸板塊出現(xiàn)補(bǔ)漲行情是市場(chǎng)充裕資金入市的合理表現(xiàn)。第二，航空板塊存在行業(yè)整合的利好預(yù)期。國(guó)航總裁兼執(zhí)行董事蔡劍江近日在香港表示，不排除與南方航空等內(nèi)地航空公司整合的可能，但目前并沒(méi)有具體的時(shí)間表。由此三大航之間的整合成為了市場(chǎng)近期的熱點(diǎn)話題，這也難怪上航和國(guó)航周五盤(pán)中的換手率不超過(guò)百分之四。預(yù)計(jì)交通運(yùn)輸板塊的行情仍將繼續(xù)。
滬指站上5000點(diǎn)位置被許多人認(rèn)為是今年行情的頂峰，在年初2500點(diǎn)的時(shí)候，確實(shí)有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)07年行情將沖擊5000點(diǎn)大關(guān)，即便是在“5.30”行情之后，許多機(jī)構(gòu)仍是將5000點(diǎn)作為年內(nèi)行情可以達(dá)到的位置。當(dāng)前，市場(chǎng)已經(jīng)處在這個(gè)位置，敢于繼續(xù)激進(jìn)看多股市的市場(chǎng)觀點(diǎn)就比較少了，更多是比較謹(jǐn)慎的聲音。的確，認(rèn)為市場(chǎng)達(dá)到五千點(diǎn)的行情沒(méi)有泡沫現(xiàn)象是不夠理性的，因?yàn)槿嗣駧派?，高的?guó)際收支順差以及上萬(wàn)億儲(chǔ)蓄資金的投資沖動(dòng)在短短的半年內(nèi)同時(shí)出現(xiàn)，資本市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩局面不可避免，當(dāng)然，也有人說(shuō)大小非減持、股票發(fā)行都可以對(duì)沖市場(chǎng)流動(dòng)性，但是，事實(shí)上許多大小非并不愿意大幅減持股票，股票的發(fā)行也是要經(jīng)過(guò)發(fā)行程序的審核批準(zhǔn)的。除了流動(dòng)性過(guò)剩，新股上市的溢價(jià)情況、上市公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)也是推動(dòng)股指的重要因素。新股的激進(jìn)表現(xiàn)有市場(chǎng)博弈的因素，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有資本市場(chǎng)繁榮的因素，但是，尚不能認(rèn)為市場(chǎng)進(jìn)入的泡沫極度膨脹的狀態(tài)，反而市場(chǎng)在相對(duì)高估的情況下通過(guò)震蕩來(lái)消化估值壓力，有利于市場(chǎng)中長(zhǎng)線的發(fā)展，所以，當(dāng)前市場(chǎng)在沖擊5000點(diǎn)之后出現(xiàn)震蕩調(diào)整行情也是可以理解的。從技術(shù)面上，市場(chǎng)仍有繼續(xù)走高的機(jī)會(huì)，不過(guò)，若沒(méi)有市場(chǎng)成交量的配合，上漲空間可能會(huì)受到限制。（野村證券/賈健）
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