拓寬投資渠道降低融資成本 促進金融市場體系趨于完善
圖為投資者在證券所了解債券知識。（資料圖片）
中國房地產開發(fā)商金地集團日前發(fā)布公告，擬發(fā)行規(guī)模不超過１２億元人民幣的公司債券。金地成為首家推出公司債券發(fā)行方案的上市企業(yè),這標志著中國證監(jiān)會8月14日頒布實施的《公司債券發(fā)行試點辦法》進入了具體操作階段，將改變中國資本市場上股市一枝獨秀、債券市場腳步相對滯后的狀況。中國證監(jiān)會有關負責人表示，公司債券發(fā)行對于發(fā)展我國的債券市場、拓展企業(yè)融資渠道、豐富證券投資品種、完善金融市場體系、促進資本市場協(xié)調發(fā)展，具有十分重要的意義。
啟動發(fā)展條件已具備
中國早在1987年就頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，但企業(yè)債市場一直停滯不前。截至2006年底，中國企業(yè)債余額為2831億元，僅占年債券市場余額的5％，占GDP的比例不到1.4％。中國證監(jiān)會副主席屠光紹說，曾發(fā)生過許多企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債到期無法償還或延期償還債務的問題，形成了一定的風險，因此政府對企業(yè)債發(fā)行作了很多限制。
而《試點辦法》體現(xiàn)了建立市場化導向的公司債券發(fā)行監(jiān)管體制的指導思想，即放松行政管制，建立以發(fā)債主體的信用責任機制為核心的公司債券市場體系以及信用評級、信息披露、債券受托管理人等市場化的配套制度。
屠光紹表示，目前公司債市場已具備啟動發(fā)展條件。首先，社會法制環(huán)境和信用環(huán)境有了很大改善，市場中介機構在規(guī)模、質量以及服務水平上都有提高，公司債發(fā)展配套措施得以不斷完善；其次是投資需求不斷增加。目前，社會儲蓄巨大，流動性充裕，市場對固定收益類產品有很大需要，多類機構投資人發(fā)展迅速，債券市場投資人結構有了明顯改變；再者是有一批企業(yè)既迫切需要通過發(fā)行公司債來進一步拓寬其籌資渠道，也要通過公司債來完善負債結構，降低籌資成本。
復旦大學金融學博士陸志明認為，公司債與企業(yè)債之間存在著一些本質差異。從企業(yè)債到公司債，反映出中國企業(yè)類債券市場不斷獨立于股市并發(fā)展完善的過程。
比企業(yè)上市門檻低
業(yè)內專家分析，企業(yè)發(fā)行公司債的門檻要比企業(yè)上市的門檻低，且企業(yè)通過債券融資也比通過上市融資的成本或銀行貸款的成本要低。據(jù)悉，多家上市公司也都表示了發(fā)行公司債的意向。
根據(jù)《試點辦法》，初期試點公司范圍僅限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內股份有限公司。業(yè)內人士分析，從需求方面來講，電力、水務、交通等公共設施類上市公司會比較愿意傾向于通過發(fā)行長期公司債券來控制財務成本。市場主流認為，首批公司債試點可能放行國有大型上市公司，對凈資產規(guī)模、盈利能力和債券發(fā)行規(guī)模都會有較高的要求。
在《試點辦法》頒布之后的次日，中國證監(jiān)會發(fā)布了有關準則，對公司債券的募集說明書所應披露的信息內容進行了詳細規(guī)定。各種風險因素是募集說明書應重點披露的內容。
業(yè)內人士表示，相關部門會在具體操作過程中積極防范市場風險，以平穩(wěn)啟動公司債券的試點工作。按照《試點辦法》規(guī)定，發(fā)行公司債應當符合國家相關產業(yè)政策；經資信評級機構評級，債券信用級別良好；最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的40%等。
大大促進金融改革創(chuàng)新
屠光紹表示，發(fā)展公司債券可以說是牽一發(fā)而動全身，對整個金融體系完善具有非常重要的意義。他說，金融市場體系發(fā)展不平衡已成為制約和影響國民經濟健康穩(wěn)定發(fā)展的一個重要因素，金融市場體系不平衡，主要體現(xiàn)為三個不平衡：一是在直接融資和間接融資結構上，直接融資比例過低；二是在直接融資中，股權融資和債權融資比例不平衡，債權融資發(fā)展不夠；三是在債權融資里面，公司債市場幾乎是空白。加快債券市場發(fā)展，尤其是加快公司債市場發(fā)展，將是解決金融市場體系發(fā)展不平衡的關鍵環(huán)節(jié)。
中國資本市場研究會秘書長王一萱表示，公司債券的推出對企業(yè)來說，開辟了從資本市場籌措資金的新渠道，可以大大降低企業(yè)的融資成本。同時，企業(yè)的資產負債結構也更容易調整，從而形成更優(yōu)的資產負債比率。
公司債的發(fā)展將對傳統(tǒng)銀行業(yè)提出較大挑戰(zhàn)，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，盡管銀行必須面對企業(yè)客戶的流失，但從積極的意義來說，公司債發(fā)行促使銀行業(yè)加大金融創(chuàng)新步伐。銀行將會借此實行產品、結構、業(yè)務模式的改革和服務水平的提高。
就風險和收益來說，公司債將是國債和股票良好的投資產品補充。業(yè)內分析人士一致認為，公司債券的發(fā)行能為投資者增加投資渠道。由于投資者的類型不同等因素，其發(fā)行不會對股市造成沖擊。吳曉求表示，此前，我國股票市場承擔了大量本應由公司債承擔的市場功能。上市公司追求無限發(fā)行股票這種成本很高的融資方式，使得公司資產配置遠未實現(xiàn)最優(yōu)化。因此，發(fā)展公司債能夠還股市以本來面目，促進股市目標更清晰地健康發(fā)展。（記者 殷新宇）
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