還有多少投資機(jī)會
市場也在爭議中前行。面對經(jīng)濟(jì)的不確定性，增量資金大舉流入的盛況可能很難再現(xiàn)。而大小非的解禁卻對市場資金面形成較大壓力。
統(tǒng)計(jì)顯示，以2008年4月30日收盤價(jià)計(jì)算，各類限售解禁股合計(jì)14171億股，占總股本的82.73%，解禁市值約18.74萬億元，占總市值的82.77%。截至4月30日，A股市場的流通市值為7.1萬億元，而到2010年5月，流通市值將增至22.6萬億元。市場壓力可見一斑。但大小非減持的限制性政策使小非減持的步伐降低，但增量資金持續(xù)入市的盛況難以再現(xiàn)，資金面很難支持市場重返4000點(diǎn)以上
雖然指數(shù)難以再大幅上漲，但目前的點(diǎn)位是否還能投資呢？國際投行高盛董事總經(jīng)理兼中國首席策略師鄧體順認(rèn)為，A股在過去幾個月經(jīng)過大幅調(diào)整以后，目前市場風(fēng)險(xiǎn)和收益基本處于平衡情況。如果市場進(jìn)一步調(diào)整，那么從長期看將是很好的買入機(jī)會。
高盛不像很多人那樣對中國市場那么悲觀。“我們認(rèn)為市場估值已經(jīng)反映了目前所面對的一些宏觀和企業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
現(xiàn)在H股2008年的市盈率只有16倍左右，12個月遠(yuǎn)期市盈率也只有15倍左右。根據(jù)高盛的估值模型，鄧體順認(rèn)為中國股票長期估值合理區(qū)間應(yīng)該在16倍至18倍之間，所以現(xiàn)在這種估值已低于合理水準(zhǔn)。而現(xiàn)在A股市場市盈率達(dá)22倍，但考慮到A股市場的封閉性和國內(nèi)市場充分的流動性，A股市場比H股市場貴出20%~30%也是合理的。
鄧認(rèn)為，從長期來看，投資中國還是有回報(bào)非常好的機(jī)會。
美林集團(tuán)中國區(qū)主席劉二飛也認(rèn)為，考慮到中國每年宏觀經(jīng)濟(jì)增長在10%以上，20幾倍的市盈率是非常合理的。
但摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告稱，國際油價(jià)和商品價(jià)格屢創(chuàng)新高，加上四川地震的災(zāi)后重建令原材料需求增加，將繼續(xù)令中國企業(yè)的毛利率構(gòu)成壓力，并使A股市場的基本因素進(jìn)一步惡化。該份報(bào)告預(yù)計(jì)，中國企業(yè)的盈利將繼續(xù)向下調(diào)整，因此其對A股態(tài)度仍然審慎。
大摩的觀點(diǎn)也得到不少市場人士贊同。事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)前景不確定性的情況下，市場已經(jīng)調(diào)低了對上市公司的盈利增長預(yù)期，不少分析師認(rèn)為，2008年上市公司利潤增長將在20%~25%之間，增速呈明顯下降趨勢。
估值中樞在哪里
從估值角度看，A 股市盈率水平仍然處于全球的最高水平。目前，滬深300指數(shù)市盈率為26.89倍，上證綜指市盈率為26.92倍，深圳成指市盈率為28.84倍。
中投證券分析師丁儉博士表示，綜合4種估值方法，從中長期趨勢看，給出合理估值水平的價(jià)值中樞為上證指數(shù)3050點(diǎn)，區(qū)間下限2360點(diǎn)，區(qū)間上限4020點(diǎn)。
分析師表示，從中長期角度看，市場仍不具備大幅上漲的動力。由于歷史持倉成本較高，市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整拉動股票市場市值結(jié)構(gòu)調(diào)整，市場快速殺跌的動力也不充分。所以，市場有可能進(jìn)入寬幅振蕩格局，以時間換空間迎來新的投資機(jī)會。
友邦華泰紅利ETF基金經(jīng)理張婭認(rèn)為，市場存在較好的短期投資機(jī)會，特別是下半年美元及大宗商品可能會出現(xiàn)一次象樣的相反于前期的走勢，將為市場帶來一次相對持續(xù)的、幅度相對較大的短期投資機(jī)會。
而中長期最為確定的趨勢性投資時機(jī)尚未到來。對于中長期的價(jià)值投資者而言，最壞情形下的安全邊際仍然為首要考慮的因素，基本測算顯示，3000點(diǎn)從總體大概率上來看已具有一定的安全邊際，除非企業(yè)盈利預(yù)期再下調(diào)至10%-15%，則2700點(diǎn)的安全性會相對更高。作者：張學(xué)慶
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