熱錢流入、股市資金回流銀行存款大增是肇因
央行7日傍晚宣布，決定上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，于6月15日和25日分別按0.5個百分點繳款。這是央行年內(nèi)第5次上調(diào)存款準備金率，上調(diào)后，存款類金融機構人民幣存款準備金率達到17.5%的歷史高位。但與以往央行多在上月CPI數(shù)據(jù)公布之后“旋即出手”的做法不同的是，此次調(diào)整先于CPI公布之前，屬于“提前行動”，對此，記者采訪的部分外資投行專家認為，這不僅反映了央行對通脹形勢的擔憂，同時也顯示人民銀行仍堅定地忠實于緊縮流動性管理。
“本次上調(diào)存款準備金率100個基點可能會導致銀行體系的流動性出現(xiàn)一定程度的緊縮?！备呤⒅袊鴧^(qū)首席經(jīng)濟學家梁紅認為，此次存款準備金上調(diào)的幅度較大而且公布在5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布之前，這反映了央行對通脹形勢的擔憂。她同時指出，此次政策調(diào)整突顯了央行對治理通脹的堅定決心，有助于提升央行的公信力，因此有助于確保中國宏觀經(jīng)濟長期的穩(wěn)定發(fā)展。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶則認為，央行此次上調(diào)存款準備金率是在6月12日國家統(tǒng)計局公布5月CPI數(shù)據(jù)之前進行，比較合理的解釋是5月份貨幣供應加速增長部分反映了股市調(diào)整之后資金重新回流銀行體系，以及人民銀行希望通過上調(diào)存款準備金率而不是增加發(fā)行到期的對沖票據(jù)來解決流動性問題。
事實上，外匯占款的激增加劇了央行抑制貨幣增長與通脹壓力的難度，為此，今年以來央行加大了公開市場操作的力度。統(tǒng)計顯示，今年前5個月，央行共發(fā)行央票28020億元，占債券市場發(fā)行總量的76%。而在一季度3個月中，央行相繼發(fā)行4330億元、5100億元和8340億元票據(jù)。然而央票對沖在近期略顯疲軟跡象。從4月份以后，央行票據(jù)發(fā)行開始回落，4月份為7290億元，5月份更是陡降至2960億元。
根據(jù)王慶的估算，中國6月份到期的央行票據(jù)和國債回購的總額為4870億元人民幣，如果扣除6月份第一個星期到期的1410億元，余下的3460億元將在此后的3周到期。粗略估計本次上調(diào)存款準備金率將鎖定大約4000億元的流動性，基本上可以吸收6月后3周央票和國債回購到期帶來的流動性。因此，王慶認為，假如沒有新的央行對沖票據(jù)發(fā)行或轉(zhuǎn)滾國債回購，本次上調(diào)存款準備金率的凈影響將只有大約540億元的流動性回收。考慮到這些，本次上調(diào)存款準備金率100個基點可能反映了人民銀行不愿意轉(zhuǎn)滾發(fā)行到期的、成本更高的票據(jù)，轉(zhuǎn)而希望依靠更多地上調(diào)存款準備金率來實現(xiàn)鎖定流動性的效果，此舉增大了收緊銀行間流動性的風險并將增大貨幣市場和人民幣利率掉期合約交易的壓力。
數(shù)據(jù)顯示，4月份中國外匯儲備增長達到創(chuàng)紀錄的745億美元，其中不乏來源不明的國際“熱錢”。一般來說，熱錢流入會造成資產(chǎn)泡沫，推高股市和房市價格。但專家指出，流入中國的熱錢并沒有進入股市和樓市，而是變成了銀行存款，追求穩(wěn)定的利率高于美元的人民幣存款以及人民幣升值回報，導致銀行存款增加很快，這是人民銀行本次大幅調(diào)整存款準備金率的一個主要原因。
此外，接受采訪的部分投行認為，上調(diào)1個百分點存款準備金率將會使股市承受下行壓力。(證券日報侯捷寧)
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