沖高回落再次顯現(xiàn)了市場在3000點(diǎn)一帶的畏難情緒。雖然緩慢復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)依然面對并不明朗的外貿(mào)環(huán)境，流通市值擴(kuò)充也對投資者情緒構(gòu)成一定壓力，但信貸超預(yù)期增長，尤其是日益明確的人民幣升值預(yù)期，仍會給階段市場帶來一定做多動力。業(yè)績浪與升值預(yù)期兩條主線仍對市場具有很大吸引力，也會繼續(xù)帶來熱點(diǎn)輪番表現(xiàn)機(jī)會。
經(jīng)濟(jì)面似無額外動力
長假前后A股市場表現(xiàn)迥異。經(jīng)濟(jì)基本面似乎沒有明顯變化，宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)緩慢復(fù)蘇狀態(tài)。但由于時間處于三季度宏觀數(shù)據(jù)和上市公司三季報披露的特殊時期，近期市場對于經(jīng)濟(jì)基本面信息給予高度關(guān)注，尤其來自公司盈利層面的變動往往對股價造成巨大沖擊。
從已有信息來看，三季度經(jīng)濟(jì)仍然會維持緩慢復(fù)蘇的格局，9月制造業(yè)PMI繼續(xù)上升0.3個百分點(diǎn)至54.3%，連續(xù)第7個月處于50%以上。其中，出口訂單、就業(yè)指標(biāo)回升成為亮點(diǎn)。國慶黃金周商品零售總額創(chuàng)歷史新高也顯示了國內(nèi)消費(fèi)的潛力，主流觀點(diǎn)都對中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢抱有信心。
不過，房屋銷售萎縮和連續(xù)貿(mào)易摩擦，又給經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影。而最令投資者擔(dān)心的是，澳元加息之后國內(nèi)擴(kuò)張性政策的可持續(xù)性問題。來自上市公司業(yè)績層面的信息也表明，三季度公司業(yè)績?nèi)詴S持向暖基調(diào)，但環(huán)比增速已經(jīng)從二季度的30%左右大幅回落至個位數(shù)水平。也就是說，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能夠維持市場熱度，但額外推動力卻比較有限。
資金面預(yù)期主導(dǎo)階段市場
目前階段，國內(nèi)外金融市場的變化發(fā)展，已經(jīng)使得資金供給再次成為影響市場預(yù)期的主要方面。
9月信貸增長再次大幅超預(yù)期，達(dá)到5167億元的水平，考慮到票據(jù)置換因素，實(shí)際增量可能更高。前三季度新增貸款8.67萬億元，粗略估計(jì)全年新增貸款有望逼近10萬億元大關(guān)。國債指數(shù)突破歷史新高，也再次表明了國內(nèi)極度充裕的資金環(huán)境。
從國際環(huán)境來看，美元指數(shù)破位下跌再次增大了人民幣升值壓力。主要觀點(diǎn)把美元下跌與澳元加息的短期資金流向變化聯(lián)系在一起，不過我們更應(yīng)注意到匯率變化背后的經(jīng)濟(jì)因素。次貸危機(jī)一年后，多數(shù)發(fā)達(dá)國家通過擴(kuò)張政策度過了最艱難的時期，但失業(yè)率居高不下、大宗商品價格反彈，已經(jīng)在不斷削弱刺激政策的作用效果。尋求新增長動力的意圖，使得發(fā)達(dá)國家重新拾起匯率工具，通過本幣貶值或逼迫競爭對手貨幣升值，提高本國出口商品的國際競爭力，通過外貿(mào)部門帶動經(jīng)濟(jì)增長成為新的選擇。
事實(shí)上，二季度之后愈加頻繁的貿(mào)易摩擦，已經(jīng)顯示了發(fā)達(dá)國家外貿(mào)突破的訴求，20國集團(tuán)匹茲堡峰會則進(jìn)一步把這種訴求轉(zhuǎn)移到了匯率之上。近期人民幣對美元匯率升至年內(nèi)新高，香港金管局重提熱錢監(jiān)管問題，都加重了市場對人民幣升值的心理預(yù)期。對于國內(nèi)監(jiān)管層來說，復(fù)蘇基礎(chǔ)薄弱、就業(yè)問題在很大程度上限制了匯率調(diào)整空間。但國內(nèi)外投資者的心理預(yù)期，已經(jīng)開始顯示其對市場的影響力。
兩大主線仍有表現(xiàn)空間
短期來看，信貸超預(yù)期增長會再次激起投資者的做多熱情，但3000點(diǎn)一線累積套牢盤也會帶來一定波動風(fēng)險。不過我們認(rèn)為，延續(xù)業(yè)績與升值預(yù)期兩條主線的相關(guān)個股仍有表現(xiàn)空間。
作為重要的資源礦產(chǎn)品出口國，澳大利亞經(jīng)濟(jì)走好與中國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不無關(guān)系，澳元加息也會使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)決策部門加快思考刺激政策的轉(zhuǎn)向問題。而政策退出或轉(zhuǎn)向的前提條件，是經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)自主性和可持續(xù)性，與之伴隨的必然是來自微觀層面的業(yè)績復(fù)蘇。在政策預(yù)期模糊階段，三季度預(yù)增、全年業(yè)績穩(wěn)定品種必然受到市場關(guān)注。
此外，信貸激增和本幣升值壓力已經(jīng)再次成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的重頭事件，繼黃金、煤炭、有色等資源品行業(yè)率先反彈后，基本面并不理想的地產(chǎn)股也突然崛起，本幣升值預(yù)期似乎在不斷增強(qiáng)，資產(chǎn)、資源仍有變現(xiàn)機(jī)會。
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