- 政策解讀
- 經(jīng)濟(jì)發(fā)展
- 社會(huì)發(fā)展
- 減貧救災(zāi)
- 法治中國
- 天下人物
- 發(fā)展報(bào)告
- 項(xiàng)目中心
中新藥業(yè)：津藥走向全國,業(yè)績穩(wěn)定增長
中新藥業(yè) 600329
研究機(jī)構(gòu)：中航證券分析師：張紹坤 撰寫日期：2011-11-14
事件回顧：2011年11月2日,我們就公司發(fā)展戰(zhàn)略、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、中藥材原料的采購等問題同公司管理層進(jìn)行交流探討我們的觀點(diǎn)：1,中新藥業(yè)作為醫(yī)藥集團(tuán)旗下綠色中藥板塊的整合平臺(tái),擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈,具有較強(qiáng)的科技創(chuàng)新能力,為公司降低成本、提高生產(chǎn)效率、新品開發(fā)提供了技術(shù)保障。
2,公司擁有眾多具有核心競爭力的中藥品種,在大品種戰(zhàn)略的帶動(dòng)下,核心產(chǎn)品保持快速增長。拳頭產(chǎn)品速效救心丸年銷售收入超過5億元,由于為獨(dú)家生產(chǎn)的國家保密中藥,短期內(nèi)市場上不會(huì)有競爭對(duì)手的替代產(chǎn)品出現(xiàn),產(chǎn)品降價(jià)的可能性較小,隨著我國基藥市場的擴(kuò)容和心臟病患病率的增長,市場剛性需求增加將帶動(dòng)產(chǎn)品銷售的穩(wěn)定增長。
3,公司通過建立GAP種植基地、成立藥材公司、建立藥材儲(chǔ)存機(jī)制等方式積極布局中藥材行業(yè),有效規(guī)避了由于上游原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的成本壓力。
4,營銷短板是制約公司發(fā)展的最大因素,公司逐步整合營銷網(wǎng)絡(luò),建立相互獨(dú)立的三大銷售平臺(tái),通過提高品牌影響力以及實(shí)施“借船出?！睉?zhàn)略,擴(kuò)大營銷區(qū)域,推動(dòng)津藥走向全國,隨著公司營銷政策的理順和實(shí)施,營銷制約公司發(fā)展的現(xiàn)象將會(huì)得到緩解。
5,基于大股東整體戰(zhàn)略部署考慮,公司分別將所持有中央藥業(yè)和津康制藥的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給力生制藥和醫(yī)藥集團(tuán),由于中央藥業(yè)和津康制藥對(duì)公司整體盈利水平貢獻(xiàn)較小,因此出售這兩部分資產(chǎn)不會(huì)影響公司整體的盈利能力。
6,2011年三季度公司投資收益減少(同比下降3014萬元)是公司業(yè)績下滑的主要原因,公司投資收益主要來至于中美史克,這幾年中美史克重點(diǎn)開拓快消品領(lǐng)域,前期投入較大,從而造成短期內(nèi)的利潤下降,中美史克整體盈利能力并未發(fā)生變化,未來公司投資收益仍有保障。
投資評(píng)級(jí)：在不考慮出售子公司帶來業(yè)績增厚的前提下,我們預(yù)測公司11-13年的每股收益分別為0.41、0.54、0.67元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為26、19、16倍,目前公司估值水平處于合理區(qū)間,綜合考慮基藥市場擴(kuò)容以及公司營銷改革將帶來的業(yè)績增長,我們給予公司“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)13.00元。
投資風(fēng)險(xiǎn)：投資收益下降;管理機(jī)制限制;負(fù)面新聞?dòng)绊憽?/p>
華東醫(yī)藥：吡格列酮受SFDA警示,對(duì)公司業(yè)績影響小
華東醫(yī)藥 000963
研究機(jī)構(gòu)：國信證券分析師：丁丹，賀平鴿 撰寫日期：2011-11-10
國信觀點(diǎn)：吡格列酮是全球重磅產(chǎn)品,噻唑烷二酮類2型糖尿病治療藥,可以增強(qiáng)胰島素敏感性,幫助肌肉細(xì)胞、脂肪細(xì)胞和肝臟吸收更多血液中的葡萄糖,相對(duì)其他格列酮類具有一定優(yōu)勢。全球主要國家之前警示了吡格列酮有可能增加膀胱癌的風(fēng)險(xiǎn),但絕大部分地區(qū)仍暢銷使用,比如該產(chǎn)品的原研企業(yè)日本武田制藥,在全球受到警示后銷售也并未受到明顯影響。事實(shí)上吡格列酮在中國并未見膀胱癌病例報(bào)告,此次SFDA發(fā)布警示更多的是順應(yīng)全球的趨勢。華東醫(yī)藥吡格列酮2010年占公司醫(yī)藥工業(yè)收入僅3%,而新產(chǎn)品吡格列酮-二甲雙胍尚處在招標(biāo)階段。雖然此次SFDA警示對(duì)公司吡格列酮銷售會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響,但我們預(yù)計(jì)銷售影響有限,而對(duì)公司的業(yè)績影響非常小。公司是優(yōu)秀的高端專科用藥+區(qū)域商業(yè)龍頭,工商業(yè)均保持較快增長,盈利能力優(yōu)異且近兩年不斷提升。公司工業(yè)基地建設(shè)和商業(yè)規(guī)模擴(kuò)大需要資金,目前因股改承諾尚未完成不能啟動(dòng)再融資,只能通過借款和發(fā)行票據(jù)進(jìn)行融資,財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大,預(yù)計(jì)明年上半年解決股改遺留問題的可能性較大。維持11-13EPS 0.92/1.14/1.40的預(yù)測,目前估值相對(duì)合理,未來市值存在較大提升空間,維持—推薦‖評(píng)價(jià),一年期目標(biāo)價(jià)32-37元(12PE28~32x)。
國務(wù)院總理溫家寶7日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，討論通過《國家藥品安全規(guī)劃（2011—2015年）》。2012年,醫(yī)改即將進(jìn)入深水區(qū),更多的政策將出臺(tái),醫(yī)改對(duì)行業(yè)的影響將加大,我們始終堅(jiān)持,醫(yī)改改變的是行業(yè)的游戲規(guī)則,個(gè)股重新切蛋糕,有人受益有人受損,行業(yè)集中,個(gè)股分化，其中12個(gè)股將受益。
九芝堂：成本壓力導(dǎo)致利潤縮水
九芝堂 000989
研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：彭曉撰寫日期：2011-11-07
2011年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元,同比增長2.91%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.2億元,同比增長1.16%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.1億元,同比下降1.75%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.36元。
2011年7-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.7億元,同比增長7.85%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5,363萬元,同比增長75.27%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4,336萬元,同比增長48.43%。
毛利率下降導(dǎo)致利潤縮水。公司綜合毛利率為52.90%,同比下降4.87個(gè)百分點(diǎn);期間費(fèi)用率為36.85%,同比下降4.73個(gè)百分點(diǎn),盈利空間縮窄。由于公司投資收益的減少,以及所得稅率的影響,歸屬母公司所有者凈利潤同比下降1.75%。
但從單季度數(shù)據(jù)看,公司第三季度的營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬母公司所有者凈利潤分別增長7.85%、75.27%和48.43%,主要是公司第三季度期間費(fèi)用率下降11.65個(gè)百分點(diǎn)所致。
中華老字號(hào),品牌價(jià)值有待挖掘。公司歷史悠久,創(chuàng)建于1650年,2006年“九芝堂”被認(rèn)定為“中華老字號(hào)”。公司擁有OTC企業(yè)最為重要的品牌和渠道優(yōu)勢,但由于核心產(chǎn)品市場競爭激烈,成長較慢。就市場份額的現(xiàn)狀來看,主導(dǎo)產(chǎn)品驢膠補(bǔ)血顆粒受到競爭對(duì)手如東阿阿膠、宛西制藥和北京同仁堂的強(qiáng)勢擠壓,核心產(chǎn)品營銷能力還需接受市場的進(jìn)一步考驗(yàn)。公司二線品種儲(chǔ)備較豐富,具備發(fā)展?jié)摿?有望成為新的利潤增長點(diǎn)。
產(chǎn)能受限,新生產(chǎn)線投產(chǎn)可能帶來快速增長。公司的中藥產(chǎn)品線非常豐富,產(chǎn)品多達(dá)331種,但受產(chǎn)能限制,日常只生產(chǎn)五十多種產(chǎn)品。公司積極推進(jìn)新生產(chǎn)基地的建設(shè),將建成一條國內(nèi)最先進(jìn)的濃縮丸自動(dòng)生產(chǎn)線及中成藥出口車間、提取車間、中試車間等,預(yù)計(jì)三年內(nèi)達(dá)產(chǎn)。產(chǎn)能的釋放,可能帶來業(yè)績快速增長。
盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2011~2013年EPS為0.51元、0.54元和0.58元。按前一日收盤價(jià)10.08元計(jì)算,動(dòng)態(tài)市盈率為20倍、19倍和17倍,維持“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn);市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
相關(guān)閱讀：