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中文傳媒:強化主業(yè)多元融資謀擴張 增持
報告摘要:傳統(tǒng)出版發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)健,確保業(yè)績穩(wěn)步增長。公司作為江西省出版發(fā)行業(yè)龍頭,占領(lǐng)了江西全省80%的教材出版份額,且依靠遍布全省的新華書店系統(tǒng)主導(dǎo)了全省的教材發(fā)行市場,近幾年出版發(fā)行業(yè)務(wù)運行穩(wěn)健,收入逐年上升。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升估值。除經(jīng)營教材教輔以及一般圖書外,集團還利用全省大規(guī)模發(fā)行網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢,經(jīng)營數(shù)碼、音像電子產(chǎn)品等,成效顯著;通過新華物流公司,在保證集團出版物物流配送的基礎(chǔ)上,積極開拓第三方物流業(yè)務(wù),并在新華書店系統(tǒng)中出于領(lǐng)先地位。集團投資業(yè)務(wù)可圈可點,公司第三季度收回部分集合資金信托投資產(chǎn)生收益達9933萬元,前三季度投資收益同比大幅增長445%,增厚EPS0.18元。
參股新華聯(lián)合發(fā)行有限公司,打造跨區(qū)域發(fā)行平臺。公司全資子公司新華發(fā)行集團擬和中國出版集團公司共同出資重組新華聯(lián)合發(fā)行有限公司,我們認(rèn)為,公司投資參股重組新華聯(lián)合發(fā)行有限公司,將受益于北京的出版資源,有利于公司實現(xiàn)公司跨區(qū)域發(fā)展。
定向增發(fā)擴張出版產(chǎn)業(yè)鏈。公司今年已經(jīng)發(fā)行了5億元公司債券,增發(fā)預(yù)案已經(jīng)公布,募集資金將投向新華文化城、現(xiàn)代出版物流港、環(huán)保包裝印刷、印刷技術(shù)改造、江西晨報立體傳播系統(tǒng)等5個項目,均與公司的現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)密切相關(guān),是公司由傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進行擴張轉(zhuǎn)型,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合的需要。我們認(rèn)為,募投項目的實施,將有利于鞏固和提高公司的市場地位,強化公司核心競爭力,提高公司的盈利水平。(宏源證券)
金利科技:擇優(yōu)成長的外觀件專業(yè)廠商
表面材料領(lǐng)域的外觀件專業(yè)廠商。公司是表面材料應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)工藝體系最完整、應(yīng)用材料最多樣的專業(yè)廠商,也是全球IMD技術(shù)全方位解決方案的實踐與領(lǐng)導(dǎo)者。公司外觀件產(chǎn)品應(yīng)用于3C、家電、汽車、運動和醫(yī)療等行業(yè),下游客戶主要為全球500強或國際知名品牌廠商,包括諾基亞、瑞思邁、飛利浦、伊萊克斯、西門子、羅技等。公司09年主營收入產(chǎn)品構(gòu)成為傳統(tǒng)塑膠件(31%)、IMD(26%)、銘板(25%)以及薄膜開關(guān)(6%)。
消費升級驅(qū)動外觀件行業(yè)發(fā)展。消費者在要求3C、家電、汽車等下游行業(yè)產(chǎn)品滿足其功能性需求的前提下,越來越注重外觀的個性化和時尚化,產(chǎn)品外觀更新?lián)Q代的加速,為外觀件行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的市場空間。我們從蘋果公司的IPHONEfIPAD等產(chǎn)品的熱賣可以看到這一趨勢。
一站式服務(wù)領(lǐng)跑行業(yè),擇優(yōu)成長。公司處于行業(yè)第一梯隊,和競爭對手相比,公司無論在工藝技術(shù)覆蓋面還是在產(chǎn)品下游應(yīng)用范圍上,都占據(jù)廣度優(yōu)勢,因而能為客戶提供從概念開發(fā)到批量生產(chǎn)的一站式服務(wù)。公司秉承“擇優(yōu)成長”的戰(zhàn)略,優(yōu)先發(fā)展高利潤產(chǎn)品、進入優(yōu)勢行業(yè)和選擇優(yōu)質(zhì)客戶,實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展?？煽闯?公司09/10年的下游客戶已從傳統(tǒng)3C領(lǐng)域拓展到了醫(yī)療、運動等抗周期成長行業(yè),實現(xiàn)了客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
成長動力:募投產(chǎn)能釋與大客戶產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。公司目前的發(fā)展受制于產(chǎn)能瓶頸,未來募投項目產(chǎn)能的釋將帶來公司成長,同時,公司高毛利的塑膠件和IMD產(chǎn)品的份額提升也將帶來公司毛利率提升。而公司未來更重要的投資邏輯是,隨著電子制造業(yè)向中國的遷移以及對外觀件的消費升級,公司憑借成本和技術(shù)優(yōu)勢,逐步獲得國際大客戶的訂單轉(zhuǎn)移和份額提升。
募投項目分析。公司將投入226億到年產(chǎn)360萬件10寸注塑件、300萬件巧寸注塑件、60萬件18寸注塑件生產(chǎn)線擴建項目(1.45億)和年產(chǎn)3200萬件銘板外觀件生產(chǎn)線新建項目(8162萬)中。募投項目將有效提升公司產(chǎn)能規(guī)模和盈利能力,為公司進一步拓展新客戶奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險因素。下游景氣下行風(fēng)險,客戶相對集中風(fēng)險,匯率風(fēng)險。
投資建議。我們預(yù)測公司10/11/12年每股收益為0.43/0.55/0.66元,公司發(fā)行價為巧.5元,對應(yīng)10/11/12年市盈率為36/28/23。我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間為2010年30一35倍市盈率,對應(yīng)價格區(qū)間為13一15元,考慮新股上市溢價,可提升估值上限到2010年40倍,即17元。(中信證券)
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