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聯(lián)環(huán)藥業(yè):主要產(chǎn)品銷(xiāo)售保持平穩(wěn)增長(zhǎng)
2010年,公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.89億元,同比增長(zhǎng)15.15%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2393萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.27%;歸屬母公司凈利潤(rùn)2033.42萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.23%;基本每股收益0.17元。分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50元(含稅)。
藥品銷(xiāo)售保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2010年公司實(shí)現(xiàn)藥品銷(xiāo)售收入2.81億元,同比增長(zhǎng)12.30%。由于整頓了敏迪的銷(xiāo)售渠道,使得敏迪的銷(xiāo)售下滑狀況得到遏制,抗過(guò)敏藥物實(shí)現(xiàn)收入6205萬(wàn)元,同比略減1.57%;聯(lián)環(huán)爾定等心血管藥物銷(xiāo)售平穩(wěn),實(shí)現(xiàn)收入5956萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)4.79%;愛(ài)普列特繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭,泌尿外科藥物實(shí)現(xiàn)收入3720萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)23.22%。
綜合毛利率基本穩(wěn)定。通過(guò)改進(jìn)已有產(chǎn)品工藝,依巴斯汀、特非那定原料藥生產(chǎn)成本大幅下降;同時(shí),因加強(qiáng)對(duì)銷(xiāo)售隊(duì)伍的管理和產(chǎn)品推廣,遼寧、天津、河北、江蘇、山西、山東等地區(qū)重點(diǎn)臨床品種純銷(xiāo)量有了明顯的提高,公司藥品業(yè)務(wù)毛利率同比略增0.72個(gè)百分點(diǎn);綜合毛利率基本保持穩(wěn)定,僅同比略降0.02個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到48.68%。同時(shí),由于銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率有所下降,公司期間費(fèi)用率略降0.80個(gè)百分點(diǎn),使利潤(rùn)增速仍快于收入增速。
新產(chǎn)品梯隊(duì)是公司未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。2010年,公司復(fù)方非洛地平緩釋片、硫酸氫氯吡格雷及其片劑已申報(bào)生產(chǎn);依普利酮片、依普利酮膠囊兩個(gè)品種已進(jìn)入臨床研究。復(fù)方愛(ài)普列特已開(kāi)始研制,成功后將逐步替代目前的單方愛(ài)普列特。未來(lái)新產(chǎn)品梯隊(duì)的不斷上市將支持公司的持續(xù)成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011、2012年EPS分別為0.18元和0.22元,以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為105倍和84倍,估值明顯偏高,維持“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
2)新產(chǎn)品上市進(jìn)度慢于預(yù)期及市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。(天相投資)
三星電氣:毛利率下滑 等待電表交貨
2011年三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.5億元,同比增長(zhǎng)35.92%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.44億元,同比增長(zhǎng)6.45%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.27億元,同比增長(zhǎng)4.64%;基本每股收益0.57元。
毛利率下滑,今年中標(biāo)有待交貨。1-9月公司毛利率為25.82%,同比下降6.56個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家電網(wǎng)去年智能電表招標(biāo)實(shí)行“最低價(jià)中標(biāo)”,導(dǎo)致行業(yè)毛利率大幅下滑。目前的業(yè)績(jī)?nèi)允侨ツ甑兔孰姳斫回浀捏w現(xiàn)。國(guó)家電網(wǎng)今年已經(jīng)進(jìn)行的三次招標(biāo)放棄去年“最低價(jià)中標(biāo)”的原則,行業(yè)整體毛利率同比大幅提升。目前因?yàn)樾酒倘币约安糠蛛娏疽笸七t交貨,今年的智能電表仍有大部分未實(shí)現(xiàn)交貨。預(yù)計(jì)四季度進(jìn)入交貨高峰后公司整體毛利率公司是智能電表的領(lǐng)先企業(yè)。公司主營(yíng)電能計(jì)量及信息采集產(chǎn)品、配電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,是我國(guó)智能電表的領(lǐng)先企業(yè)。"十二五"期間智能電網(wǎng)步入全面建設(shè)階段,在智能化設(shè)備投資中,用電環(huán)節(jié)占比高達(dá)27.34%,智能電表作為智能電網(wǎng)的信息采集終端將充分享受智能化投資的盛宴。同時(shí)海外掀起的智能電網(wǎng)建設(shè)浪潮將會(huì)帶來(lái)更為廣闊的智能電表市場(chǎng)需求,有利于我國(guó)智能電表生產(chǎn)企業(yè)的出口。公司目前作為國(guó)內(nèi)唯一在歐洲進(jìn)行智能電表掛網(wǎng)試驗(yàn)的企業(yè),有望率先進(jìn)入這一高毛利率市場(chǎng)。
向配電變壓器擴(kuò)張。公司未來(lái)為了打破單一對(duì)智能電表的依賴(lài),正積極向配電變壓器擴(kuò)張。新一輪農(nóng)網(wǎng)改造項(xiàng)目投資規(guī)模為3000億元;南方電網(wǎng)“十二五”配網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃總投資額為2279億元,配電變壓器及成套設(shè)備將步入高增長(zhǎng)軌道。公司募投的節(jié)能變壓器符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,將給公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.87元、1.26元和1.66元,按10月25日股票收盤(pán)價(jià)15.25元測(cè)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為18倍、12倍和9倍,我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:智能電表招標(biāo)低于預(yù)期。(天相投資)
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