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鳳凰傳媒:享受政策紅利 行業(yè)龍頭期待新突破
投資要點(diǎn):
公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的出版發(fā)行集團(tuán) 2010年,公司下屬出版社出版圖書(shū)和電子音像出版物10,000余種,總碼洋超過(guò)40億元,按照總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì),出版集團(tuán)連續(xù)兩年位列我國(guó)出版行業(yè)首位;2010年公司圖書(shū)發(fā)行品種總數(shù)超過(guò)40萬(wàn)種,總碼洋超過(guò)50億元。截至2010年,本公司已經(jīng)連續(xù)19年保持全國(guó)圖書(shū)發(fā)行規(guī)模第一;公司是我國(guó)第二大中小學(xué)教材出版基地,被全國(guó)29個(gè)省市超過(guò)4,000萬(wàn)名學(xué)生使用;本次上市的資產(chǎn)為出版和發(fā)行業(yè)務(wù),未來(lái)集團(tuán)的物資、印刷等業(yè)務(wù)有可能逐步注入;
唯一一家實(shí)現(xiàn)跨省整體重組的圖書(shū)出版發(fā)行企業(yè) 2009年9月,公司通過(guò)增資方式完成了對(duì)海南新華的重組,最終持有海南新華51%股權(quán),成為其控股股東,也成為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)整體跨省重組的省級(jí)出版發(fā)行企業(yè);
國(guó)內(nèi)出版發(fā)行行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展情況穩(wěn)中有增 2008-2010年,出版圖書(shū)種類、總印數(shù)和定價(jià)總金額分別達(dá)到年復(fù)合增長(zhǎng)率9.14%、1.68%和8.75%,出版物純銷售總金額則達(dá)到年復(fù)合增長(zhǎng)率5.43%;公司收入主要來(lái)自于江蘇省內(nèi),2010年公司營(yíng)業(yè)收入54億元,同比增長(zhǎng)7.34%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)6.62億元,同比增長(zhǎng)3.06%;近兩年,公司凈資產(chǎn)回報(bào)率保持在13%左右;公司成長(zhǎng)性和盈利能力達(dá)到或優(yōu)于行業(yè)的平均水平;
募投項(xiàng)目有助公司提高出版和發(fā)行能力募資主要投資建設(shè)大型書(shū)城(文化Mall)、連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)改造、文化數(shù)碼用品連鎖經(jīng)營(yíng)、新港物流中心二期以及教育類出版物省外營(yíng)銷渠道建設(shè)項(xiàng)目,這些項(xiàng)目有助于進(jìn)一步提高公司發(fā)行、網(wǎng)絡(luò)和后勤保障能力;板塊內(nèi)上市出版企業(yè)尋求的發(fā)展路徑有很多相似之處,網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、市場(chǎng)份額的提高、跨區(qū)域整合的突破、新媒體新商業(yè)模式的探索成為現(xiàn)階段的關(guān)注點(diǎn);公司強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)、渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、雄厚的資金實(shí)力和行業(yè)龍頭地位,有利于公司率先取得發(fā)展的先機(jī);
投資建議
公司所處行業(yè)正受益于政策紅利,行業(yè)的成長(zhǎng)性有望改善;我們預(yù)計(jì)公司2011年和2012年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)分別為11%和13%,實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.31元和0.37元,對(duì)應(yīng)33.9倍和28.6倍;我們認(rèn)為公司2012年合理估值在28倍左右,對(duì)應(yīng)股價(jià)約為10.36,現(xiàn)階段股價(jià)基本合理,我們給予公司“中性”評(píng)級(jí);
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)中小學(xué)教材招標(biāo)改革風(fēng)險(xiǎn);2)公司跨地區(qū)整合低于預(yù)期;3)新媒體的沖擊。(愛(ài)建證券)
皖新傳媒：投資新華網(wǎng)提升內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)能力
事件:
皖新傳媒近日公告,公司擬參與新華網(wǎng)股份有限公司增資擴(kuò)股,總投資1882.40萬(wàn)元,認(rèn)購(gòu)新華網(wǎng)股份94.12萬(wàn)股,約占新華網(wǎng)增資擴(kuò)股后總股本的1%。
點(diǎn)評(píng):
新華網(wǎng)有望上市。新華網(wǎng)是新華通訊社和中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息社共同出資于2000年7月在北京成立,目前注冊(cè)資本8000萬(wàn)元,新華網(wǎng)于2011年初整體變更設(shè)立股份公司。按照新華網(wǎng)的工作規(guī)劃,該公司將爭(zhēng)取盡快申報(bào)上市?！巴七M(jìn)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型”是公司的戰(zhàn)略,此舉入股國(guó)家級(jí)大網(wǎng),利用央企的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和內(nèi)容優(yōu)勢(shì),可以加快實(shí)現(xiàn)“跨媒體”發(fā)展,提升公司在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)能力。
入股價(jià)中等偏高。根據(jù)新華網(wǎng)2011年盈利預(yù)測(cè),并考慮新華網(wǎng)2010年度擬實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增因素,本次增資擴(kuò)股的實(shí)際認(rèn)購(gòu)價(jià)為12.55元每股,市盈率約為17.04倍。此價(jià)格中性偏高。但考慮到新華網(wǎng)上市可能極大,所以能夠接受。
上半年凈利潤(rùn)增二成。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.17億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.70億元,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.57億元,分別較上年同期增長(zhǎng) 14.07%、25.19%、20.6%。EPS0.17元。
完成并購(gòu)江蘇大眾書(shū)局,實(shí)現(xiàn)主業(yè)跨區(qū)域發(fā)展。這是公司上市后第一個(gè)跨區(qū)并購(gòu)項(xiàng)目,也是全國(guó)發(fā)行業(yè)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)優(yōu)勢(shì)民營(yíng)連鎖企業(yè)的首個(gè)案例,標(biāo)志著皖新傳媒正式進(jìn)入沿海發(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)圖書(shū)主業(yè)的低成本擴(kuò)張。上半年,順利重組,完成新公司及分支機(jī)構(gòu)各項(xiàng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)的交接,各項(xiàng)工作進(jìn)入正軌,運(yùn)營(yíng)效果良好。
加快網(wǎng)點(diǎn)建設(shè),提升渠道附加值。精心組織“新網(wǎng)工程”,加大賣場(chǎng)升級(jí)改造力度,完成宣城、當(dāng)涂等12家市縣賣場(chǎng)的升級(jí)改造,嘗試商業(yè)模式新突破;推進(jìn)“三合一農(nóng)民文化家園建設(shè)”;加緊網(wǎng)點(diǎn)低成本擴(kuò)張,在全省已建成30個(gè)校園書(shū)店;“店中店”規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司11、12年EPS分別為0.36元和0.42元,9月19日收盤(pán)價(jià)11.13元,動(dòng)態(tài)PE分別為30.92X 和26.5X,維持“增持”評(píng)級(jí)。(西南證券)
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