第二部分貨幣政策操作
2007 年第三季度，針對銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴張壓力較大的問題，中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，實施適度從緊的貨幣政策，加大調(diào)控力度，緩解銀行體系流動性偏多和貨幣信貸擴張壓力較大的問題，維護(hù)總量平衡。同時，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，增強人民幣匯率彈性，加快外匯管理體制改革，促進(jìn)經(jīng)濟金融協(xié)調(diào)發(fā)展。
一、采取綜合措施，加強流動性管理
第三季度，中國人民銀行繼續(xù)搭配使用公開市場操作和存款準(zhǔn)備金等對沖工具，加大力度回收銀行體系流動性。
在公開市場方面，一是加大央行票據(jù)發(fā)行力度。7月份以來，影響銀行體系流動性的不確定性因素相對較為復(fù)雜，中國人民銀行綜合考慮外匯占款、央行票據(jù)到期、財政庫款等影響流動性供給的因素及金融市場環(huán)境變化，合理安排操作工具組合與期限結(jié)構(gòu)，共發(fā)行央行票據(jù)9910億元，同比多發(fā)行1750億元。9月末，央行票據(jù)余額為3.9萬億元，比上年末增加0.9萬億元。二是以特別國債開展正回購操作，配合央行票據(jù)發(fā)行收回銀行體系多余流動性。2007年8月29日，中國人民銀行從境內(nèi)商業(yè)銀行買入了財政部發(fā)行的第一期6000億元特別國債。9月4日，中國人民銀行啟動了以特別國債為質(zhì)押的正回購業(yè)務(wù)，搭配使用央行票據(jù)、特別國債等工具，靈活開展公開市場操作。截至11月1日，通過國債正回購操作回收流動性約2300億元。三是市場化發(fā)行央行票據(jù)與定向發(fā)行央行票據(jù)相結(jié)合。為保持貨幣信貸適度增長，中國人民銀行在保持市場化發(fā)行央行票據(jù)力度的同時，于7、8、
9月份三次對部分貸款增長較快、且流動性充裕的商業(yè)銀行定向發(fā)行3年期央行票據(jù)3530億元，既有效收回了流動性，也對信貸增長較快的機構(gòu)起到警示作用。四是引導(dǎo)央行票據(jù)發(fā)行利率適度上行。第三季度，隨著存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)，3個月、1年期和3年期央行票據(jù)發(fā)行利率分別上升16、35和32個基點，引導(dǎo)市場利率適度上行，發(fā)揮市場利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。在加大公開市場操作的同時，為提高回收流動性的主動性和有效性，根據(jù)流動性管理需要，分別于8 月15 日、9 月25 日和10 月25日三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5 個百分點。此外，繼續(xù)實施差別存款準(zhǔn)備金率制度，即對資本充足率低于一定比例、不良貸款率高于一定比例的金融機構(gòu)實施較高的差別存款準(zhǔn)備金率。9 月份按照差別存款準(zhǔn)備金率制度有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，對實行差別存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，凡是資本充足率等相關(guān)指標(biāo)達(dá)到要求的金融機構(gòu)均恢復(fù)執(zhí)行正常的存款準(zhǔn)備金率，執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)家數(shù)明顯減少?？偟膩砜矗顒e存款準(zhǔn)備金率制度實施以來，在抑制資本充足率較低且資產(chǎn)質(zhì)量較差的金融機構(gòu)盲目擴張貸款，促進(jìn)金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營等方面取得積極成效。執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)積極采取措施籌集資本金、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，金融機構(gòu)的資本充足率總體水平得到顯著提升。
二、發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用
第三季度，中國人民銀行分別于7 月21 日、8 月22 日和9 月15日三次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款利率三次各提高0.27 個百分點，由3.06%提高到3.87%，一年期貸款利率三次分別提高0.27、0.18 和0.27 個百分點，由6.57%提高到7.29%，其他各檔次存貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。2007 年初以來，中國人民銀行先后五次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款基準(zhǔn)利率累計上調(diào)1.35 個百分點，一年期貸款基準(zhǔn)利率累計上調(diào)1.17 個百分點。利率政策的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)：一是融資成本適度上升，有利于合理調(diào)控貨幣信貸投放，抑制過度投資；二是連續(xù)多次加息，有利于引導(dǎo)居民資金流向，穩(wěn)定社會通脹預(yù)期。在物價水平走高的情況下，中央銀行提高存款收益水平并努力使實際利率為正，有利于保護(hù)存款人的利益。居民儲蓄問卷調(diào)查顯示，居民儲蓄意愿下降速度已明顯放緩，在當(dāng)前的物價和利率水平下，認(rèn)為“更多儲蓄”最合算的居民占比，第一、二、三季度降幅分別為5.6、4 和0.9 個百分點，幅度明顯減小。第三季度，儲蓄存款余額下降趨勢在一定程度上得以緩解。在五次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的過程中，中國人民銀行適度縮小金融機構(gòu)存貸款利差，一年期存貸款基準(zhǔn)利率利差在各次利率調(diào)整后分別為3.60%、3.51%、3.51%、3.42%、3.42%，利差從年初的3.60%逐步縮小為3.42%，累計縮小0.18個百分點。
貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）自2007 年1 月4 日正式公布至今整體運行情況良好，其報價的合理性、穩(wěn)定性不斷增強，與貨幣市場拆借、回購利率的比價關(guān)系日趨合理，對市場產(chǎn)品定價的指導(dǎo)作用也愈加明顯。貨幣市場各關(guān)鍵期限品種廣泛采用Shibor 為定價基準(zhǔn)，新的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，其中以Shibor 為基準(zhǔn)的利率互換等利率衍生產(chǎn)品成交活躍。
三、加強“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)
第三季度，中國人民銀行繼續(xù)加強對商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)，傳達(dá)宏觀調(diào)控意圖，提示商業(yè)銀行關(guān)注貸款過快增長可能產(chǎn)生的風(fēng)險以及銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯配問題，引導(dǎo)商業(yè)銀行合理控制貸款規(guī)模與投放節(jié)奏；同時，調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，合理控制基本建設(shè)等中長期貸款，嚴(yán)格限制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)中落后企業(yè)的貸款投放，加大對“三農(nóng)”、就業(yè)、助學(xué)、中小企業(yè)、節(jié)能環(huán)保和自主創(chuàng)新的支持，積極拓展中間業(yè)務(wù)，加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變盈利模式。對商業(yè)性房地產(chǎn)信貸政策進(jìn)行調(diào)整，嚴(yán)格住房消費貸款管理，重點支持借款人購買首套中小戶型自住住房的貸款需求，提高了第二套以上住房貸款的首付款比例和利率水平。
四、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革
國有商業(yè)銀行股份制改革不斷深化，新體制、新機制的效能正逐漸體現(xiàn)。改制銀行按照國際標(biāo)準(zhǔn)不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，著力加強內(nèi)控機制和風(fēng)險管理制度建設(shè)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、流程銀行建設(shè)和分支機構(gòu)改革步伐加快。同時，改制銀行與戰(zhàn)略投資者的合作逐步落實，在全球現(xiàn)金管理、代理行業(yè)務(wù)、貿(mào)易服務(wù)等多個領(lǐng)域啟動了業(yè)務(wù)合作。改制銀行的服務(wù)水平和效益不斷提高，資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等財務(wù)指標(biāo)顯著改進(jìn)。截至2007 年9 月末1，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為13%、13.4%、12.5%和14.4%，不良貸款率分別為3.1%、3.6%、2.8%和2.1%，稅前利潤分別為914 億元、755 億元、838 億元和226 億元。
中國建設(shè)銀行成功發(fā)行90 億股A 股，共募集資金581 億元，并于2007年9 月25 日在上海證券交易所掛牌交易。至此，四家改制銀行全部實現(xiàn)了香港和上海兩地上市，不僅為投資者提供了良好的投資機會，而且進(jìn)一步支持了境內(nèi)資本市場的健康發(fā)展。中國農(nóng)業(yè)銀行改革基礎(chǔ)性工作已取得較大進(jìn)展，有關(guān)部門正抓緊做好改革方案設(shè)計論證工作。
農(nóng)村合作金融機構(gòu)改革試點工作取得重要進(jìn)展和階段性成果。一是資金支持政策逐步落實，歷史包袱得到有效化解。改革試點專項票據(jù)已進(jìn)入兌付程序。截至9 月末，對浙江等20 個?。▍^(qū)、市）轄內(nèi)的835 個縣（市）兌付專項票據(jù)548 億元。隨著資金支持政策逐步落1 中國銀行資本充足率和不良貸款率為2007 年6 月末數(shù)據(jù)。實到位，農(nóng)村合作金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。9 月末，按照貸款四級分類口徑統(tǒng)計，農(nóng)村合作金融機構(gòu)不良貸款余額2938 億元，不良貸款比例9.2%，分別比2002 年末減少2207 億元和下降27.7 個百分點。歷年虧損掛賬余額473 億元，比2002 年末減少841 億元。9 月末，資本充足率為10.9%。
二是各項業(yè)務(wù)快速發(fā)展，資金實力明顯增強。9 月末與2002 年末相比，農(nóng)村合作金融機構(gòu)的各項存貸款分別增長118%和121%，有價證券及投資增長1.6 倍，股金余額增長3.99倍；其貸款占金融機構(gòu)貸款總額的比重由10.6%提高到12.3%。三是涉農(nóng)信貸投放大幅增加，農(nóng)戶貸款面穩(wěn)步擴大。9 月末與2002 年末相比，農(nóng)村合作金融機構(gòu)的農(nóng)業(yè)貸款余額占其各項貸款的比例由40%提高到46%；占全國金融機構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例由81%提高到93%。農(nóng)戶貸款余額1.2 萬億元，農(nóng)戶貸款戶數(shù)超過7700 萬戶，農(nóng)戶貸款面達(dá)到33%。四是產(chǎn)權(quán)制度改革開始起步，法人治理架構(gòu)初步建立。截至9 月末，全國共組建農(nóng)村商業(yè)銀行14 家、農(nóng)村合作銀行97 家，組建以縣（市）為單位的統(tǒng)一法人農(nóng)村信用社1616 家。農(nóng)村合作金融機構(gòu)改革取得成就的同時，仍面臨許多困難和問題，主要是：化解歷史包袱、改善資產(chǎn)質(zhì)量的難度明顯高于預(yù)期；明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系、完善法人治理尚未取得實質(zhì)性進(jìn)展；經(jīng)營粗放、管理薄弱的狀況亟待改善；支持包括農(nóng)村合作金融機構(gòu)在內(nèi)的農(nóng)村金融可持續(xù)發(fā)展的系統(tǒng)性、制度性政策尚不完善。實現(xiàn)農(nóng)村合作金融機構(gòu)改革目標(biāo)的任務(wù)依然艱巨。
五、完善人民幣匯率形成機制，加快外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡
繼續(xù)完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，進(jìn)一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，增強人民幣匯率浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，同時加快外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡。
一是自2007年8月12日起，取消對境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目外匯賬戶的限額管理，境內(nèi)機構(gòu)可根據(jù)經(jīng)營需要自行保留其經(jīng)常項目外匯收入。二是自2007年7月30日起，對主要銀行柜臺遠(yuǎn)期結(jié)售匯以貼現(xiàn)的方式計入頭寸。引導(dǎo)商業(yè)銀行平盤行為，培育正確的風(fēng)險管理理念；增大遠(yuǎn)期市場投機成本，切實減少外匯市場供求壓力。三是有序拓寬外匯資金流出渠道。發(fā)布有關(guān)保險資金境外投資管理暫行辦法，允許保險機構(gòu)運用自有外匯或購匯進(jìn)行境外投資，將鼓勵保險資金走出去與加強風(fēng)險管理有機結(jié)合起來；穩(wěn)步擴大合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）對外證券投資，截至9月末，共批準(zhǔn)境外證券投資額度422億美元，資金匯出累計109億美元（不包括社?；穑?。研究在風(fēng)險可控前提下開展境
內(nèi)個人直接對外證券投資業(yè)務(wù)試點。四是豐富外匯市場交易品種。在銀行間市場推出人民幣外匯貨幣掉期交易，為企業(yè)和居民提供更全面靈活的匯率、利率風(fēng)險管理工具。五是整合出口加工區(qū)、保稅區(qū)、保稅物流園區(qū)等不同保稅監(jiān)管區(qū)域的外匯管理政策，消除區(qū)內(nèi)、區(qū)外的政策差距，充分便利企業(yè)外匯收支。六是加強外匯檢查力度，開展銀行短期外債專項檢查，查處違規(guī)行為。建立涉及多部門的異常外匯資金流動監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，加大對異常資金流動的監(jiān)管力度。
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