陳志武，美國(guó)耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授，他告訴記者，次級(jí)抵押貸款是指面向信用較差或收入較低的借款人提供的住房貸款，也是美國(guó)住房貸款市場(chǎng)的一次意義深遠(yuǎn)的金融創(chuàng)新，首先，發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)不再僅僅是商業(yè)銀行，還包括獨(dú)立的住房貸款公司，其次，房利美、房迪美等機(jī)構(gòu)大量收購(gòu)這些住房貸款，一方面轉(zhuǎn)移了貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又為貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)提供了源源不斷的資金，支撐它們發(fā)放更多的住房貸款，最后，按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)也并不由房利美、房地美等來(lái)承擔(dān)，而是再通過(guò)證券化細(xì)化、分?jǐn)偟匠汕先f(wàn)個(gè)資本市場(chǎng)投資者的手中，分?jǐn)偟饺蚋鞯氐耐顿Y者手中，造就了一個(gè)前所未有的全球證券金融市場(chǎng)體系。
1938年之前，美國(guó)的住房按揭貸款市場(chǎng)跟今天中國(guó)的情況類(lèi)似，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向購(gòu)房者直接發(fā)放貸款，它們既是放貸者，也是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，自然對(duì)放貸行為不敢大意?？墒沁@樣做的不足是，銀行可提供的按揭貸款資金有限，流動(dòng)性太差，這意味著許多老百姓買(mǎi)不起房子，于是美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始研發(fā)新的金融手段，次級(jí)貸款業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，購(gòu)房者終于能以極低的首付款，甚至零首付買(mǎi)到房產(chǎn)。
陳志武：“一系列的圍繞著這個(gè)住房按揭貸款，證券化的這些發(fā)展，使得美國(guó)的這個(gè)金融行業(yè)，金融體系，能夠?yàn)槊绹?guó)的普通的家庭，提供的買(mǎi)房的這些貸款和資金的支持，確確實(shí)實(shí)達(dá)到前所未有的高度。”
在1994年到2006年間，超過(guò)900萬(wàn)戶美國(guó)家庭購(gòu)買(mǎi)了新住房，其中大約20%的家庭借助于這項(xiàng)新的金融業(yè)務(wù)――次級(jí)貸款，然而盡管次級(jí)按揭本意是好的，它使得窮人也能買(mǎi)得起房，但它最終還是走過(guò)了頭，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年全美25%次級(jí)抵押貸款發(fā)放給了那些收入證明缺失的借款人，到2006年這個(gè)比例已升至45%。由于證券化使得貸款機(jī)構(gòu)不再承擔(dān)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，于是它們不再關(guān)心貸款的質(zhì)量，這項(xiàng)創(chuàng)新帶來(lái)的大量魯莽借貸必然種下危機(jī)的種子。
陳志武：“從某一種意義上，有某一種程度的花別人的錢(qián)不心疼，這樣一個(gè)效果，這樣一個(gè)道理在發(fā)揮這個(gè)作用?！?/p>
在2008年首屆陸家嘴論壇上，美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)大衛(wèi)?麥考密克深入解析了美國(guó)次貸危機(jī)，他認(rèn)為，面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)，美國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)創(chuàng)新出了各種復(fù)雜的新型產(chǎn)品，這些產(chǎn)品分散了風(fēng)險(xiǎn)，也降低了借款成本，帶來(lái)了巨大的利益，幫助很多人擁有了自己的住房，于是人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)放松了警惕，進(jìn)一步導(dǎo)致了信用標(biāo)準(zhǔn)的放松，次貸危機(jī)的確是一場(chǎng)在高度證券化和高度衍生產(chǎn)品化的金融體系中，由金融創(chuàng)新所引發(fā)、因貨幣政策和政府監(jiān)管失誤所造成的系統(tǒng)性混亂，正如大衛(wèi)-麥考密克在論壇上所說(shuō)的，金融創(chuàng)新雖然優(yōu)勢(shì)多多，但有的時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)難以預(yù)測(cè)的結(jié)果。
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