銀行、保險(xiǎn)、券商
金融業(yè)三架馬車各有看點(diǎn)
銀行：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。對(duì)2010年銀行股業(yè)績(jī)提升的影響因素主要有三：
1.資產(chǎn)快速擴(kuò)張是首要因素。2004年以來(lái)凈利息收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于生息資產(chǎn)的擴(kuò)張，生息資產(chǎn)增長(zhǎng)對(duì)凈利息收入的貢獻(xiàn)在80%以上。2009年上半年及1-9月，息差負(fù)增長(zhǎng)，在銀行業(yè)生息資產(chǎn)增速創(chuàng)新高的作用下，凈利息收入避免了更大幅度的下降。
2.息差是影響業(yè)績(jī)的第二因素。息差上升使凈利息收入加速增長(zhǎng)，息差回落則使凈利息收入增速低于生息資產(chǎn)的增速。在基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率既定下，生息資產(chǎn)收益率主要取決于生息資產(chǎn)的配置，即生息資產(chǎn)在貸款和墊款、債券、其他生息資產(chǎn)之間的分配。增大一般貸款比重，可以提高息差，但大體將等額增大加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而降低資本充足率。
3.非利息收入是影響業(yè)績(jī)的第三因素。近年來(lái)，非利息收入，如手續(xù)費(fèi)和傭金收入等增速一直快于凈利息收入增速，在營(yíng)業(yè)收入中的占比保持穩(wěn)步提高的趨勢(shì)。非利息收入的快速增長(zhǎng)提高了收入及利潤(rùn)的質(zhì)量。
東海證券、渤海證券等對(duì)浦發(fā)銀行、深發(fā)展、南京銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、寧波銀行、北京銀行、中信銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、工商銀行等有增持評(píng)級(jí)。
保險(xiǎn)：盈利提升有空間。保險(xiǎn)行業(yè)的盈利模式主要是通過吸收保費(fèi)收入獲得長(zhǎng)期的投資資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，用所獲投資收益來(lái)抵消資金成本，最終獲得收益。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2010年投資環(huán)境尚佳，債券收益率隨著升息預(yù)期而逐步提高；國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)仍向好，在貨幣政策中性偏寬松的環(huán)境下，企業(yè)盈利有進(jìn)一步提升空間，A股市場(chǎng)向上動(dòng)力相對(duì)較大；此外伴隨渠道拓展，投資環(huán)境改善，保險(xiǎn)公司投資收益率將進(jìn)一步上升，同時(shí)在升息的預(yù)期階段，資金成本上升壓力小，往往滯后于投資收益率上升節(jié)奏，因此保險(xiǎn)公司在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將保持較好盈利能力。
對(duì)于在A股上市的三大保險(xiǎn)公司市場(chǎng)總體評(píng)價(jià)認(rèn)為各有投資看點(diǎn)，如中國(guó)人壽是行業(yè)龍頭企業(yè)，強(qiáng)大的央企背景是公司獲取項(xiàng)目的最大優(yōu)勢(shì)；中國(guó)平安則因其擁有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力和執(zhí)行力極強(qiáng)的管理團(tuán)隊(duì)而可以作為保險(xiǎn)行業(yè)中長(zhǎng)期的投資標(biāo)的來(lái)選擇；中國(guó)太保將隨著上海金融中心建設(shè)而直接受益，尤其是對(duì)長(zhǎng)江養(yǎng)老險(xiǎn)的控股以及上海個(gè)稅遞延養(yǎng)老試點(diǎn)的執(zhí)行，公司業(yè)務(wù)拓展前景客觀。
券商：利潤(rùn)增長(zhǎng)有看點(diǎn)。在結(jié)構(gòu)調(diào)整的主旋律下，2010年證券業(yè)需要尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)繼續(xù)寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利于證券業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。繼續(xù)寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利。流動(dòng)性的寬裕程度將較2009年有所降低，證券市場(chǎng)活躍度的提高有賴于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整效果的不斷顯現(xiàn)，因此，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速將有所趨緩。股票市場(chǎng)融資將大幅增加，券商承銷收入將有可能再上新臺(tái)階。受融資融券、股指期貨等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)陸續(xù)推出的影響，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等將有所改善。
在經(jīng)濟(jì)調(diào)整的主基調(diào)影響下，證券業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將繼續(xù)得到提升，但經(jīng)濟(jì)基本面和券商的經(jīng)營(yíng)理念與競(jìng)爭(zhēng)能力將直接影響各家券商業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)幅度、收入結(jié)構(gòu)的變化，業(yè)績(jī)差距將進(jìn)一步拉大。
值得重點(diǎn)關(guān)注的包括中信證券、招商證券、光大證券、宏源證券等。理由如下：中信證券是證券業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，其盈利能力、收入結(jié)構(gòu)、收入的波動(dòng)性相對(duì)良好；招商證券是一家創(chuàng)新能力較為突出的新上市公司，未來(lái)有望維持較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊?；光大證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，其自營(yíng)業(yè)務(wù)一直處于同行業(yè)領(lǐng)先地位；宏源證券的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性及在證券業(yè)整合中的特殊意義值得期待。
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