行業(yè)壟斷、價(jià)格上調(diào)
水務(wù)行業(yè)將進(jìn)入盈利回升周期
2009年以來，全國各城市自來水價(jià)格相繼上調(diào)，水價(jià)上調(diào)將推動行業(yè)內(nèi)相關(guān)上市公司盈利回升。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“成本上升導(dǎo)致水行業(yè)2008年整體虧損，促使政府啟動價(jià)格改革：按用水費(fèi)用占可支配收入合理比重2%測算，我國城市水價(jià)有100%上漲空間”，因此水務(wù)板塊將成為2010年市場的投資主題。
2009年全國各城市自來水價(jià)格普通上漲。上半年，天津、上海等城市已上調(diào)水價(jià)，提價(jià)幅度大多為20%以上；10月，銀川、哈爾濱等城市也開始醞釀?wù){(diào)價(jià)，江蘇有13個(gè)城市均在醞釀上調(diào)水價(jià)；11月，蘭州市政府宣布從11月起上調(diào)全市居民生活用水價(jià)格每立方米0.3元；12月，北京召開了上調(diào)水價(jià)的價(jià)格聽證會，各地水價(jià)漲聲一片。
國都證券認(rèn)為，水價(jià)上調(diào)的三大因素：其一，人均水資源匱乏且地區(qū)分布不均衡。中國水資源總量居世界第六位，人均占有量為2240立方米，約為世界人均的1/4，在世界銀行連續(xù)統(tǒng)計(jì)的153個(gè)國家中居第88位。其二，中國水價(jià)絕對和相對值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際水平。2009年10月，我國不含水資源費(fèi)的全國平均水價(jià)為2.37元/噸，其中自來水價(jià)為1.69元/噸，污水處理價(jià)為0.66元/噸，無論是絕對值還是相對值都在國際上處于較低水平。中國家庭人均水費(fèi)支出占可支配收入比重為1%，僅為國際平均水平的一半。其三，自來水生產(chǎn)企業(yè)和污水處理企業(yè)虧損面較大。2005-2009年，自來水生產(chǎn)企業(yè)虧損比為54%，污水處理企業(yè)虧損比例為30%。
截至2009年8月，我國共有污水處理企業(yè)246家，虧損企業(yè)66家；2005至2009年8月，從事污水處理企業(yè)中虧損企業(yè)平均占比30%。2005-2009年污水企業(yè)平均毛利率為17%，但從銷售凈利率來看，也基本處在虧損的邊緣。
目前A股水務(wù)類上市公司主要有城投控股、首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、合加資源、錢江水利、武漢控股、南海發(fā)展、洪城水業(yè)。根據(jù)水務(wù)上市公司2008年年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了水務(wù)公司分業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，自來水業(yè)務(wù)占比超過20%的公司主要有中山公用(69%)、首創(chuàng)股份(36%)、武漢控股(67%)、錢江水利(64%)、南海發(fā)展(85%)、洪城水業(yè)(100%)、錦龍股份(79%)。污水處理業(yè)務(wù)占比超過20%的公司有中原環(huán)保(55%)、首創(chuàng)股份(37%)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(84%)，以及通過資產(chǎn)置換進(jìn)入污水處理行業(yè)的藍(lán)星清洗。
通過分析水務(wù)上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，9家主要從事自來水供水業(yè)務(wù)上市公司供水業(yè)務(wù)毛利率最高的為錢江水利52%，由于合加資源和創(chuàng)業(yè)環(huán)保供水業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比重僅為2.3%、3.8%，規(guī)模較小，不具有代表性，其余7家供水業(yè)務(wù)平均毛利率為34%。8家從事污水處理業(yè)務(wù)的水務(wù)上市公司中，南海發(fā)展和武漢控股污水處理業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比重僅為7.8%和5%，且規(guī)模偏小，予以剔除，其余6家上市公司污水處理業(yè)務(wù)毛利率平均為52%。而根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2005-2009年自來水廠和污水處理廠的毛利率分別為20%和17%，在對比中我們可以發(fā)現(xiàn)上市公司的經(jīng)營效率明顯高于行業(yè)平均水平。
多位分析人士指出，自來水價(jià)格及污水價(jià)格的上漲，預(yù)計(jì)明年上半年全國大部分城市將有約15%的上漲幅度，2010年全年行業(yè)將因此獲得15%的增長，利潤總額達(dá)到50億元，供水行業(yè)將進(jìn)入盈利回升周期。重點(diǎn)推薦南海發(fā)展、錢江水利，首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保。
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