宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底仍需時(shí)日
⊙西部證券
去年12月份PMI指數(shù)、用電量環(huán)比均出現(xiàn)了小幅反彈，特別是第二產(chǎn)業(yè)用電量和工業(yè)生產(chǎn)的相關(guān)度極高，我們基本可以得出判斷，接下來(lái)存貨調(diào)整的速度將會(huì)相對(duì)緩和，工業(yè)生產(chǎn)開(kāi)始出現(xiàn)部分恢復(fù)。
工業(yè)生產(chǎn)的部分恢復(fù)并不能代表宏觀經(jīng)濟(jì)的見(jiàn)底，從經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整來(lái)看，從工業(yè)生產(chǎn)的部分恢復(fù)到產(chǎn)能利用率的提高再到固定資產(chǎn)投資的擴(kuò)大還需要一定的時(shí)間。而我國(guó)房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的比例很高，房地產(chǎn)存貨的消化時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，從而占宏觀經(jīng)濟(jì)GDP比重很高的固定資產(chǎn)投資短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體復(fù)蘇很難。
另外，12月份美國(guó)的失業(yè)率達(dá)到了7.2，顯示以美國(guó)、歐盟為代表的外部需求仍將持續(xù)下滑，這對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的見(jiàn)底是一個(gè)很大的考驗(yàn)。由于我國(guó)消費(fèi)的滯后性，我國(guó)實(shí)際消費(fèi)增速已經(jīng)表現(xiàn)出趨緩跡象，預(yù)計(jì)在不久的將來(lái)，我國(guó)實(shí)際消費(fèi)將出現(xiàn)一定下滑。
綜合考慮出口、消費(fèi)和投資，盡管我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)了恢復(fù)跡象，但我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底尚需時(shí)日。
看多市場(chǎng)理由仍有待商榷
⊙國(guó)泰君安
我們近期對(duì)三地基金進(jìn)行了年度策略密集路演，在交流中發(fā)現(xiàn)看多基金大幅增長(zhǎng)，尤其看好上半年的行情?；鹆?chǎng)的轉(zhuǎn)換基于經(jīng)濟(jì)基本面的改善，主要有以下三點(diǎn)理由：1、流動(dòng)性可能超預(yù)期增長(zhǎng)。2、2008年四季度是最差的一季，2009年一季度經(jīng)濟(jì)就將見(jiàn)底。3、美國(guó)經(jīng)濟(jì)在奧巴馬政策刺激下二三季度就將見(jiàn)底，對(duì)A股有拉升作用。
但是我們認(rèn)為這種觀點(diǎn)有待商榷，未來(lái)市場(chǎng)不確定性仍較大，不能盲目樂(lè)觀：1、貸款大幅增長(zhǎng)中相當(dāng)部分是由票據(jù)融資貢獻(xiàn)的，不能使企業(yè)的活期存款增長(zhǎng)，而且熱錢正在不斷流出。盡管我們也認(rèn)為M1增速已經(jīng)基本見(jiàn)底，但貸款增長(zhǎng)是否能帶來(lái)足夠量的M1的上升值得懷疑?？赡芟?005年一樣，M1在3月見(jiàn)底，股市在9月見(jiàn)底。2、即使經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)穩(wěn)定，甚至開(kāi)始正增長(zhǎng)，但同比仍將保持一個(gè)很低的增速，2008年四季度GDP增速很可能低于6。3、美國(guó)經(jīng)濟(jì)差于預(yù)期，美股雖已見(jiàn)底，但短期走勢(shì)未必樂(lè)觀。4、企業(yè)業(yè)績(jī)下調(diào)尚未開(kāi)始，1月底將有上市公司陸續(xù)開(kāi)始年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)警，庫(kù)存減值風(fēng)險(xiǎn)尚未充分暴露，投資者需謹(jǐn)慎。
綜上所述，宏觀數(shù)據(jù)確實(shí)可能好于預(yù)期，但需進(jìn)一步觀察是否能夠成為趨勢(shì)，而且仍需擔(dān)心業(yè)績(jī)超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)。隨著進(jìn)入通縮，春節(jié)后我們相對(duì)謹(jǐn)慎，如果宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，我們將更加樂(lè)觀，市場(chǎng)下跌空間會(huì)相當(dāng)有限。
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