推動市場的兩大因素猶在
⊙招商證券
我們認為上周公布的數(shù)據(jù)中最值得關(guān)注的是：6月份房地產(chǎn)新開工面積自2008年7月份以來首次扭轉(zhuǎn)同比負增長局面，意味著房地產(chǎn)業(yè)的復蘇已經(jīng)不僅僅停留在房屋銷售層面，對激活經(jīng)濟領(lǐng)域內(nèi)的其它行業(yè)如鋼鐵、機械、化工、煤炭等意義重大；6月份居民戶儲蓄存款增速比上月回落近一個百分點，表明居民部門資產(chǎn)配置向風險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程仍在持續(xù)。目前經(jīng)濟周期仍處于貨幣釋放快于物價回升的復蘇階段，所以貨幣正缺口在進一步擴張，顯示流動性供給高于實體經(jīng)濟需求狀況在進一步加大而不是減弱。
推動市場的兩大基本因素即經(jīng)濟復蘇和流動性仍然健在，而且以地產(chǎn)開工為標志的先導行業(yè)擴散效應正在拉開帷幕。房地產(chǎn)投資增速觸底回升3-6個月后，鋼鐵、化工等行業(yè)景氣開始復蘇；而鋼鐵、化工等高耗能行業(yè)筑底復蘇后一個季度左右，煤炭行業(yè)的景氣回升將更趨明顯。因此短期內(nèi)中上游行業(yè)的活躍度仍有望延續(xù)，行業(yè)配置方面我們建議仍然要偏重彈性較大的中上游行業(yè)如鋼鐵化工、煤炭有色等，同時堅持持有地產(chǎn)與金融。上周行業(yè)研究員推薦的公司中，我們建議關(guān)注新興鑄管、開創(chuàng)國際、安琪酵母和美的電器等。
仍有進一步泡沫化的沖動
⊙國金證券
在經(jīng)濟復蘇預期加強和流動性依然充裕背景下，將催生復蘇型的泡沫。在理性估值基礎上，按照2010年繼續(xù)增長25%來計算，市場3300點將對應PE為20x，PB為3x的合理估值。但市場可能仍然會有進一步泡沫化的沖動，利潤增速高點在季度分布上很可能出現(xiàn)在2010年一季度。對處于泡沫階段的市場，可能會將短期利潤增速簡單的看作是長期可持續(xù)增速，并且給予相對較高的估值，從而將泡沫推向較為危險的境地。
投資主線——經(jīng)濟復蘇。下半年行業(yè)輪動的順序可能為：中游——上游——下游，三季度還是以中游配置為主。目前一些中游行業(yè)估值水平出現(xiàn)了明顯上升，我們相對比較看好鋼鐵，同時建議加大對化工行業(yè)的關(guān)注力度。在中游逐步演繹基礎上，對上游的煤炭和有色也應當予以關(guān)注。
投資主線——資產(chǎn)價格泡沫。過于寬松的貨幣環(huán)境是資源、資產(chǎn)價格的重要推動因素。在內(nèi)外部流動性繼續(xù)發(fā)酵情況下，資產(chǎn)價格仍然會受到很大支持，那么受益于資產(chǎn)價格膨脹的行業(yè)是值得以較長視角持續(xù)關(guān)注的，主要有銀行、地產(chǎn)、保險、券商等。
投資主線已悄然發(fā)生改變
⊙聯(lián)合證券
流動性充裕、景氣回升明顯、通脹處于低位，估值處于均值下方，股票市場投資時鐘仍處于正向區(qū)域。但是資產(chǎn)價格飆升也促使央行等政府部門開始關(guān)注“資產(chǎn)泡沫”，政策微調(diào)預期愈演愈烈，防止銀行體系資金過度流向資產(chǎn)市場成為大概率事件，政策驅(qū)動資金將進入實體經(jīng)濟。因此雖然股票市場向上趨勢沒有改變，但投資主線已經(jīng)悄然發(fā)生改變。一季度的投資主線是流動性，二季度投資主線是通脹預期，三季度投資主線將是景氣復蘇。
投資主線：金融、鋼鐵、地產(chǎn)、機械設備、煤炭、有色。1、從投資時鐘來看，目前流動性周期逐步進入上升后期，經(jīng)濟增長周期將逐步進入回升中期，通脹逐步從通縮壓力逐步進入通脹初期。因此三個月配置結(jié)構(gòu)為：投資驅(qū)動的中游優(yōu)于周期性消費與服務，周期性消費服務優(yōu)于上游大宗商品，而上游優(yōu)于非周期消費類的下游。分結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)能利用率高的行業(yè)優(yōu)于產(chǎn)能利用低的行業(yè)。2、從未來新的變化來看，關(guān)注美國經(jīng)濟觸底回升帶動的科技股和原材料價格的大幅上漲。3、超配主線一：房地產(chǎn)投資驅(qū)動的建筑鋼-機械、商用車-板材-焦煤產(chǎn)業(yè)鏈；超配主線二：金融、地產(chǎn)；超配主線三：有色。
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