九、從通貨緊縮、通貨再膨脹到通貨膨脹，黃金后市仍看好
DundeeWealth Economics的Martin Murenbeeld說，全球“通貨再膨脹（reflation）”是支撐黃金價格走高的幾個重要因素之一，因為政府在處理嚴(yán)重的赤字問題，而赤字問題因為“嬰兒潮（Baby Boomer）”一代的退休變得惡化。
“通貨再膨脹（reflation）”是指政府為應(yīng)對經(jīng)濟危機而采取大規(guī)模經(jīng)濟刺激等反向措施而導(dǎo)致的通貨緊縮的反轉(zhuǎn)。
此次自1929年來最大的金融經(jīng)濟危機促使世界各國紛紛重手干預(yù)經(jīng)濟。大規(guī)模量化寬松政策導(dǎo)致對經(jīng)濟緊縮的反轉(zhuǎn)。通貨緊縮（deflation）已經(jīng)過去，通貨再膨脹（reflation）正在發(fā)生，盡管通貨膨脹（inflation）目前仍保持壓制，但一旦通貨膨脹抬頭，黃金價格將沖擊新的高點。
十、認(rèn)同謝國忠的黃金后市看漲觀點
在大多數(shù)金融教科書中，美國政府債券被認(rèn)為是零風(fēng)險債券，risk – free。各種各樣的風(fēng)險與投資回報組合都可以通過選擇不同比例的零風(fēng)險美國政府債券與“市場投資組合”而達(dá)到。但是，越來越多的人不再認(rèn)可美國政府債券為零風(fēng)險。世界主權(quán)債券的風(fēng)險在增大，對主權(quán)債券的信用違約掉期合同（credit default swap）的定價在上升。穆迪投資者服務(wù)公司發(fā)出警告說如果美國的赤字不能減少，美國可能失去Aaa級評級。100年前，美國英國等政府是窮人，私人銀行家是富人。政府動輒需向私人銀行家借錢。而現(xiàn)在，私有的銀行杠桿比例過大，頻繁爆發(fā)危機，并不得不向政府求援。這導(dǎo)致主權(quán)政府的風(fēng)險增大。GDP不足歐盟2%的希臘出現(xiàn)主權(quán)債券問題，影響竟然波及全球。次貸危機之前，人們也不覺得可怕并認(rèn)為次貸是可控的。直到158年歷史的雷曼兄弟坍塌，市場與政府才意識到問題的嚴(yán)重性。主權(quán)債務(wù)風(fēng)險也可能是這樣。當(dāng)投資者還沿襲過去30年教科書中美國政府債務(wù)風(fēng)險為零的窠臼時，新的更大的問題正在積壓并可能爆發(fā)。不管怎樣，黃金從來都是信用本位的對沖產(chǎn)品，并將得益于信用本位的問題與缺失。
前摩根史坦利首席經(jīng)濟學(xué)家，獨立經(jīng)濟人謝國忠發(fā)表文章認(rèn)為，未來數(shù)年中，世界經(jīng)濟的主題詞將是通貨膨脹。謝國忠說，“在目前的混亂局面下，唯一可靠的結(jié)論就是通貨膨脹。如果未來十年美國的年平均通脹率超過5%，我不會感到吃驚，而中國的通脹率會比美國更高出一些。也就是說十年期國債的收益率應(yīng)該是7%，是現(xiàn)行收益率的兩倍?！?/p>
關(guān)于黃金，謝國忠說，“我認(rèn)為能源和貴金屬是好的通脹對沖工具。但是價格也已經(jīng)不再低廉。現(xiàn)在進(jìn)入任何形式的資產(chǎn)都應(yīng)該特別小心。全球經(jīng)濟的困局對石油價格造成了巨大壓力。短期內(nèi)可能不會給你帶來收益，明年情況有可能會好一些。黃金也有不小的升值空間。盡管利率上升和美元走強都對金價上升形成了壓力。但是只要實際利率依然為負(fù)，金價還會在現(xiàn)有基礎(chǔ)上大幅升值。黃金的牛市可能會在2011年下半年美聯(lián)儲把利率調(diào)高到4%以上的時候結(jié)束。 ”
筆者非常認(rèn)同謝國忠的觀點。筆者3月3日在金評中說，“2009年11月、12月與2010年1月，美國實際利率分別為-1.72%、-2.68%和-2.59%。美國聯(lián)儲一再表示維持0-0.25%低利率，而通貨膨脹雖然保持壓制卻呈上升態(tài)勢。在這樣的大背景下，黃金價格繼續(xù)上揚并沖擊前度歷史高點1226.65美元是情理之中的。”
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