八、白銀與黃金研究比較
馬克思在《資本論》中說，金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀。黃金價(jià)格昂貴，而白銀相對便宜，更適用于日常流通。中國雖然沒有經(jīng)歷過金本位，但歷史上確實(shí)大量使用白銀作為貨幣。白銀更適合資本有限的投資者。
2001年至今，黃金價(jià)格進(jìn)入史無前例的大牛市，連續(xù)10年上漲。同期，白銀價(jià)格也一路上揚(yáng)，從2001年11月的4.12美元飆升至2008年最高21.34美元（如下圖）。
2007年底以來美國金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延至全球，商品價(jià)格遭受嚴(yán)重打擊。黃金作為逆市中的強(qiáng)者，2008年上漲6%。而白銀價(jià)格在2008年3月雖然創(chuàng)造21.31美元紀(jì)錄，但隨即下挫。2008年白銀收盤價(jià)比開盤價(jià)下跌30%。2008年11月以來，黃金與白銀價(jià)格開始了新一輪上漲。黃金價(jià)格于2009年12月3日達(dá)到歷史最高1226.65美元，但是白銀價(jià)格一直沒有突破前期最高點(diǎn)。
黃金與白銀這一對天然貨幣，作為避險(xiǎn)保值與價(jià)值存儲，有很多相似之處?；旧希糜谛稳蔹S金的社會屬性也適用于白銀。
黃金與白銀價(jià)格變化的相關(guān)度很高。1998年前后，黃金與白銀價(jià)格的曾經(jīng)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，達(dá)到-30%，算是一種背離。但是， 2010年1月，黃金與白銀價(jià)格的相關(guān)度為95.48%，也就是說，如果黃金價(jià)格上漲，白銀也上漲的概率為95.48%（如下圖）。
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會、白銀機(jī)構(gòu)
白銀的工業(yè)用途比黃金多，所以白銀價(jià)格對經(jīng)濟(jì)周期敏感度更大。這也導(dǎo)致白銀價(jià)格的波動率比黃金價(jià)格波動率大（如下圖）。自1997年以來，黃金12個月價(jià)格波動最大值為2006年5月的60%，白銀12個月價(jià)格波動最大值為2006年5月的92%。
2010年白銀表現(xiàn)可能超過黃金
1971美國總統(tǒng)尼克松解體布雷頓森林體系以前，價(jià)格沒有放開，黃金在每盎司35美元之下，而白銀價(jià)格沒有超過1美元。隨后，白銀與黃金價(jià)格均經(jīng)歷市場機(jī)制調(diào)整，1980年黃金價(jià)格達(dá)到852美元階段歷史高點(diǎn)，而白銀價(jià)格達(dá)到21.80的歷史最高。1979-1980年，美國經(jīng)歷是歷史最嚴(yán)重的通貨膨脹，通脹率曾高達(dá)14.68%。白銀與黃金的對沖通貨膨脹特性在當(dāng)時得到了極大的發(fā)揚(yáng)。2001年以來，白銀與黃金同時開始了一輪大牛市。黃金價(jià)格2009年12月3日達(dá)到歷史最高1226.65美元，而白銀價(jià)格沒有突破前期高點(diǎn)（如下圖）。
白銀對通貨膨脹的敏感程度比黃金更大。美國經(jīng)歷歷史最高通貨膨脹時，白銀價(jià)格的上漲幅度比黃金價(jià)格上漲幅度大：1979年白銀價(jià)格比上年上漲267%，1980年黃金價(jià)格比上年上漲102%。2008年全球遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)，通貨緊縮的影響對白銀比對黃金更大。2008年白銀價(jià)格收盤比開盤下挫30%，而黃金逆市上揚(yáng)6%。
從歷史的黃金與白銀價(jià)格比率上看，1940年黃金與白銀價(jià)格比率高達(dá)100.57，1979年該比率為最低13.99，1900年以來黃金與白銀價(jià)格比率的平均值為48.02（如下圖）。2009年，該比率為66.36，顯著高于歷史平均。
近幾個月來，黃金價(jià)格雖然有上漲過快過猛之嫌，但是畢竟已經(jīng)在1000美元之上挺立了近半年了，而白銀價(jià)格始終未能突破歷史紀(jì)錄21.80美元。根據(jù)中值回復(fù)（mean reversion）規(guī)律，黃金與白銀價(jià)格的比率將回復(fù)到48水平。如果黃金價(jià)格維持目前水平，白銀價(jià)格需要進(jìn)一步提升。
從這個角度看，2010年白銀表現(xiàn)可能超過黃金。
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