背景
近段時(shí)間，價(jià)格上漲成大家關(guān)注的重要話題。8月中旬國(guó)家發(fā)布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，更是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的憂慮。
8月22日，央行“出其不意”地發(fā)出本年度第四次加息指令，且明確表示此舉是為了穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。
不過，此舉收效如何？中國(guó)會(huì)進(jìn)入全面通脹時(shí)代嗎？
本報(bào)特約中國(guó)社科院結(jié)構(gòu)金融研究室主任殷劍峰教授、天相投顧全球資本市場(chǎng)研究組組長(zhǎng)湯云飛、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副教授談儒勇，就上述問題進(jìn)行了深度分析，以饗讀者。
食品價(jià)格上漲不會(huì)引發(fā)全面通脹
此輪物價(jià)上漲的源頭來自于成本推動(dòng)，屬成本推動(dòng)型通貨膨脹。目前食品價(jià)格的上升主要影響的是居民生活成本，而這種生活成本壓力要轉(zhuǎn)變成全面通脹的推力，需要一定的條件
殷劍峰：由生活、生產(chǎn)成本推動(dòng)的物價(jià)上漲(不是全面通貨膨脹)我們是已經(jīng)見識(shí)過的。
2004年，在食品價(jià)格的推動(dòng)下，CPI于7、8、9三個(gè)月連續(xù)超過5%。然而，由于扣除食品價(jià)格后的核心CPI只有1%左右，成本推動(dòng)型的物價(jià)上漲并沒有演化為全面的通貨膨脹——隨著糧食價(jià)格的回落，CPI在2004年10月后即迅速下落，至年底僅為2.4%。
今年再次演繹了成本推動(dòng)的物價(jià)上漲。7月份，食品價(jià)格以高達(dá)15%的速度上揚(yáng)，與2004年同期一樣，CPI再次超過了5%。不過，今年這種由食品價(jià)格引發(fā)的物價(jià)上揚(yáng)依然難以形成全面的通貨膨脹。因?yàn)榭鄢称穬r(jià)格后的核心CPI逐步下降，7月份只增長(zhǎng)了0.9%。而且，由于投資增速的減緩和先前投資產(chǎn)能的釋放，今年的PPI也要比2004年低得多，這說明物價(jià)同樣存在著巨大的向下的壓力。
食品價(jià)格上漲所以不會(huì)引發(fā)全面的通貨膨脹，其中道理已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的“蛛網(wǎng)理論”中描述得很清楚。然而，比所有經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人都更加關(guān)注物價(jià)的央行，在二季度的貨幣政策報(bào)告中提出一個(gè)觀點(diǎn)：食品價(jià)格的上揚(yáng)可能會(huì)提高居民的“通貨膨脹預(yù)期”，進(jìn)而對(duì)未來的物價(jià)上漲形成壓力。
目前食品價(jià)格的上升主要影響的是居民的生活成本，而這種生活成本壓力要轉(zhuǎn)變?nèi)嫱ㄘ浥蛎浀耐屏?，其條件必然是：作為雇員的居民在工資合同的簽訂中擁有談判力量。換言之，生活成本的上升只有轉(zhuǎn)化成普遍的工資上升之后，通貨膨脹才可能成為現(xiàn)實(shí)。顯然，在農(nóng)村依然存在大量剩余勞動(dòng)力，在大學(xué)生畢業(yè)后只能去當(dāng)保姆、甚至畢業(yè)即失業(yè)的就業(yè)環(huán)境下，雇員是不太可能擁有與雇主談判工資的力量的。
湯云飛：中國(guó)的通脹問題，如上所述，是超低利率的貨幣環(huán)境導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的刺激性因素過分強(qiáng)烈所致。由于利率過低，從事糧食、豬肉、雞肉等食品生產(chǎn)顯得回報(bào)太低了，沒有人愿意干。
談儒勇：此輪物價(jià)上漲的源頭來自于成本推動(dòng)，屬成本推動(dòng)型通貨膨脹。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上揚(yáng)促使人們的生活費(fèi)用提高，為了維持實(shí)際的生活水準(zhǔn)，工資必須上漲。工資的上漲使廠商的成本提高，必須通過提高產(chǎn)品的價(jià)格來補(bǔ)償高昂的成本。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不支持高通脹
隨著今年7月份CPI數(shù)據(jù)的公布，國(guó)內(nèi)外諸多媒體驚呼中國(guó)將進(jìn)入一個(gè)高通貨膨脹時(shí)期。然而，殷劍峰分析認(rèn)為，這種擔(dān)憂或許是不必要的
出口受到相應(yīng)抑制
從形成原因看，可以將全面的通貨膨脹分為需求拉動(dòng)和供給推動(dòng)兩種基本類型。需求拉動(dòng)的通貨膨脹是因總需求增長(zhǎng)過快所致，而總需求包括投資、消費(fèi)和凈出口，即所謂的“三駕馬車”。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總需求構(gòu)成中，投資和凈出口的馬力最為強(qiáng)勁，消費(fèi)則遜色許多。事實(shí)上，與其說是“三駕馬車”，毋寧說是“兩匹馬、一頭驢”?？傂枨蟮倪@種格局意味著不可能出現(xiàn)由需求拉動(dòng)的全面通貨膨脹。
就凈出口而言，我們觀察到，自2005年人民幣匯率機(jī)制改革之后，貿(mào)易順差出現(xiàn)了異常的高速增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)可能由多方面原因造成，例如：人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致的“J曲線”效應(yīng)，今年上半年出口退稅政策調(diào)整引發(fā)的提前出口潮。此外，貿(mào)易順差中很可能還參雜著相當(dāng)數(shù)量的游資。無(wú)論如何，刺激出口異常增長(zhǎng)的這些因素不可能持久，而且，貿(mào)易伙伴國(guó)的“意見”以及美國(guó)次級(jí)按揭貸款風(fēng)波都可能會(huì)對(duì)中國(guó)的出口形成抑制。
投資增速逐步回落
與貿(mào)易順差相比，投資對(duì)物價(jià)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的演化具有大得多的影響。事實(shí)上，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期主要就是依靠投資驅(qū)動(dòng)的。在這種投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期中，物價(jià)通常會(huì)在經(jīng)濟(jì)周期的上升段隨投資的增長(zhǎng)而逐步攀升，但是，如果后續(xù)沒有其他總需求(消費(fèi)、凈出口)予以替代，則隨著先前投資的完成，一方面是生產(chǎn)能力(總供給)的擴(kuò)張，一方面則是總需求的下降，物價(jià)即隨之應(yīng)聲而落，經(jīng)濟(jì)周期也將進(jìn)入下降段。今年上半年，雖然固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度達(dá)到了20%，但是，與2004年高達(dá)40%、甚至50%的速度相比，投資的增速顯然是在逐步回落的。未來即使不考慮抑制投資的宏觀調(diào)控措施，僅從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來看，以重化工業(yè)為主體的本輪投資熱潮也將消退。相反，需要關(guān)注的是，刺激投資的一些因素(如奧運(yùn)會(huì))將會(huì)逐步消失，尤其是未來幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。所以，在總需求的其他方面、尤其是消費(fèi)未得到有效刺激之前，我們更需要警惕投資增速的過快下滑。
消費(fèi)持續(xù)動(dòng)力不足
消費(fèi)是今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大亮點(diǎn)。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額出現(xiàn)了明顯的加速增長(zhǎng)。消費(fèi)的加速增長(zhǎng)首先源自居民可支配收入的改善，其次則歸功于非農(nóng)就業(yè)的顯著上升。然而，這兩種因素是否會(huì)形成推動(dòng)消費(fèi)的持續(xù)動(dòng)力，目前尚可置疑。就居民收入而言，如果不解決當(dāng)前日益嚴(yán)重的收入分配差距問題，即使未來收入繼續(xù)高速增長(zhǎng)，也難以帶動(dòng)消費(fèi)。就非農(nóng)就業(yè)的上升而言，如果未來不放松對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的管制，強(qiáng)化第三產(chǎn)業(yè)吸納勞動(dòng)力的能力，非農(nóng)就業(yè)的高速增長(zhǎng)恐難以持久。
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