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(二)前兩個(gè)月PPI同比繼續(xù)放緩,但已出現(xiàn)逐步企穩(wěn)跡象
1、1-2月份PPI增速降至0.4%,放緩幅度有所降低
1-2月份,PPI累計(jì)同比增速達(dá)到0.4%,漲幅去年同期低5.54個(gè)百分點(diǎn),與2003-2011年同期均值比,低3.22個(gè)百分點(diǎn),比2008-2011年均值低3.18個(gè)百分點(diǎn)??傮w而言,PPI增速繼續(xù)延續(xù)了去年下半年開始的放緩態(tài)勢(shì)。
圖23:PPI累計(jì)同比增速(%)
資料來源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。
2、供求放緩緩解PPI上漲壓力,前期大宗商品下跌效應(yīng)顯現(xiàn)
2月份當(dāng)月,PPI同比持平,漲幅比去年同期回落7.2個(gè)百分點(diǎn),較上月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看,在連續(xù)4個(gè)月下跌后轉(zhuǎn)正,增長(zhǎng)0.1%。從分類別看,2月份,生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比下降0.47%,漲幅比上月回落0.79個(gè)百分點(diǎn),生活資料出廠價(jià)格同比上漲1.69%,漲幅比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前,盡管PPI增速仍在放緩,但放緩幅度不斷減少,已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。社會(huì)總需求依然較為低迷,工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回落,決定了PPI增速應(yīng)總體維持低位,但受制于原油等大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲,帶動(dòng)了一系列產(chǎn)業(yè)鏈上的生產(chǎn)資料價(jià)格回升,因此,上游能源和原材料類行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格擴(kuò)張是推動(dòng)2月PPI環(huán)比上漲的動(dòng)力。
圖24:PPI當(dāng)月同比和環(huán)比增速(%)
資料來源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。
(三)物價(jià)形勢(shì)預(yù)測(cè)
1、CPI走勢(shì)預(yù)測(cè)
展望3月份CPI增速,存在諸多因素支撐CPI上漲:第一,由于今年天氣較往年同期更冷,農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和運(yùn)輸受到一定的影響,對(duì)物價(jià)形成支撐;第二,3月8日,包括歐洲、英國(guó)、加拿大、韓國(guó)、新西蘭、巴西和印尼在內(nèi)的全球七大央行紛紛公布議息結(jié)果,除了巴西央行之外,其他央行均維持利率不變,反映全球主要國(guó)家將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策,再加上此前其宣布提供流動(dòng)性支持金融體系,將形成物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ);第三,3月份翹尾因素將反彈至1.96%,較2月份高0.2個(gè)百分點(diǎn),使CPI增速可能穩(wěn)中有升。同時(shí)也存在諸多因素保持物價(jià)總水平穩(wěn)定:第一,近幾個(gè)月PPI指數(shù)出現(xiàn)了明顯的回落,PPI與CPI倒掛,有利于減輕向CPI傳導(dǎo)的壓力;第二,據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè),受節(jié)后效應(yīng)影響,食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)出現(xiàn)小幅回落,食品帶動(dòng)力量將不斷趨弱。此外,去年通脹上行的主要推手是豬肉價(jià)格,而今年各項(xiàng)指標(biāo)顯示豬肉供給將顯著好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)今年很難再現(xiàn)去年豬肉價(jià)格大幅反季節(jié)上漲的現(xiàn)象。綜合來看,物價(jià)過快上漲的勢(shì)頭得到了有效遏制,但按照歷史經(jīng)驗(yàn),春節(jié)過后經(jīng)歷一個(gè)月環(huán)比為負(fù)之后,下一個(gè)月環(huán)比往往恢復(fù)正增長(zhǎng),意味著新漲價(jià)因素可能略有微升,再加上翹尾因素也有所反彈,預(yù)計(jì)3月份CPI同比上漲3.2-3.5%之間。
2、PPI走勢(shì)預(yù)測(cè)
展望3月份PPI增速,歐洲兩輪長(zhǎng)期再融資操作,規(guī)模超過萬億,為歐洲銀行注入大量流動(dòng)性,受此影響新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)維持寬松貨幣政策,再加上伊朗局勢(shì)不明,導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的重新抬頭以及繼續(xù)揚(yáng)升,尤其是石油價(jià)格暴漲,無疑會(huì)推高國(guó)內(nèi)的制造與服務(wù)成本,短期內(nèi)將刺激PPI揚(yáng)升。但3月份PPI翹尾因素為-0.8%,比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、需求疲弱態(tài)勢(shì)延續(xù),外部需求也趨弱,PPI也不具備大幅推升的動(dòng)力,同比漲幅繼續(xù)維持低位的可能性較大。綜合來看,3月份,PPI同比漲幅為-0.1%左右。
六、流動(dòng)性略有改善,未來貨幣政策應(yīng)“穩(wěn)中求進(jìn),固本培元”
(一)2月末廣義貨幣供給實(shí)現(xiàn)微升,但經(jīng)濟(jì)活力仍顯不足
1、M2增速微升至13%,流動(dòng)性緊張局面有所緩解
2月末,廣義貨幣供給(M2)86.72萬億元,同比增長(zhǎng)13%,比上月末高0.6個(gè)百分點(diǎn),較上年同期低2.7個(gè)百分點(diǎn)。M2增速在1月份下降后2月實(shí)現(xiàn)反彈,主要包括以下幾個(gè)方面原因:第一,去年同期基數(shù)較低,導(dǎo)致今年M2增速實(shí)現(xiàn)反彈。第二,存款回流導(dǎo)致貨幣供應(yīng)增加。2月人民幣存款增加1.6萬億元,同比多增2824億元,帶動(dòng)貨幣供應(yīng)有所回升。然而,M2增速仍然保持低位。從人民幣升值預(yù)期、香港利差以及國(guó)際資本當(dāng)前流向等多個(gè)角度綜合判斷,2月新增外匯占款規(guī)模將少于1月,或在1000億左右,從而拉低貨幣供給。此外,2月份財(cái)政存款增加1218億元,對(duì)M2增長(zhǎng)仍是一個(gè)拖累因素。
往期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告: