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2012年8月經(jīng)濟(jì)形勢:經(jīng)濟(jì)回升窗口延后通脹反彈窗口提前

2012年10月11日16:27 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信字號：T|T

關(guān)鍵詞：宏觀宏觀經(jīng)濟(jì) 上漲增速經(jīng)濟(jì)

六、貨幣政策緩慢向上調(diào)整，物價下跌釋放更多空間

（一）政策逆調(diào)節(jié)作用顯現(xiàn)，貨幣供應(yīng)繼續(xù)小幅回升

存款增速放緩?fù)侠跰2 增速小幅放緩。8月末，廣義貨幣(M2)余額92.49萬億元,同比增長13.5%，比上月末低0.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額28.57萬億元,同比增長4.5%，比上月末低0.1個百分點；流通中貨幣(M0)余額5.02萬億元,同比增長9.7%，比上月末低0.3個百分點。8月凈投放現(xiàn)金530億元，1-8月累計凈回籠現(xiàn)金514億元。

8月M2仍比M1同比增速高9個百分點，這是企業(yè)存款定期化和居民儲蓄存款占比增多的共同作用，由于貨幣政策在2010-2011年收緊，利率提高，導(dǎo)致企業(yè)和居民更傾向于定期儲蓄，而不是投資和消費，這加劇了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的疲軟。

M1與M2同比增長率今年年初以來緩慢上升，這表明貨幣政策正在放松過程中，但當(dāng)前利率仍然處于較高水平，上海銀行間同業(yè)拆借利率在8月31日（一年期）為4.425%，遠(yuǎn)高于2009年的低點，未來數(shù)月貨幣政策預(yù)計仍將出現(xiàn)放松趨勢，利率將繼續(xù)下跌，年內(nèi)仍會有至少一次的降息和降準(zhǔn)。

圖10：M0、M1、M2同比增速（%）

資料來源：wind資訊。

貸款顯著增加，結(jié)構(gòu)仍有待改善。1-8月社會融資規(guī)模為10.07萬億元，比上年同期多6915億元，同比增長7.4%，增速比1-7月擴(kuò)大1.2個百分點。8月當(dāng)月社會融資規(guī)模為1.24萬億元，比上年增長15.5%，其中新增人民幣貸款7039億元，同比增長28%，新增企業(yè)債券融資2584億元，比去年增加1686億元。8月末，本外幣貸款余額64.66萬億元，同比增長16.1%，比上月末提高0.1個百分點。人民幣貸款余額60.89萬億元，同比增長16.1%，比上月末提高0.1個百分點。8月當(dāng)月人民幣貸款增加7039億元，同比增長28.4%。

總體來看，新增人民幣貸款增速在6月和7月連續(xù)下滑后，在8月迎來了一個溫和的反彈，這一定程度上反應(yīng)了貨幣政策在最近有所放松，央行雖然最近沒有降準(zhǔn)降息，但通過連續(xù)的逆回購等公開市場操作向市場投入資金，這給市場帶來了流動性和可貸資金的增加。同時，投資增速，尤其是房地產(chǎn)投資增速的回升也帶動了資金的需求。另外，在貸款增速有所反彈的同時，企業(yè)債券融資繼續(xù)保持高速增長，8月新增企業(yè)債券融資1686億元，1-8月累計企業(yè)債券融資增長68%。

圖11：新增貸款及貸款當(dāng)月同比增長率

資料來源：wind資訊。

（二）政策工具使用多元化，降準(zhǔn)降息必要性仍存

降準(zhǔn)降息的必要性仍然存在，但房地產(chǎn)市場的回暖和新增貸款的上升都可能導(dǎo)致貨幣放松力度低于預(yù)期。8 月銀行間市場利率穩(wěn)中略升，顯示央行逆回購操作對流動性緩解效果有限。同時，隨著基建投資項目的逐漸展開，資金的需求加大，市場利率面臨較大上行壓力，央行需要進(jìn)一步加大政策放松力度。貨幣政策將繼續(xù)寬松的判斷，年內(nèi)可能有1-2 次降準(zhǔn)和1 次降息。9 月份央票的到期量只有160 億，但逆回購的到期量有2600 億，所以央行仍需要繼續(xù)緩解流動性的緊張。除了我們原先所強(qiáng)調(diào)的房地產(chǎn)對貨幣政策的掣肘以外，新增貸款的強(qiáng)勢擴(kuò)張是另一個風(fēng)險因素。如果9 月份新增貸款繼續(xù)放大，貨幣政策放松的力度有可能低于我們的預(yù)期。導(dǎo)致央行繼續(xù)選擇逆回購等方式來舒緩流動性，政策放松力度和節(jié)奏可能因此低于預(yù)期。(國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部撰寫)

往期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析報告:

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