時間已經(jīng)過去，波動仍在繼續(xù)，投資還要進(jìn)行。布局明年的投資，遠(yuǎn)比糾纏今年的一兩次投資失誤更有意義。未來的行情，正確的策略，還在于理財周報過去說過的那句話--跟著機(jī)構(gòu)走，跟著主力走，就是中產(chǎn)家庭的生存和盈利法則。
大盤寬幅震蕩可能性大
理財周報疏理了迄今為止20家發(fā)布2008年策略的券商報告。對于大盤的走勢，多家券商看法基本一致，認(rèn)為全年市場波動將比今年大，上半年機(jī)會程度高于下半年，且更多機(jī)會在于一季度。如招商證券所言，2008年A股公司業(yè)績浪最可能在一季度發(fā)生。理財周報對此的理解是由于明年一季度的稅制改革，企業(yè)有把今年利潤平滑至明年一季度的沖動。
對于宏觀和實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，多數(shù)券商都提到明年的增速將減緩，同時通脹壓力仍較大，而企業(yè)盈利水平將調(diào)低。我們注意到長江證券有如下判斷：明年美國經(jīng)濟(jì)不確定性帶來的可能溢出效應(yīng)擴(kuò)大以及油價持續(xù)攀升，或會啟動中國經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)。
將風(fēng)險估計得足一些，不是什么壞事。比如國金證券就提到，2008年影響中國資本市場實(shí)體經(jīng)濟(jì)的三大變量，包括疲弱的美元、新興市場貨幣升值以及始終居高不下的通脹壓力。
資金供求左右市場高度
理財周報盤點(diǎn)主流券商研究報告的一個重要目的，在于這些"意見領(lǐng)袖"影響著主流資金的投向。券商的觀點(diǎn)，影響著目前二級市場千億資金。這種影響力還能延伸，及至一級市場的萬億計資金。
今年典型的資金推動市能否持續(xù)？對于明年的資金供求關(guān)系，大多的主流券商表示并不樂觀。兩家總部在滬上的券商各自算出了自己的資金賬，結(jié)果大相徑庭。東方證券的算法是：2008年資金供給將不超過2100億元，而包括紅籌回歸等的資金需求將達(dá)8000億元;申銀萬國的算法是：居民購買股票的資金流入將達(dá)1800億元，基金等機(jī)構(gòu)資金將提供8400億元，而股市資金需求達(dá)9600億元。
對于資金面供求的具體數(shù)字，我們并不好估算。但有一點(diǎn)可以肯定，在通脹率高企和實(shí)際利率為負(fù)的情況下，因為投資渠道有限而導(dǎo)致國內(nèi)資金流動性過剩的局面不會改變。
把握奧運(yùn)和央企重組主題
有兩個主要因素影響著股市走勢：一個是包括上述資金供求在內(nèi)的貨幣流動性；一個是作為投資標(biāo)的的上市公司業(yè)績情況。前個因素還離不開人民幣的長期升值趨勢--帶來資產(chǎn)價格的重估和高估值；后者體現(xiàn)在公司盈利仍將保持較高速度增長。
在流動性、升值和高估值的背景下，需要把握的就是投資主線。中金公司歸納出奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)注入兩個投資主題。中金公司認(rèn)為，北京奧運(yùn)會不像其他國家舉辦的奧運(yùn)會--后者的國民經(jīng)濟(jì)或在奧運(yùn)之后放緩，北京奧運(yùn)雖然主要影響局部的經(jīng)濟(jì)，但深挖下去還是能找到結(jié)構(gòu)性的增長機(jī)會，如旅游酒店和零售等。
此外，明年的資產(chǎn)重組重要看央企。海通證券的數(shù)據(jù)顯示：截至2007年10月，央企控股的上市公司總資產(chǎn)為4萬億元，占央企總資產(chǎn)的比重約為60%。央企場外非上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)規(guī)模依然非常可觀。
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