專欄 3：當(dāng)前價格走勢分析
歷史數(shù)據(jù)表明，通貨膨脹具有周期波動的特征。這種波動既與經(jīng)濟周期相聯(lián)系，又受到心理等多種因素影響。當(dāng)價格走勢發(fā)生突然變化時，要準(zhǔn)確預(yù)測通貨膨脹率的具體值是非常困難的。但由于經(jīng)濟周期波動有其內(nèi)在的規(guī)律，還是可以通過對經(jīng)濟周期的分析來把握價格的走勢。
有關(guān)通貨膨脹周期的研究表明，通貨膨脹在經(jīng)濟衰退中傾向于下降，而在經(jīng)濟擴張中傾向于上升，且增長周期一般在通貨膨脹峰值前達到峰值。如第二次世界大戰(zhàn)后至上個世紀(jì)九十年代被美國經(jīng)濟分析局認(rèn)定的十個經(jīng)濟周期中，有七個增長周期的峰值出現(xiàn)在以消費價格指數(shù)表示的通貨膨脹周期峰值之前。我國通貨膨脹周期與GDP增長循環(huán)也存在類似的關(guān)系。根據(jù)峰值和谷值，1992年以來的GDP增長循環(huán)大致可以分為幾個大的階段：第一階段從1993年一季度到1998年二季度，GDP增長率總體呈現(xiàn)下降走勢，第二個階段從1998年二季度到2007年二季度，GDP增長率總體呈現(xiàn)上升走勢，從2007年二季度開始，GDP增長可以說是進入第三個階段。從價格指數(shù)漲幅波動循環(huán)來看，其波動與GDP增長波動基本一致，但略有滯后。宏觀調(diào)控方面，1993-1994年以反通貨膨脹為主；1998-2002年以反通縮為主；2003-2007年以反通貨膨脹為主。目前GDP增長率在2007年二季度達到峰值以后，呈現(xiàn)下降態(tài)勢，而消費品零售價格指數(shù)與CPI漲幅在2008年一季度達到峰值后開始呈現(xiàn)下降走勢。
圖 2 1992年以來的GDP增長及價格指數(shù)漲幅波動
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局。
從國際國內(nèi)周期走勢看，當(dāng)前通貨膨脹壓力明顯緩解。隨著金融部門繼續(xù)去杠桿化，生產(chǎn)者和消費者信心持續(xù)低迷，世界經(jīng)濟增長明顯減緩。國際大宗商品價格呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，國際油價跌破60美元/桶，銅、煤炭以及農(nóng)產(chǎn)品等品種的期貨價格也都大幅下挫。隨著國際商品價格回落，進口價格漲幅高位減緩，有助于減輕我國通貨膨脹壓力。國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩趨勢明顯，宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)中的先行指數(shù)、消費者預(yù)期指數(shù)、企業(yè)景氣指數(shù)等均呈現(xiàn)下行。通貨膨脹預(yù)期也出現(xiàn)回落。2008年第三季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，未來價格預(yù)期指數(shù)比2008年第二季度回落了9.9個百分點，為33.9%，是近兩年以來的最低水平。
通貨膨脹壓力緩解為結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了空間和時間窗口，可擇機推進資源價格形成機制改革，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，為長期內(nèi)保持價格總水平的基本穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。但也要看到，國內(nèi)勞動力供給可能已接近“劉易斯拐點”(劉易斯拐點由諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主劉易斯在人口流動模型中提出。是指在工業(yè)化過程中，隨著農(nóng)村富余勞動力向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的逐步轉(zhuǎn)移，農(nóng)村富余勞動力逐漸減少，最后再也沒有富余勞動力了，這個時候工資便出現(xiàn)了由水平運動到陡峭上升的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟學(xué)上稱之為“劉易斯拐點”)，能源資源約束的矛盾亦日益突出，勞動力成本、資源能源價格上升是長期趨勢。
國際上，為應(yīng)對金融危機，越來越多經(jīng)濟體實施相對寬松的貨幣政策，大量注入的流動性在未來經(jīng)濟好轉(zhuǎn)后可能轉(zhuǎn)化為通貨膨脹壓力。因此，貨幣政策在近期要防止通貨緊縮，在長期要防止通貨膨脹。
總體看，經(jīng)濟增長和通貨膨脹在多重因素作用下難免會出現(xiàn)周期性波動，但其波動程度的大小和持續(xù)時間的長短，不僅取決于客觀因素，還取決于宏觀調(diào)控的方向、節(jié)奏和力度。貨幣政策作為重要的宏觀經(jīng)濟政策，應(yīng)努力保持幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。
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