申銀萬國：2900-4200點是核心波動區(qū)間市場運行節(jié)奏分為三部分
2010年中國經(jīng)濟的關(guān)鍵詞是再平衡,將呈現(xiàn)高增長、低通脹格局,GDP增長率約為9.6%,CPI約為2.2%。收入分配結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,將是明年再平衡過程的關(guān)鍵點。大消費、中部區(qū)域、新興產(chǎn)業(yè)等主題將明顯受益經(jīng)濟再平衡。首先,消費板塊估值相對便宜,機構(gòu)投資者偏好穩(wěn)定增長;其次,區(qū)域選擇上,更加偏好受益于收入增長和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的中部地區(qū);第三,新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到政策支持,相關(guān)行業(yè)和公司將明顯受益。
2010年中國經(jīng)濟再平衡過程中催生的投資機會將使得A股市場總體保持震蕩向上的格局。明年A股市場正面因素有:2011年盈利預(yù)測提升、估值水平合理、人民幣升值預(yù)期帶動熱錢流入等。風(fēng)險因素有:融資壓力依然顯著、熱錢流向可能逆轉(zhuǎn)、貨幣信貸政策可能微調(diào)等。
2010年全年A股運行節(jié)奏分為三部分:
1.沖高回落的第一季度。第一季度中國的宏觀經(jīng)濟形勢將較為良好,風(fēng)險在于聯(lián)儲升息扭轉(zhuǎn)美元匯率和熱錢流向、貨幣信貸政策微調(diào)以及融資壓力的顯現(xiàn)。A股市場可能在沖高后回落。
2.筑底回升的第二季度。一季報公布后,市場將調(diào)整2010-2011年盈利預(yù)測,特別是很可能上調(diào)2011年盈利預(yù)測;經(jīng)濟同比增速回落,政策刺激經(jīng)濟的力度有望加強。這些因素支撐A股走穩(wěn)。
3.震蕩向上的下半年。投資增速逐漸回升,消費增速維持高位,加息預(yù)期升溫,2011年盈利預(yù)測大規(guī)模上調(diào),估值基準平移到2011年。這些因素支撐A股穩(wěn)步走高。
總之,2010年的A股將保持再平衡中的震蕩向上格局,上證指數(shù)核心波動區(qū)間為2900-4200點,首推房地產(chǎn)、醫(yī)藥、煤炭等行業(yè)。
廣發(fā)證券：3500—4100點為合理估值區(qū)間業(yè)績提升驅(qū)動市場上漲
經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢明確,受投資繼續(xù)推動、消費穩(wěn)健增長、出口逐步好轉(zhuǎn)影響,2010年宏觀經(jīng)濟增長率將回歸潛在增長水平,我們預(yù)計GDP增長率將達到10.3%;受貨幣擴張和輸入性通脹影響的,預(yù)計明年通脹水平將呈逐季上升趨勢,全年通脹水平可能達到3.5%;在GDP快速增長和通脹率上行的情況下,明年下半年政策退出的可能性較大。
從歷史經(jīng)驗來看,經(jīng)濟走出低谷之后并非市場回報最高的時期。市場上漲的主要驅(qū)動力來自于上市公司業(yè)績的提升,我們預(yù)測2010年A股市場的整體業(yè)績增長率為25.8%,根據(jù)模型的預(yù)測結(jié)果,上證綜指的合理估值區(qū)間為3500—4100點。
結(jié)構(gòu)調(diào)整具有長期性,短期中通脹矛盾可能更為突出。貨幣和輸入性因素決定了通脹將在2010年到來,但程度相對溫和。通脹對行業(yè)的盈利能力具有顯著的影響,下游需求仍不旺盛、行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重和輸入性通脹的影響將降低中游行業(yè)的盈利能力。而溫和通脹有利于投資和消費的活躍,資源約束也將使資源類行業(yè)受益。因此,我們建議在2010年堅持“兩端+金融”的投資思路,超配下游大消費類、上游資源類和金融行業(yè)。
上半年,重點關(guān)注汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅游、化纖行業(yè);下半年,重點關(guān)注農(nóng)林牧漁、有色金屬、煤炭石油行業(yè);全年持續(xù)關(guān)注金融業(yè)、傳媒、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和醫(yī)藥生物行業(yè)。
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