第三部分 金融市場(chǎng)分析
2008年，我國(guó)金融市場(chǎng)繼續(xù)健康平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣市場(chǎng)人民幣交易成交活躍，市場(chǎng)利率大幅下降；債券市場(chǎng)交易活躍，債券收益率曲線整體大幅下行，發(fā)行利率先升后降；股票市場(chǎng)波動(dòng)中大幅走低；保險(xiǎn)市場(chǎng)需求明顯增加；外匯市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。
2008年，國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(mén)(包括住戶、非金融企業(yè)和政府部門(mén))融資總量繼續(xù)較快增長(zhǎng)。融資結(jié)構(gòu)中，貸款融資的主導(dǎo)地位有所加強(qiáng)，企業(yè)債券融資快速增長(zhǎng)，在全社會(huì)資金配置中的作用顯著上升，股票和國(guó)債融資占比明顯下降。受股票市場(chǎng)大幅回調(diào)影響，全年非金融企業(yè)股票融資額同比減少2875億元，下降44.0%；國(guó)債融資占比下降，主要是2008年國(guó)債到期兌付較多，全年同比多兌付1685億元所致。
一、金融市場(chǎng)運(yùn)行分析
(一)貨幣市場(chǎng)交易活躍，利率水平下降較多，市場(chǎng)流動(dòng)性充足
貨幣市場(chǎng)人民幣交易活躍，債券回購(gòu)、拆借成交量增長(zhǎng)較快。2008年，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)累計(jì)成交58.1萬(wàn)億元，日均成交2316億元，日均成交同比增長(zhǎng)28.7%；同業(yè)拆借累計(jì)成交15.0萬(wàn)億元，日均成交600億元，日均成交同比增長(zhǎng)40.2%。資金需求短期化明顯，回購(gòu)、拆借市場(chǎng)交易均主要集中于隔夜品種，其交易份額分別為63.7%和70.8%。交易所市場(chǎng)政府債券回購(gòu)累計(jì)成交2.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.3%。
綜合回購(gòu)市場(chǎng)與拆借市場(chǎng)來(lái)看，供給方的國(guó)有商業(yè)銀行凈融出資金量有所減少，其他商業(yè)銀行資金供給增加較多；從需求方看，受資本市場(chǎng)大幅回落影響，保險(xiǎn)公司資金需求有所下降。證券及基金公司受第四季度市場(chǎng)利率明顯下降影響，資金需求明顯上升。第四季度證券及基金公司凈融入資金同比增長(zhǎng)2倍，多融入額占全年同比多融入資金的96.6%。
利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品類型日益豐富，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2008年債券遠(yuǎn)期及利率互換成交量均比2007年增長(zhǎng)近一倍。2008年前三季度利率衍生產(chǎn)品交易穩(wěn)步增長(zhǎng)，但受金融危機(jī)影響，第四季度利率衍生產(chǎn)品交易量有所減少，債券遠(yuǎn)期及利率互換交易量比前三季度明顯萎縮，遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易市場(chǎng)仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。Shibor在利率衍生產(chǎn)品交易定價(jià)中的作用加強(qiáng)。2008年共成交以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換1783筆，名義本金額為899.19億元，比上年增長(zhǎng)215%，占利率互換交易總量的22%，同比提高9個(gè)百分點(diǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交137筆，名義本金額113.6億元，全部以3個(gè)月Shibor為基準(zhǔn)。
貨幣市場(chǎng)利率先升后降。上半年，受市場(chǎng)通貨膨脹預(yù)期較強(qiáng)等因素影響，同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率穩(wěn)步上升至6月份的3.07%和3.08%，分別比上年12月份高0.98個(gè)和0.29個(gè)百分點(diǎn)。第三季度市場(chǎng)利率水平基本保持平穩(wěn)。進(jìn)入第四季度，受適度寬松貨幣政策操作以及市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)影響，市場(chǎng)利率水平明顯下降，12月份拆借和質(zhì)押式債券回購(gòu)加權(quán)平均利率分別為1.24%和1.22%，分別比6月份低1.84個(gè)和1.85個(gè)百分點(diǎn)，比上年12月份低0.85個(gè)和1.57個(gè)百分點(diǎn)，拆借利率創(chuàng)歷史最低水平，回購(gòu)利率達(dá)2005年底以來(lái)最低水平。年末，1周和2周Shibor分別為1.0058%和1.1620%，比年初分別下降1.59個(gè)和1.82個(gè)百分點(diǎn)；3個(gè)月和1年期Shibor分別為1.7782%和2.3597%，比年初下降2.66個(gè)和2.22個(gè)百分點(diǎn)。
(二)債券市場(chǎng)交易活躍，發(fā)行利率先升后降
銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易活躍。全年累計(jì)成交37.1萬(wàn)億元，日均成交1479億元，同比增長(zhǎng)1.4倍。交易所國(guó)債現(xiàn)券成交2123億元，比上年同期多成交922億元。銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)上，除其他商業(yè)銀行凈賣(mài)出現(xiàn)券1.5萬(wàn)億元外，其余類型金融機(jī)構(gòu)均為凈買(mǎi)入現(xiàn)券。其中，國(guó)有商業(yè)銀行凈買(mǎi)入現(xiàn)券5783億元，其他金融機(jī)構(gòu)凈買(mǎi)入6031億元。
債券指數(shù)走高。2008年，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)債券指數(shù)總體呈現(xiàn)上行走勢(shì)，特別是9月份以來(lái)，隨著國(guó)際金融危機(jī)蔓延，市場(chǎng)普遍預(yù)期政策面趨于寬松，受此影響債券指數(shù)快速大幅攀升。全年來(lái)看，銀行間市場(chǎng)債券指數(shù)由年初的114.84點(diǎn)升至年末的132.05點(diǎn)，上升14.99%；交易所市場(chǎng)國(guó)債指數(shù)由年初的110.78點(diǎn)升至年末的121.30點(diǎn)，上升9.50%。
銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線整體大幅下行。2008年銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線變化大致分為三個(gè)階段：第一階段為1-4月份，國(guó)債收益率曲線整體下移。第二階段為5-6月份，市場(chǎng)資金趨緊和緊縮預(yù)期增加，國(guó)債價(jià)格下降，市場(chǎng)投資行為謹(jǐn)慎，收益率曲線持續(xù)上移。第三階段為7月份至年底，由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，市場(chǎng)資金充裕，收益率曲線整體呈現(xiàn)快速大幅下行趨勢(shì)。
債券發(fā)行平穩(wěn)增長(zhǎng)，發(fā)行利率先升后降。2008年累計(jì)發(fā)行各類債券(不含中央銀行票據(jù))29381億元，基本與上年同期持平，其中企業(yè)債券發(fā)行額同比增長(zhǎng)68.7%，增幅加大37.4個(gè)百分點(diǎn)。短期融資券、次級(jí)債券以及資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量較上年均有較大幅度增加。分期限看，5年期以下債券品種發(fā)行量占比為61%，同比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，其中1年期以下品種占比同比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，1-3年品種占比同比上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。年末，中央國(guó)債登記結(jié)算公司債券托管量余額為15.1萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)25.7%(扣除特別國(guó)債因素)。
Shibor在債券發(fā)行定價(jià)中繼續(xù)發(fā)揮作用。2008年共發(fā)行以Shibor為基準(zhǔn)的浮息債3只，發(fā)行量為122億元，分別包括政策性金融債、商業(yè)銀行次級(jí)債和企業(yè)債各1只。全年共發(fā)行固定利率企業(yè)債57只，總發(fā)行量為2346.9億元，全部參照Shibor定價(jià)；參照Shibor定價(jià)的短期融資券為156只，發(fā)行量為1786.3億元，占短期融資券總發(fā)行量的42%，基本與上年持平；中期票據(jù)自4月份問(wèn)世以來(lái)，參照Shibor定價(jià)的為17只，發(fā)行量為449億元，占中期票據(jù)總發(fā)行量的26%。
(三)票據(jù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快
票據(jù)承兌保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，票據(jù)利率市場(chǎng)化程度高。2008年，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票7.1萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)20.7%；累計(jì)貼現(xiàn)13.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33.6%；累計(jì)辦理再貼現(xiàn)109.7億元。年末，商業(yè)匯票承兌余額為3.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.9%；貼現(xiàn)余額為1.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)50.4%。隨著中國(guó)人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率，貨幣市場(chǎng)利率逐步走低，票據(jù)市場(chǎng)利率持續(xù)下降，特別是第四季度票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下降幅度較大。
全年看，票據(jù)融資波動(dòng)較大。年初，根據(jù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控的整體要求，商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，壓縮票據(jù)融資規(guī)模。票據(jù)融資增幅趨緩，余額持續(xù)下降，3月末票據(jù)融資余額為1.2萬(wàn)億元，為本年度票據(jù)融資最低值。下半年，隨著金融宏觀調(diào)控要求的轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行大力拓展票據(jù)業(yè)務(wù)，票據(jù)融資增長(zhǎng)較快，余額快速回升。2008年，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)累計(jì)融資量合計(jì)超過(guò)20萬(wàn)億元，全年新增票據(jù)融資0.65萬(wàn)億元，新增票據(jù)融資占新增貸款的比重高達(dá)13.2%。票據(jù)融資的快速發(fā)展有效地?cái)U(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信用支持。票據(jù)融資是中小企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)和下游企業(yè)的主要短期融資方式。近年來(lái)，盡管票據(jù)簽發(fā)以大企業(yè)為主導(dǎo)的基本格局未發(fā)生根本改變，但中小企業(yè)票據(jù)簽發(fā)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
(四)股票市場(chǎng)波動(dòng)中大幅走低
受市場(chǎng)信心不足、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)影響不斷加劇、上市公司利潤(rùn)下滑等多種因素影響，2008年股票市場(chǎng)在波動(dòng)中大幅回調(diào)，成交量明顯萎縮。全年滬、深股市累計(jì)成交26.71萬(wàn)億元，同比少成交19.34萬(wàn)億元；日均成交1086億元，同比下降43%。2008年年末市場(chǎng)流通市值4.52萬(wàn)億元，比2007年年末縮水51.4%。
2008年年末，上證、深證綜合指數(shù)分別收于1821點(diǎn)和553點(diǎn)，分別較上年末下跌65.4%和61.8%。隨著股票市場(chǎng)持續(xù)震蕩走低，上年股票價(jià)格過(guò)快上漲的風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。滬、深兩市A股平均市盈率分別由上年末的59倍和72倍下降為2008年年末的15倍和17倍。
股票市場(chǎng)融資明顯減少。初步統(tǒng)計(jì)，2008年非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行(含增發(fā))、配股以及可轉(zhuǎn)債累計(jì)籌資3657億元，比上年少籌資5023億元，下降57.9%。其中，A股發(fā)行和配股融資3281億元，同比少融資4388億元，下降57.2%。
(五)保險(xiǎn)市場(chǎng)需求明顯增加，保險(xiǎn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)減緩
保險(xiǎn)需求明顯增加。2008年，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入9784億元，同比增長(zhǎng)39.1%，增速同比上升14.3個(gè)百分點(diǎn)。其中壽險(xiǎn)收入增長(zhǎng)49.2%，增幅同比上升24.9個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入增長(zhǎng)17%。保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付2971億元，同比多支出706億元，增長(zhǎng)31.2%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)分別同比多支出398億元和251億元，分別增長(zhǎng)39.0%和23.5%。
保險(xiǎn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)減緩。2008年年末保險(xiǎn)總資產(chǎn)3.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.2%，增速同比下降31.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，投資類資產(chǎn)增速為11.2%，增幅同比下降60.1個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款增速為24.1%，增幅同比上升15.3個(gè)百分點(diǎn)。
|
