從減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場角度考慮，應(yīng)繼續(xù)降息
降息可以降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的投資能力和生產(chǎn)積極性，幫助企業(yè)走出經(jīng)營困境，刺激投資和消費(fèi)需求。此外，降息對減輕購房貸款人的利息負(fù)擔(dān)，對維護(hù)房地產(chǎn)市場信心和穩(wěn)定也有一定作用。2009年我國具備降息的時(shí)機(jī)和條件。為阻止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì)于去年12月16日決定將聯(lián)邦基金利率降到歷史最低點(diǎn)，從目前的1%下調(diào)到0-0.25%區(qū)間。日本央行也隨后跟進(jìn)，12月19日宣布，從即日起將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率從目前的0.3%下調(diào)至0.1%。這意味著美國和日本都已經(jīng)進(jìn)入“零利率”時(shí)代。為防止金融危機(jī)失控、刺激經(jīng)濟(jì)增長，2009年世界主要國家仍將集體處于“降息”周期。而我國國內(nèi)通脹警報(bào)解除，面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，也為降息釋放出空間。盡管目前一年期存款基準(zhǔn)利率距離歷史最低水平只有一步之遙，一年期存款基準(zhǔn)利率2.25%僅高于歷史最低水平（1.98%）0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率5.31%則已處于歷史最低水平（5.31%），但非常時(shí)期需要非常政策，2009年存貸款基準(zhǔn)利率仍將多次下調(diào)，我國2009年將迎來“超低利率”時(shí)代。預(yù)計(jì)2009年央行可能繼續(xù)降息3-4次，每次降息幅度為0.27個(gè)百分。其中，可能會(huì)有不對稱加息，如存款利率不調(diào)，貸款利率下調(diào)。
準(zhǔn)備金率下調(diào)和公開市場操作相結(jié)合，保證銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)
最近兩年我國法定存款準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)，主要是為應(yīng)對外匯占款的過快增長，在外匯占款造成銀行間流動(dòng)性過多的情況下，通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來控制和吸納國多的流動(dòng)性。除準(zhǔn)備金工具外，發(fā)行央行票據(jù)等公開市場操作也是對沖外匯占款的有效手段。2008年6月份以來外匯儲備和外匯占款過快增長的勢頭已經(jīng)開始改變，熱錢有撤離中國的苗頭。在全球金融風(fēng)暴的沖擊下，2009年我國出口將面臨困境，外資流入減少，貿(mào)易順差和FDI增長也將放緩。2009年國際收支“雙順差”規(guī)模的下降將促使外匯占款增長繼續(xù)放緩。隨著外匯占款帶來的流動(dòng)性投放減少，我國公開市場操作壓力將減輕，保持高水平存款準(zhǔn)備金的必要性也將不存在。屆時(shí)可繼續(xù)減少央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模，甚至擇機(jī)停止央票發(fā)行。為保證銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)，還需要進(jìn)一步下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。另外，保持過高水平的存款準(zhǔn)備金，不利于商業(yè)銀行放貸，從放松信貸的角度出發(fā)也應(yīng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。預(yù)計(jì)2009年存款準(zhǔn)備金率也將多次下調(diào)，累計(jì)下調(diào)幅度可達(dá)4-5個(gè)百分點(diǎn)。
放慢人民幣升值步伐
美元走勢是影響人民幣匯率走勢的關(guān)鍵因素。作為人民幣匯率所參考的一籃子貨幣中最重要的組成部分，美元和人民幣匯率之間存在負(fù)相關(guān)的變化趨勢。當(dāng)美元走軟時(shí)，人民幣面臨對美元加快升值的要求；美元走強(qiáng)時(shí)，人民幣對美元升值步伐將相應(yīng)放慢，甚至轉(zhuǎn)向貶值。2008年7月中旬以來，美元出現(xiàn)弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，走出一波快速升值的行情。這一方面是由于在次貸危機(jī)引起的全球金融風(fēng)暴中，美元逐漸成為國際資本的“安全港”，大量資金開始逃向美元資產(chǎn)。另一方面也是由于美國也需要強(qiáng)勢美元。隨著2001年以來美元持續(xù)走貶，美元金融霸權(quán)的地位已經(jīng)開始有所動(dòng)搖，美元繼續(xù)貶值也不利于美國政府發(fā)行國債來拯救金融體系和金融市場。從目前的全球金融風(fēng)暴的發(fā)展態(tài)勢來看，從美國解決金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的需求來看，世界還離不開美元、美國更離不開美元。在全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低的背景下，美元作為較安全的金融資產(chǎn)可能仍將成為資金追逐的對象。2009年美元出現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)的可能性較大。
在美元走強(qiáng)的同時(shí)，為避免人民幣對歐元等非美貨幣出現(xiàn)大幅升值，應(yīng)放慢人民幣對美元升值的步伐。此外，考慮到保中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長、防范熱錢撤離中國加大金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，人民幣對美元升值步伐都不應(yīng)再加快。預(yù)計(jì)2009年人民幣對美元升值步伐將較前期明顯放慢，人民幣對美元甚至?xí)霈F(xiàn)階段性貶值，2009年全年人民幣對美元波動(dòng)幅度在-1%～1%之間。
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