———證監(jiān)會有關負責人就發(fā)布《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》事宜答記者問
問：《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》是對《上市公司證券發(fā)行管理辦法》相關規(guī)定的細化，請介紹制定細則的目的和規(guī)范的主要事項。
答：2006年5月8日《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（以下簡稱《證券發(fā)行辦法》）實施以來，市場普遍反映較好。其中非公開發(fā)行股票制度尤其得到市場的廣泛關注和積極參與，引起了良好的反響，成為再融資的一個重要方式。目前共有近90家上市公司非公開發(fā)行股票，募集資金總計超過1000億元。非公開發(fā)行股票為上市公司引入新的戰(zhàn)略股東、注入新的優(yōu)質資產、進行收購兼并等提供了新的途徑和手段，有利于促進上市公司整體上市，解決關聯(lián)交易和同業(yè)競爭問題，有利于提高上市公司質量。投融資方雙向選擇，逐步改變了以往主要依賴監(jiān)管機構把關的模式，融資過程體現(xiàn)了較好的市場約束機制；上市公司再融資效率普遍提高，即使是一些績差公司也有機會發(fā)行股份，獲得實現(xiàn)公司轉型的發(fā)展資金、資產或者戰(zhàn)略股東。
為進一步體現(xiàn)市場約束的理念，保護發(fā)行公司和全體投資者利益，重點需要優(yōu)化關于發(fā)行對象和發(fā)行定價的相關規(guī)則，規(guī)范發(fā)行決策程序和決策事項，完善非公開發(fā)行股票的事前和事后信息披露制度。目前細化《證券發(fā)行辦法》、公開操作細則的時機已經成熟。
細則主要細化規(guī)范了以下幾個方面的問題。一是進一步規(guī)范了非公開發(fā)行的定價機制，根據不同的發(fā)行目的，區(qū)分不同的發(fā)行對象，規(guī)定不同的定價方式，既有利于滿足企業(yè)客觀需求，提高市場效率，又有利于保證發(fā)行過程的公平公正。二是進一步規(guī)范了非公開發(fā)行董事會、股東大會的決策事項和決策程序，明確規(guī)定發(fā)行決策過程中的各種注意事項，包括操作步驟和必備的決議內容等，有利于保障投資者參與決策的權利，降低決策過程的法律風險。三是進一步規(guī)范了非公開發(fā)行過程中的信息披露，完善了非公開發(fā)行股票的事前和事后信息披露制度，有利于保障投資者真實、準確、完整、及時地獲得相關信息。四是針對非公開發(fā)行股票涉及重大資產重組的操作問題，規(guī)定重大資產重組與非公開發(fā)行股票籌集資金應分開辦理，分兩次發(fā)行。
問：非公開發(fā)行的定價如何產生？哪些情況可以在董事會、股東大會階段確定發(fā)行價格，哪些情況必須在取得發(fā)行核準批文后由市場投標決定價格？
答：根據《證券發(fā)行辦法》的規(guī)定，非公開發(fā)行股票的發(fā)行底價為定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%，實際發(fā)行價不得低于發(fā)行底價。實施細則對上述規(guī)定進行了細化，明確規(guī)定定價基準日必須在董事會決議公告日、股東大會決議公告日和發(fā)行期的首日這三個日期中選取，股票均價的計算應為充分考慮成交額和交易量因素的加權均價。同時，根據實際情況，《實施細則》對以重大資產重組、引進長期戰(zhàn)略投資為目的的發(fā)行和以籌集現(xiàn)金為目的的發(fā)行采取了不同的定價機制。
對于通過非公開發(fā)行進行重大資產重組或者引進長期戰(zhàn)略投資為目的的，可以在董事會、股東大會階段事先確定發(fā)行價格。該種目的的發(fā)行，通常對發(fā)行對象有特定的要求，除了能帶來資金外，往往還能帶來具有盈利能力的資產、提升公司治理水平，優(yōu)化上下游業(yè)務等，因此《實施細則》允許發(fā)行人董事會、股東大會自行確定發(fā)行對象的具體名單、發(fā)行價格或定價原則、發(fā)行數量，體現(xiàn)了公司自決的市場化原則。同時《實施細則》規(guī)定，此類發(fā)行對象認購的股份應鎖定36個月以上，這既符合長期戰(zhàn)略投資的本意，又可很大程度上避免因認購股票后可在短期內拋售獲利而引發(fā)的不公平現(xiàn)象。
對于以籌集現(xiàn)金為目的的發(fā)行，應當在取得發(fā)行核準批文后采取競價方式定價。發(fā)行人的主要目的是籌集資金，對發(fā)行對象沒有限制，發(fā)行對象屬于財務型投資者。在目前上市公司股東對管理層的約束尚未完全到位的情況下，為使發(fā)行結果更加公平公正，使發(fā)行價格貼近公司投資價值，《實施細則》規(guī)定，最終發(fā)行價格和發(fā)行對象必須在取得發(fā)行核準批文后，經過有效的市場競價產生。競價制度的要點有三：一是嚴格貫徹價高者得的原則，價格是第一優(yōu)先考慮的要素；二是擴大詢價范圍，確保充分競爭，防止詢價范圍小、容易被操縱的現(xiàn)象；三是認購報價過程應嚴格保密，任何人不得在競價結束前泄露認購報價情況。
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