政策保溫基調(diào)仍然未改變
⊙中投證券
近期中觀層面的政策出現(xiàn)了微調(diào)信號(hào)，主要表現(xiàn)在貨幣政策、地產(chǎn)二套房貸款政策以及新股發(fā)行等方面。上周央行重啟一年期央票發(fā)行，我們認(rèn)為，央行貨幣政策轉(zhuǎn)向中性偏緊的態(tài)度進(jìn)一步明朗化。貨幣市場(chǎng)利率跳升、國(guó)債流標(biāo)等信息顯示市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率上升的預(yù)期在逐步強(qiáng)化；7月以來(lái)地產(chǎn)板塊出現(xiàn)了一波調(diào)整，在很大程度上源于杭州等城市開(kāi)始收緊二套房貸款政策引發(fā)市場(chǎng)負(fù)面預(yù)期；在資本市場(chǎng)監(jiān)管層面，政策回歸常態(tài)之后新股發(fā)行和審批節(jié)奏重新成為了管理層微調(diào)股市的重要手段。這無(wú)形中給估值水平繼續(xù)大幅擴(kuò)張上了一道緊箍奏。
盡管如此，但是我們認(rèn)為下半年政策保溫基調(diào)仍然未變。中央目前仍然認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍有可能出現(xiàn)波折，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚未穩(wěn)固，具體表現(xiàn)在出口復(fù)蘇仍然脆弱，政府投資帶動(dòng)民間投資效果仍不顯著等等。
對(duì)7月份市場(chǎng)，基于股指將出現(xiàn)高位反復(fù)震蕩的判斷，我們對(duì)估值——技術(shù)面的配置因素給予更高權(quán)重，看好以建筑與工程為首的具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。
關(guān)注低估值業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)品種
⊙海通證券
當(dāng)前財(cái)政政策重落實(shí)、政策出臺(tái)相對(duì)平靜、貨幣政策處于微妙敏感時(shí)期、大盤(pán)股IPO重啟以及外盤(pán)下跌對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響若隱若現(xiàn)。在此背景下，我們關(guān)注估值低＋有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。我們推薦的行業(yè)配置是：進(jìn)攻型配置——水泥板塊、券商及參股券商板塊、銀行板塊；攻守兼?zhèn)湫团渲谩闶?、葡萄酒、白酒。這些板塊的共同特性是相對(duì)估值低、有實(shí)在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，可望獲得估值修復(fù)和業(yè)績(jī)提升的雙重受益。另外推薦煤炭板塊，該板塊目前在所有行業(yè)中具有估值優(yōu)勢(shì)，同時(shí)將受益通脹預(yù)期。
本周依然是上漲概率較大
⊙長(zhǎng)江證券
上周輿情繼續(xù)高漲，市場(chǎng)情緒不受外盤(pán)影響，不受資金面利空影響繼續(xù)創(chuàng)出新高，輿情指標(biāo)基本都保持在70以上。市場(chǎng)是不是太過(guò)瘋狂了呢？但是數(shù)據(jù)告訴我們，本周依然是上漲的概率較大。
三季度A股市場(chǎng)調(diào)整的動(dòng)因來(lái)自于PPI大幅上升引致的通貨膨脹或者上游資產(chǎn)價(jià)格大幅上升，以及由此引發(fā)的后續(xù)消費(fèi)動(dòng)力不足和防通脹預(yù)期下的流動(dòng)性收緊。在政策與通脹的博弈中，政策能接受的現(xiàn)實(shí)是溫和通脹，所以未來(lái)貨幣政策面臨微調(diào)。因此首先要回避引發(fā)通脹、與資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的投資標(biāo)的，這主要是指大宗商品。房地產(chǎn)也屬于資產(chǎn)，但考慮到住房?jī)r(jià)格并不在CPI指數(shù)內(nèi)，同時(shí)房地產(chǎn)不像大宗商品存在局部產(chǎn)能過(guò)剩的局面，如果下半年房地產(chǎn)供給不能改善的話，房地產(chǎn)價(jià)格仍將上漲。
考慮到三季度的調(diào)整因素后，我們應(yīng)該回避與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的周期類(lèi)資產(chǎn)，配置與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度較低的資產(chǎn)，以及在溫和通脹下受益資產(chǎn)，如通信、農(nóng)業(yè)、新能源、科技股和軍工。
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