“擠出效應”：
得不到有力的證據(jù)支持
賈康
中國經(jīng)濟時報：談到實施擴張性的積極財政政策，就不能不提到“擠出效應”這個有爭議的話題。因為不斷有研究者提出，這一宏觀政策會對民間投資產(chǎn)生擠出效應。國外也有人士表示擔心，中國大規(guī)模發(fā)行國債，增加政府投資、擴大支出，是否會產(chǎn)生擠出效應。您怎么看待這個問題？
賈康：所謂“擠出效應”，是指由于政府通過向企業(yè)、居民和商業(yè)銀行借款來實行擴張性政策，而引起利率上升，或引起對有限信貸資金的競爭，導致民間部門投資減少。它將使政府擴張性財政支出的效應部分地甚至全部地被抵消。
擠出效應并不是在政府實行擴張性財政政策調(diào)節(jié)時必然要發(fā)生的。具體到實行積極財政政策的實踐來看，依據(jù)對經(jīng)濟運行各項指標的分析，在我國出現(xiàn)擠出效應的觀點尚得不到有力的證據(jù)支持。這可以從增發(fā)國債對以下三個方面的影響來考察：
第一，增發(fā)國債對利率的影響。我國自1996年5月以來，名義利率多次下調(diào)，但實際利率是上升的，這并不是財政擴張帶來的結果。由于中國尚未實行名義利率的市場化，積極財政政策不會影響名義利率的升降。實際利率的上升主要是因為物價水平下降，而中央銀行出于種種考慮沒有及時隨物價變動調(diào)整名義利率所致。進一步看，價格水平下降也不是財政擴張的結果，相反，積極財政政策在一定程度上抑制了物價水平的下降。
第二，增發(fā)國債對借貸資金量的影響。近些年增發(fā)國債總體上沒有與民間競爭有限的資金。1998年后的幾年間商業(yè)銀行的超額準備率超過70%，存在較大的存貸差額。商業(yè)銀行近年的資金過剩主要是風險意識增強、企業(yè)投資收益較低、預期不好及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的緣故，而且這種過剩是在滿足了政府借款需求之后的過剩。
從實際經(jīng)濟運行看，民間投資主要受到民間資本的邊際產(chǎn)出(或利潤率)和公共投資影響，民間資本邊際產(chǎn)出上升會引起民間投資規(guī)模的增加。如果公共資本投向競爭領域，即與民間資本的生產(chǎn)可以相互替代，增加公共投資就很可能擠出民間投資。積極財政政策的投資領域主要是生態(tài)環(huán)境保護、高速公路、鐵路、供水和機場、糧庫、農(nóng)村電網(wǎng)等基礎設施，屬于社會公共支出領域，對民間投資不會形成擠出效應。相反，基礎設施建設還可以改善民間投資的外部環(huán)境，提高民間資本的邊際生產(chǎn)力，推動民間投資。
第三，財政支出對居民消費的影響。政府支出與居民消費可能具有某種替代關系，即財政增加政府購買支出可能擠出居民消費，但這要通過對財政支出結構進行具體分析才能確定。某些財政支出如招待費，的確是私人消費的替代品；公共設施支出則是私人消費的互補品；還有一些公共支出既是私人消費的替代品又是互補品，比如國家用于食品和藥品檢驗的支出，既減少了私人的檢疫支出，又可增加私人對食品和醫(yī)藥的支出。有關部門通過財政購買支出和居民消費關系的計量模型分析發(fā)現(xiàn)，我國財政購買支出與居民消費總體是互補關系，擴大政府支出對需求總體上具有擴張效應。
中國經(jīng)濟時報：2004年，在國民經(jīng)濟運行明顯走過了從相對低迷階段向繁榮高漲階段的拐點之后，我國的財政政策也實現(xiàn)了從擴張性的積極財政政策向中性導向的穩(wěn)健財政政策的轉(zhuǎn)型。今天，如果總結財政政策在應對亞洲危機沖擊中的貢獻，您會作何評價？
賈康：1998年之后應對亞洲危機沖擊的中國，在財政方面，所進入的是一個將政策調(diào)控和制度建設都與階段性的宏觀調(diào)控目標與中長期的制度轉(zhuǎn)軌緊密呼應的歷史時期，而不論是其間形成的政策調(diào)控方面的經(jīng)驗、成效，還是制度改革創(chuàng)新方面的進步、擴展，都是值得肯定和總結的。
可以這樣說，中國市場化取向的改革和全球化取向的開放，伴隨著其工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化的潮流，在1997年亞洲金融危機的外部刺激之下的其后十年間，于政府理財(相關:證券 財經(jīng))、財政政策、財政制度領域，實現(xiàn)了一系列更接近“現(xiàn)代化”戰(zhàn)略目標的提升。這種財政的綜合性提升的根基，深植于市場經(jīng)濟資源配置機制的生成和發(fā)展過程；這種財政綜合性提升所帶來的初步成果的鞏固，還將依仗今后相當長時期之內(nèi)深化中國政府體系改革的不懈努力；這種提升在其所探索和造就的政府管理和運行機制方面，必然采取將人類社會的一切相關積極成果(如現(xiàn)代意義的公共預算)與中國轉(zhuǎn)軌實踐和國情特色相互結合的創(chuàng)新方式。(作者：單羽青)
|
